>> 國盛證券-飛龍股份(002536)前瞻布局機器人+AI，“汽車+泛工業(yè)”雙輪驅(qū)動-250803
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
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| 1748KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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前瞻布局機器人+AI，“汽車+泛工業(yè)”雙輪驅(qū)動。深耕汽車零部件領(lǐng)域多年，公司主要產(chǎn)品包括發(fā)動機熱管理重要部件、發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件、汽車新能源熱管理部件、液冷領(lǐng)域熱管理部件等，國內(nèi)主要配套客戶有上汽通用、上海大眾等，國外客戶主要有博格華納、蓋瑞特等。目前公司產(chǎn)品的年產(chǎn)能分別為機械水泵800萬只、排氣歧管460萬只、渦殼800萬只、機油泵120萬只、新能源熱管理部件產(chǎn)品超800萬只（含民用領(lǐng)域），民用領(lǐng)域產(chǎn)品最高120萬只。同時海外生產(chǎn)基地龍?zhí)┕菊谕懂a(chǎn)中。
混動車增長帶動渦殼需求，新能源車增長催生電子水泵需求。1）渦殼：渦輪增壓器的上游核心零部件，成本占比30%左右。2024年我國插電式混合動力汽車銷量達(dá)514萬輛，同比增長83%，驅(qū)動渦輪增壓器市場增長。目前公司擁有渦殼800萬只/年鑄造產(chǎn)能，同時海外生產(chǎn)基地龍?zhí)┕菊谕懂a(chǎn)中，預(yù)計投產(chǎn)完成后，能更好滿足下游需求。2）電子水泵：價格約200-300元，燃油車通常配備1個，新能源汽車普遍配備2-5個。相較機械水泵，電子水泵可節(jié)能減排、高效環(huán)保、智能化冷卻。新能源車滲透率提升為電子水泵提供廣闊市場空間。公司自2009年開始研發(fā)電子水泵，目前已形成完備的產(chǎn)品體系。
搶灘機器人+AI賽道，熱管理與精密制造能力跨界延伸。1）機器人：整機企業(yè)降本訴求較高，國內(nèi)企業(yè)具備研發(fā)能力+大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗，疊加技術(shù)、客戶具備協(xié)同性，有望與機器人產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)共振。公司將基于現(xiàn)有熱管理產(chǎn)品切入，再延伸到模組、液冷等。公司與小鵬、小米等均有合作，且具備注塑、電機、芯片貼片等精密部件制造能力。公司已成立子公司飛龍智控，經(jīng)營范圍包含機器人業(yè)務(wù)，加速技術(shù)孵化。2）服務(wù)器：根據(jù)IDC預(yù)計，2024-2029年中國液冷服務(wù)器市場CAGR為47%，2029年市場規(guī)模將達(dá)162億美元。目前公司在服務(wù)器液冷領(lǐng)域的客戶有申菱環(huán)境、英維克、曙光數(shù)創(chuàng)等三十多家。公司已組建專業(yè)技術(shù)和營銷團隊，為服務(wù)器液冷領(lǐng)域客戶主要供應(yīng)電子泵和溫控閥系列產(chǎn)品，部分項目已經(jīng)批量供貨。
盈利預(yù)測與估值：受益于1）新能源車滲透率提升，帶動電子水泵等需求提升；2）混動車放量，帶動渦殼等產(chǎn)品增長；3）公司不斷推進(jìn)機器人、AI等業(yè)務(wù)成長，有望共享新興行業(yè)發(fā)展紅利，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別有望實現(xiàn)4.5/5.8/7.1億元，同比+37%/+28%/+23%，考慮到公司競爭優(yōu)勢明顯，卡位高成長賽道，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：機器人產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期
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