>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：上半年鋼鐵行業(yè)盈利大幅增長-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 2353KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情回顧（7.28-8.1）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,775.48點，下跌2.26%，跑輸滬深300指數(shù)0.51pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第17位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場沖高后調(diào)整，“反內(nèi)卷”相關(guān)行業(yè)股票沖高后回落，商品市場黑色系原料以焦煤為代表，價格波動加大。商品市場六月份初反彈始于上半年經(jīng)濟(jì)強現(xiàn)實弱預(yù)期造成的庫存周期偏轉(zhuǎn)，并于7月份獲得“反內(nèi)卷”政策預(yù)期加持，商品市場價格上漲本身就會“創(chuàng)造”需求，投機需求擴大會放大商品的價格波動，最終價格變成了市場最大的“基本面”，隨后進(jìn)入調(diào)整期。歷史上黑色商品極端行情月度波動更多來自于產(chǎn)業(yè)投機，行情發(fā)展往往都近似正弦曲線式螺旋前進(jìn)。對于股票這類長久期資產(chǎn)我們需要跳出短期價格波動以中周期產(chǎn)能周期為線索，我們之前反復(fù)闡述過過去幾年冶煉業(yè)資本回報的長期低迷本身就是供給調(diào)整的重要條件。今年上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤已經(jīng)出現(xiàn)可喜的轉(zhuǎn)變，達(dá)到462.8億元，同比增長13.7倍，增速為全部31個工業(yè)大類最高。周期問題一定是可以用時間解決的，沒有一個周期是永遠(yuǎn)向下的，這就是市場經(jīng)濟(jì)的力量，可以靠價格去調(diào)整供需。下半年隨著搶出口逐步消退和財政發(fā)力放緩，以及去年八月開始財政后置發(fā)力抬高的同比基數(shù)，經(jīng)濟(jì)增速較上半年可能會有所下降。緩解的措施包括存量政策的執(zhí)行，如上半年政策性金融工具和房地產(chǎn)收儲政策，還有一些儲備的政策，整體經(jīng)濟(jì)大概率依然處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。黑色金屬需求我們并不悲觀，如果下半年“反內(nèi)卷”政策有效落地，將加快行業(yè)盈利回歸的進(jìn)程。我們期待本次鋼廠反內(nèi)卷政策能盡快切實轉(zhuǎn)化為行動上的壓產(chǎn)。對于鋼鐵股我們依然認(rèn)為目前處于低估狀態(tài)。7月3日晚間，華菱鋼鐵發(fā)布公告稱股東信泰人壽自2025年1月至今，通過二級市場集中競價方式累計增持華菱鋼鐵股份，現(xiàn)已合計持有3.45億股，占總股本的比例已達(dá)到5.00%。保險公司舉牌優(yōu)質(zhì)鋼鐵公司這一行為也印證了我們對鋼鐵股投資價值的判斷。我們在此前深度報告以重置價值測算行業(yè)部分公司處于價值低估區(qū)，具備非常強的安全邊際。行業(yè)未來存在修復(fù)的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告、新鋼股份深度報告）。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量下降，庫存由降轉(zhuǎn)增。本周全國高爐產(chǎn)能利用率略降，電爐產(chǎn)能利用率回升，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.2%，環(huán)比-0.6pct，同比+0.6pct；國內(nèi)91家電爐產(chǎn)能利用率為54.1%，環(huán)比+0.6pct，同比+4.3pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為867.4萬噸，環(huán)比+0.1%，同比-0.9%；本周長流程產(chǎn)量繼續(xù)回落，日均鐵水產(chǎn)量降1.5萬噸至240.7萬噸，螺紋鋼產(chǎn)量回落，熱卷產(chǎn)量環(huán)比增加；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為942.4萬噸，環(huán)比+1.6%，同比-25.8%，鋼廠庫存為409.5萬噸，環(huán)比略增，同比-16.0%；鋼材總庫存由降轉(zhuǎn)增，增幅為1.2%，社會庫存顯著累積，鋼廠庫存略增；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費852.0萬噸，環(huán)比-1.9%，同比-2.6%，其中螺紋鋼表觀消費203.4萬噸，環(huán)比-6.1%，同比-10.4%，本周五大品種鋼材表需繼續(xù)走弱，淡季螺紋鋼需求走弱，建筑鋼材成交周均值為9.4萬噸，環(huán)比增-18.0%；本周鋼材現(xiàn)貨價格回落，主流鋼材品種即期毛利小幅下滑，247家鋼廠盈利率為65.4%，較上周增加1.7pct。
上半年行業(yè)利潤大增，反內(nèi)卷后續(xù)有望加速推進(jìn)。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤462.8億元，同比增長13.7倍，增速為全部31個工業(yè)大類最高。工業(yè)和信息化部總工程師在7月18日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-5月全年國內(nèi)火電投資完成額為567億元，同比增長54.0%，核電投資完成額453億元，同比增長33.4%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲。
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