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與翰宇藥業(yè)達(dá)成海外商業(yè)化多肽原料藥戰(zhàn)略合作，完善商業(yè)化供應(yīng)鏈布局
　　7月31日，博瑞醫(yī)藥與翰宇藥業(yè)在蘇州簽署了有關(guān)博瑞創(chuàng)新藥海外商業(yè)化多肽原料合作的戰(zhàn)略合作協(xié)議。翰宇藥業(yè)將憑借其已獲美國(guó)FDA及歐盟EMAGMP認(rèn)證的多肽原料藥生產(chǎn)基地，為博瑞醫(yī)藥的代謝管線尤其是口服多肽新藥，提供持續(xù)、穩(wěn)定且符合國(guó)際質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的原料供應(yīng)，雙方建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為博瑞創(chuàng)新藥的全球產(chǎn)業(yè)化提供支持。
　　與華潤(rùn)三九達(dá)成合作研發(fā)協(xié)議，加速BGM0504國(guó)內(nèi)研發(fā)及商業(yè)化
　　8月1日，博瑞醫(yī)藥及全資子公司博瑞制藥、博瑞新創(chuàng)與華潤(rùn)三九簽署了《合作研發(fā)協(xié)議》，就BGM0504注射液在中國(guó)大陸地區(qū)（不包含香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)）的研發(fā)、注冊(cè)、生產(chǎn)及商業(yè)化達(dá)成合作。博瑞醫(yī)藥授予華潤(rùn)三九排他性合作開發(fā)實(shí)施許可及獨(dú)占性商業(yè)化實(shí)施許可。華潤(rùn)三九將根據(jù)臨床進(jìn)展等情況支付最高2.82億元的研發(fā)投入里程碑付款，博瑞醫(yī)藥則需在產(chǎn)品上市后按凈銷售額比例向華潤(rùn)三九支付服務(wù)費(fèi)。雙方還將組成聯(lián)合開發(fā)委員會(huì)和聯(lián)合商業(yè)化委員會(huì)，共同推進(jìn)BGM0504注射液在中國(guó)市場(chǎng)的研發(fā)與上市步伐。
　　代謝類管線豐富，GLP-1賽道出海想象空間巨大
　　公司GLP-1雙靶點(diǎn)創(chuàng)新藥BGM0504數(shù)據(jù)優(yōu)異，看好商業(yè)化潛力。截至2025年8月，BGM0504注射液減重和2型糖尿病治療Ⅲ期臨床按計(jì)劃推進(jìn)中，若臨床試驗(yàn)順利進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)BGM0504有望于最快于2027年在國(guó)內(nèi)獲批上市。降糖及減重藥市場(chǎng)空間大，公司管線進(jìn)展較快且臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，看其好大單品潛力。同時(shí)BGM0504口服片劑IND申請(qǐng)已于2025年7月獲NMPA受理，公司長(zhǎng)效Amylin類似物BGM1812目前處于臨床前階段，我們預(yù)計(jì)2025H2以上管線陸續(xù)將進(jìn)入臨床。我們認(rèn)為博瑞醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)該賽道相對(duì)最全、早期數(shù)據(jù)最有吸引力的藥企，代謝類管線出海想象空間巨大。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.44、0.49、0.62元，我們看好公司在減重及降糖領(lǐng)域豐富且具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生產(chǎn)安全事故及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；核心制劑品種銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥投入過(guò)大或項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；訂單交付波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)