>> 上海證券-市場(chǎng)大幅波動(dòng)點(diǎn)評(píng)：股市正?；卣{(diào)，或成為新的“財(cái)富錨”-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
花小偉,張河生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件概述
2025年7月30、31日A股市場(chǎng)連續(xù)下跌，wind全A分別下跌0.40%、1.36%。
分析與判斷
股債蹺蹺板，并無(wú)實(shí)質(zhì)利空，屬于A股上漲過(guò)程中的正?；卣{(diào)。
A股市場(chǎng)連續(xù)兩天調(diào)整，債市則連續(xù)上漲，30年國(guó)債期貨在7月30、31日分別上漲0.47%與0.57%，體現(xiàn)了較為明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)。
尋找A股調(diào)整的原因我們認(rèn)為可以從近期發(fā)生的大事去尋找。
首先就是7月28-29日中美舉行第三輪經(jīng)貿(mào)談判，并沒(méi)有達(dá)成新的協(xié)議，據(jù)新華社，根據(jù)會(huì)談共識(shí)，雙方將繼續(xù)推動(dòng)已暫停的美方對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。我們認(rèn)為后續(xù)大概率能夠如期展期90天，市場(chǎng)受此負(fù)面影響并不高。
第二個(gè)就是7月30日召開(kāi)的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)”，我們認(rèn)為此次政治局會(huì)議保持較強(qiáng)的政策定力，是因?yàn)樯习肽闓DP同比增長(zhǎng)5.3%，全年實(shí)現(xiàn)5.0%的增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下降，可以堅(jiān)定不移深化改革，堅(jiān)持以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，我們認(rèn)為這對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是具有積極意義的。
綜上，我們認(rèn)為兩件大事均不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利空，A股這兩天的調(diào)整屬于上漲過(guò)程中出現(xiàn)的正?；卣{(diào)。
對(duì)于后續(xù)A股走勢(shì)我們?nèi)匀槐в休^為樂(lè)觀的態(tài)度。主要有以下幾個(gè)邏輯。
現(xiàn)金、債券、黃金、樓市等大類(lèi)資產(chǎn)的投資收益率均不佳。
首先，當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者面臨的各個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)收益率普遍較低。銀行存款的利率經(jīng)過(guò)多次下調(diào)后，國(guó)有大行1年定存利率已經(jīng)低于1.0%。債市收益率目前也比較低，10年國(guó)債收益率自2025年4月7日以來(lái)在1.62-1.75%之間窄幅波動(dòng)，一直難以有效跌破1.60%；債券型基金2025年表現(xiàn)不佳：中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)2025年下跌1.13%，Wind基金債券型基金指數(shù):2025年上漲僅1.29%。
黃金2025年4月22日自高位回落以來(lái)也處于區(qū)間震蕩行情，投資黃金的增值效應(yīng)較2022年1月-2025年4月下降不少。樓市的投資效應(yīng)也不好，一線城市二手住宅房屋銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)2025年5、6月連續(xù)環(huán)比下滑，二線城市連續(xù)環(huán)比下降的時(shí)間更長(zhǎng)，例如南京連續(xù)12個(gè)月不漲，廈門(mén)連續(xù)6個(gè)月不漲等等。
從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為現(xiàn)金、債券、黃金、樓市等大類(lèi)資產(chǎn)的投資收益率均不佳。
權(quán)益市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)較好，當(dāng)前估值仍不貴。
A股在今年的財(cái)富效應(yīng)均較為不錯(cuò)，權(quán)益基金收益率整體較高。2025年1月13日至2025年4月1日與2025年4月7日至7月29日這兩輪wind全A指數(shù)上漲過(guò)程中伴隨著成交量放大，說(shuō)明有較多的投資者參與進(jìn)來(lái)獲得資本利得，投資者的財(cái)富效應(yīng)較好，形成了較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
從基金表現(xiàn)也能得到這個(gè)結(jié)論，Wind普通股票型基金指數(shù)上漲16.18%；中國(guó)股票和混合型公募開(kāi)放式基金凈值2025年上半年分別上漲了6.22%與5.11%，QDII類(lèi)型甚至上漲了11.85%。
雖然經(jīng)歷了上漲，但是當(dāng)前A股的估值仍然不貴。截至2025年7月31日，深交所創(chuàng)業(yè)板與上證所主板A股平均市盈率處于近15年的50%分位數(shù)以下，深交所主板估值偏貴處于67%分位數(shù)；上證所科創(chuàng)板則處于上市以來(lái)的55%分位數(shù)。
政策持續(xù)完善股市生態(tài)，吸引力逐步提升。
我們認(rèn)為國(guó)家持續(xù)出臺(tái)系列政策，通過(guò)制度改革完善行業(yè)生態(tài)，逐步提升A股對(duì)資金的吸引力。在2025年7月政治局會(huì)議中也強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”。
前面的政策包括公募基金改革、推動(dòng)中長(zhǎng)資金入市、1+N政策體系等等。2025年5月7日《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》從基金運(yùn)營(yíng)、考核等角度優(yōu)化、完善公募基金行業(yè)生態(tài)，提高公募基金中權(quán)益投資規(guī)模占比。2025年1月，六部門(mén)印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，旨在吸引長(zhǎng)期資本進(jìn)入股市。2024年4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，也被稱(chēng)為新“國(guó)九條”，與配套制度規(guī)則共同形成“1+N”政策體系，旨在推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展等等。
后續(xù)股市機(jī)會(huì)仍然較大，有望成為新的“財(cái)富錨”。
綜上，我們認(rèn)為當(dāng)前股市調(diào)整并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利空，屬于正常上漲過(guò)程中的回調(diào)。在當(dāng)前其他大類(lèi)資產(chǎn)收益率不佳的大背景下，已經(jīng)體現(xiàn)了較好的財(cái)富效應(yīng)的股市估值仍然不高，疊加政策層面的持續(xù)鼓勵(lì)呵護(hù)，我們認(rèn)為后續(xù)股市仍然具有較好的機(jī)會(huì)，有望成為未來(lái)中國(guó)百姓新的財(cái)富錨。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中美貿(mào)易談判具有不確定性；
下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或超預(yù)期；
穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期。
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