>> 建信期貨-貴金屬月報(bào)：金價(jià)繼續(xù)橫盤(pán)而白銀沖高回落-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何卓喬，黃雯昕，聶嘉怡 |
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觀點(diǎn)摘要
2024年12月18日美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息利空落地之后，金價(jià)在中國(guó)印度年底節(jié)日消費(fèi)旺季預(yù)期、特朗普2.0新政不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)需求、美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期滯漲風(fēng)險(xiǎn)上升、美元匯率和美債利率偏弱回落以等因素影響下重新開(kāi)始新一輪上漲，4月3日倫敦黃金創(chuàng)下3168美元/盎司的新歷史記錄。4月初特朗普公布遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的對(duì)等關(guān)稅細(xì)節(jié)并引發(fā)全球金融市場(chǎng)海嘯，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下的無(wú)差別拋售一度施壓金價(jià)回到2956美元/盎司；但在美元流動(dòng)性緊張狀況緩解之后，中美經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)博弈令市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、特朗普威脅解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席引發(fā)美國(guó)財(cái)經(jīng)紀(jì)律失控的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈與跨境資金重新部署引發(fā)美國(guó)市場(chǎng)股債匯三殺，多重避險(xiǎn)需求推動(dòng)金價(jià)在十個(gè)交易日內(nèi)暴漲至3500美元/盎司。隨后特朗普陸續(xù)暫停高額對(duì)等關(guān)稅以促進(jìn)貿(mào)易協(xié)議，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)緩和以及避險(xiǎn)需求減退使得金價(jià)失卻進(jìn)一步上漲動(dòng)能，轉(zhuǎn)而維持3120-3500美元/盎司之間的高位偏強(qiáng)運(yùn)行；雖然5月初印巴小規(guī)模沖突以及6月初以色列和美國(guó)空襲伊朗均階段性推高金價(jià)，但印巴停火和以伊?；鸷蠼饍r(jià)又很快回調(diào)。7月份特朗普政府強(qiáng)力施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息并借美聯(lián)儲(chǔ)大樓裝修事件意圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，再次引發(fā)美國(guó)財(cái)經(jīng)紀(jì)律失控?fù)?dān)憂并再次將倫敦黃金推高至3400美元/盎司上方；但隨后特朗普再次澄清無(wú)疑解雇鮑威爾，而且美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議非但不降息更傳遞鷹派立場(chǎng)，因此7月底金價(jià)又回到3300美元/盎司下方，5月下旬至7月底倫敦黃金都是在3250-3450美元/盎司的窄幅區(qū)間內(nèi)橫盤(pán)運(yùn)行。
我們判斷國(guó)際貿(mào)易貨幣體系重組帶來(lái)的避險(xiǎn)需求和儲(chǔ)備分散化需求將繼續(xù)支撐黃金長(zhǎng)周期牛市，特朗普同時(shí)推進(jìn)國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)重磅改革導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟與央行降息預(yù)期將繼續(xù)支撐黃金中周期牛市；但金價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行以及極高的市盈率水平也意味著金價(jià)波動(dòng)性顯著增強(qiáng)，且三季度要關(guān)注特朗普政府更多關(guān)稅措施與通脹壓力回升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)的抑制作用。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)倫敦黃金將繼續(xù)在3120-3500美元/盎司區(qū)間內(nèi)震蕩整固，以等待下一輪突破上漲行情的到來(lái)，觀察美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在Jackson-Hole全球央行會(huì)議上表態(tài)對(duì)金價(jià)的指引。建議投資者繼續(xù)持多頭思路以中低倉(cāng)位參與交易，不要滿倉(cāng)追多但也不要隨意猜頂甚至盲目做空，偏向空頭思維的交易者可以關(guān)注白銀上漲動(dòng)能衰竭后的“多黃金空白銀”套利交易策略。
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