>> 申萬(wàn)宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：反內(nèi)卷驅(qū)動(dòng)快遞旺季漲價(jià)行情提前，7月中國(guó)新船訂單重回75%-250803
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2025/8/3 |
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來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海,范晨軒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
反內(nèi)卷驅(qū)動(dòng)快遞旺季漲價(jià)行情提前，此輪持續(xù)性有望超預(yù)期。國(guó)家郵政局周二召開反內(nèi)卷會(huì)議，部署行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，主要產(chǎn)糧區(qū)廣東應(yīng)聲響應(yīng)，顯示消滅價(jià)格洼地決心。后續(xù)有望形成區(qū)域聯(lián)動(dòng)，按目前態(tài)勢(shì)判斷，持續(xù)性或超預(yù)期。8-9月為淡旺季交接，切換旺季后價(jià)格易漲難跌，看好此輪電商快遞盈利、估值修復(fù)行情，推薦彈性較大的申通快遞、競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的圓通速遞，重點(diǎn)關(guān)注極兔速遞、中通快遞、韻達(dá)股份。
7月中國(guó)訂單占比重回75%，301調(diào)查對(duì)中國(guó)船廠訂單沖擊結(jié)束，船價(jià)企穩(wěn)+業(yè)績(jī)釋放，中國(guó)船廠跑贏日韓階段開啟，推薦中國(guó)船舶、中國(guó)重工、蘇美達(dá)，關(guān)注揚(yáng)子江。航運(yùn)事件擾動(dòng)增加，美國(guó)關(guān)稅、伊朗制裁、俄羅斯原油出口等軍可能導(dǎo)致航運(yùn)貿(mào)易路徑變化。
原油運(yùn)：歐美談判后美灣出貨走強(qiáng)推漲中小船運(yùn)價(jià)，VLCC運(yùn)價(jià)觸底企穩(wěn)。事件擾動(dòng)增加，或?qū)е滦碌馁Q(mào)易路徑變化。VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑3%至22747美元/天，下半周運(yùn)價(jià)已有觸底跡象企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)表示貨盤有所增加，但是主要以私下成交為主。VLCC船東向西擺位，或也可對(duì)VLCC運(yùn)價(jià)形成支撐。油價(jià)方面，上半周因歐洲增加美國(guó)能源采購(gòu)、俄羅斯供應(yīng)擔(dān)憂，油價(jià)走強(qiáng)；下半周因美國(guó)普遍提高各國(guó)貿(mào)易關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)的全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，油價(jià)又有所回落。油價(jià)擾動(dòng)的事件因素，同樣在影響油運(yùn)市場(chǎng)。周日OPEC+ 8國(guó)將召開會(huì)議決定9月原油增產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)預(yù)期將延續(xù)8月的54.8萬(wàn)桶日增產(chǎn)9月后是否會(huì)有新一輪自愿減產(chǎn)的恢復(fù)目前市場(chǎng)上有分歧。本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)上漲15%至39404美元/天，阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)上漲37%至37013美元/天，主要是美灣貿(mào)易走強(qiáng)，價(jià)格沖高。成品油LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲22%至31926美元/天，目前市場(chǎng)上可用LR2的運(yùn)力已非常緊張，預(yù)計(jì)短期仍會(huì)繼續(xù)推漲運(yùn)價(jià)。本周MR平均運(yùn)價(jià)上漲2%至19515美元/天，整體相對(duì)穩(wěn)定。
