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鋁：重心溫和下移，考驗(yàn)20200-20300一線附近平臺(tái)支撐
　　◆上周我們提到滬鋁主力合約在接近21000關(guān)口附近位置，再次突破未果后，逐漸呈現(xiàn)出觸頂回落的溫和跡象，且自上周五夜盤至今，此前“反內(nèi)卷”受益品種已經(jīng)集體跌落，伴隨7月底政治局會(huì)議信號(hào)釋放，此波國(guó)內(nèi)宏觀情緒的拐點(diǎn)或已確認(rèn)，這也帶了傳統(tǒng)有色金屬的溢價(jià)擠出，只是幅度相對(duì)溫和，畢竟此前推漲相比焦煤、多晶硅等品種也有限。
　　◆我們?nèi)跃S持近期看法：傾向于看鋁價(jià)在8、9月有一定溢價(jià)空間的擠出，但是回調(diào)的深度不深，核心還是基于此波累庫(kù)的高度并不看高。8月底及9月是否可能呈現(xiàn)旺季不旺，則取決于前期出口需求的前置，是否導(dǎo)致傳統(tǒng)下半年的出口訂單成色不足，因海外還在消化此前的庫(kù)存。線性邏輯推演有一定概率，但需求側(cè)的預(yù)判傾向做右側(cè)。近期出口需求看，基于上周的小樣本調(diào)研，下游鋁加工材如汽車用板材對(duì)美的出口受6月關(guān)稅及近期比價(jià)的不利影響，比較承壓；但對(duì)非美區(qū)域的專材出口，依然穩(wěn)健，不過(guò)比價(jià)條件也影響部分利潤(rùn)。
　　◆當(dāng)前周頻的微觀基本面來(lái)看，本周SMM華東現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向貼水，截至本周五貼水20元/噸；截至7月31日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存較前周繼續(xù)累庫(kù)3.1萬(wàn)噸至52.5萬(wàn)噸，幅度相對(duì)溫和。下游方面，截至7月31日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量本周環(huán)比上周回升，告別此前的農(nóng)歷季節(jié)性跌勢(shì)，年初迄今累計(jì)同比仍下降-0.73%，降幅仍在小幅擴(kuò)大；截至7月30日鋁型材產(chǎn)量及樣本排產(chǎn)繼續(xù)走弱。下游加工利潤(rùn)看，鋁棒加工費(fèi)較前周上調(diào)110元/噸至300元/噸，目前繼續(xù)處在歷年同期偏低位，但絕對(duì)加工費(fèi)水位并不算低。