干散：主流礦商下半年提高發(fā)運(yùn)&新礦投產(chǎn)，重視下半年Cape運(yùn)價(jià)。中小船運(yùn)價(jià)有所松動(dòng)，大豆貨盤階段性走弱。BDI本周五收于2018點(diǎn)，環(huán)比上周五下滑10.6%，大中船型運(yùn)價(jià)跌幅相對(duì)顯著。BCI-5TC本周五收于27331美元/天，環(huán)比下滑13.9%。反內(nèi)卷政策降溫導(dǎo)致的商品價(jià)格下滑，運(yùn)價(jià)也出現(xiàn)松動(dòng)，但周五運(yùn)價(jià)已有企穩(wěn)跡象，反映了除了政策推動(dòng)外，本身鐵礦石發(fā)運(yùn)節(jié)奏也較為強(qiáng)勁。下半年預(yù)計(jì)主流礦商（為完成年度生產(chǎn)目標(biāo)，可參考上周分析）以及非主流礦商（鐵礦石價(jià)格上漲）發(fā)運(yùn)保持強(qiáng)勁。本周巴拿馬散貨船BPI周五運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑10.5%，5TC周五錄得14798美元/天，主要原因仍是大豆貨盤的回落而運(yùn)力增加，8月底船期正值南美大豆和北美大豆切換期，貨盤減少。超靈便型散貨船BSI小幅下滑，本周10TC環(huán)比下滑2.2%。煤炭貨盤依然強(qiáng)勁，此外鎳礦以及其他件雜貨也相對(duì)積極。
集運(yùn)：雖美國(guó)提高了各國(guó)關(guān)稅，但關(guān)稅落地為貨主提供了相對(duì)更明確方向，或發(fā)貨的觀望心態(tài)會(huì)減少。8月1日SCFI指數(shù)錄得1550.74點(diǎn)，環(huán)比下滑2.6%。歐線運(yùn)價(jià)松動(dòng)回落，西北歐航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑1.9%至2051美元/TEU，地中海線環(huán)比下跌3.5%至2333美元/TEU。8月中旬及下旬船期價(jià)格繼續(xù)調(diào)降，表明貨量邊際走弱。今年8月中旬前后的運(yùn)價(jià)頂或已出現(xiàn)，8月中旬后隨著開學(xué)季發(fā)貨的結(jié)束預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)將迎來(lái)回調(diào)。美西航線環(huán)比下滑2.2%至2021美元/FEU，美東航線下滑7.5%至3126美元/FEU。美西航線上運(yùn)力有所趨穩(wěn)，而美東航線運(yùn)力增加滯后，因此導(dǎo)致美東航線運(yùn)價(jià)近期跌幅大于美西航線。南美航線繼續(xù)下跌，本周SCFI南美運(yùn)價(jià)下滑10.1%至4662美元/TEU。本周中東波斯灣航線運(yùn)價(jià)因已跌至低位而觸底企穩(wěn)，環(huán)比微漲0.1%至1153美元/TEU。亞洲區(qū)域航線運(yùn)價(jià)繼續(xù)下滑，泰越線跌幅走闊，印巴線企穩(wěn)。NCFI印巴航線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲1.3%，在過去7周里首次環(huán)比增長(zhǎng)；新馬航線環(huán)比下滑6.1%；菲律賓航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑0.9%；泰越線運(yùn)價(jià)下滑9.7%，主要是泰國(guó)港口運(yùn)價(jià)跌幅走闊，環(huán)比跌幅8%-10%，越南港口環(huán)比下滑2.6%。7月25日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1053點(diǎn)，環(huán)比上漲1.4%。
航空機(jī)場(chǎng)：暑運(yùn)旺季量增價(jià)跌預(yù)期已充分反映，民航局"反內(nèi)卷"政策有望優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期利好航司收益水平。在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，基本面觸底疊加后續(xù)油匯正向變化預(yù)期，板塊具備配置價(jià)值。從今年市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)供給增長(zhǎng)受限，旅客量自然增長(zhǎng)的核心邏輯不變，若后續(xù)國(guó)內(nèi)航司票價(jià)回暖，將持續(xù)驗(yàn)證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給放緩確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績(jī)提升空間。推薦華夏航空、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、春秋航空、國(guó)泰航空、南方航空、中國(guó)東航。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司，中銀航空租賃、國(guó)銀金租，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的機(jī)場(chǎng)板塊，推薦美蘭空港。
鐵路公路：鐵路貨運(yùn)量及高速公路貨車通行量具備韌性，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，7月21日-7月27日國(guó)家鐵路運(yùn)輸貨物7878.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.11%；全國(guó)高速公路貨車通行5309.3萬(wàn)輛，環(huán)比下降0.63%。
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