>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：農(nóng)藥行業(yè)“反內(nèi)卷”開啟！-250804
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
大小： |
5397KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳,潘云鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點(diǎn)：
本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)差于大盤。根據(jù)Wind，本周（7/25-8/1）上證綜指漲跌幅為-0.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-0.7%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-1.5%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第11位，跑輸上證綜指0.5個百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.7個百分點(diǎn)。年初至今，上證綜指漲跌幅為+6.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+8.5%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+13.6%，跑贏上證綜指7.4個百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5.2個百分點(diǎn)。
事件：①根據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會公眾號，7月24日，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會于正式啟動全行業(yè)“正風(fēng)治卷”三年行動，預(yù)計到2027年底：市場秩序明顯改善，行業(yè)內(nèi)卷式競爭得到有效遏制，產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升，非法生產(chǎn)行為得到根本遏制，企業(yè)合規(guī)經(jīng)營意識顯著增強(qiáng)。②根據(jù)農(nóng)藥市場信息公眾號，6月29日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布農(nóng)藥管理條例配套4個規(guī)章修改決定及農(nóng)藥標(biāo)簽和說明書管理辦法修訂決定，“一證一品”政策將于2026年1月1日實(shí)施。
核心觀點(diǎn)：
農(nóng)藥行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，低價惡性競爭不止。根據(jù)農(nóng)藥市場信息，2024年我國農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)規(guī)模同比增長3.2%，利潤總額下降3.4%；出口量增長28.8%，出口金額只增長11.3%。農(nóng)藥行業(yè)的內(nèi)卷式競爭越來越嚴(yán)重，①生產(chǎn)端的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。例如：氯蟲苯甲酰胺全球需求1-1.5萬噸，國內(nèi)環(huán)評申報產(chǎn)能超過25萬噸，實(shí)際建成產(chǎn)能約20萬噸，是全球需求的10倍以上；丙硫菌唑全球需求1.5萬噸，截止2024年我國已建+在建+擬建超過78900噸；我國很多熱點(diǎn)剛過專利期的仿制農(nóng)藥年產(chǎn)能基本都夠全世界消化三年以上。②惡性競爭。經(jīng)銷商和零售商價格戰(zhàn)激烈，屬于同質(zhì)化嚴(yán)重，低水平、低效率，相互壓價惡性的競爭；互聯(lián)網(wǎng)上“制假售假”，“以次充好”。如市場上存在含有較高氯離子濃度的低含量草銨膦原液產(chǎn)品，嚴(yán)重擾亂草銨膦可溶液劑的市場秩序。③登記成本低。相同制劑登記成本低，登記時間快，登記審批環(huán)節(jié)少，可快速投放市場，相同制劑登記數(shù)量每期可以達(dá)到1/4左右，同樣的證件增多，在市場上價格戰(zhàn)就越演越烈。
“正風(fēng)治卷”積極推進(jìn)，“一品一證”規(guī)范市場。在農(nóng)藥內(nèi)卷如此嚴(yán)重的大背景下，農(nóng)藥行業(yè)積極國家“反內(nèi)卷”政策號召，7月24日，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會于正式啟動全行業(yè)“正風(fēng)治卷”三年行動，重點(diǎn)任務(wù)包括（1）嚴(yán)禁在產(chǎn)品中添加或以助劑名義銷售隱性成分或未登記的活性成分，隱性添加會導(dǎo)致施藥過程中安全風(fēng)險增加，是行業(yè)一直詬病的問題。根據(jù)農(nóng)資導(dǎo)報，2024年抽檢結(jié)果顯示殺蟲劑合格率低于除草劑和殺菌劑，其中甲維鹽、阿維菌素、啶蟲脒、滅蠅胺等均存在隱性添加，未來監(jiān)管有望進(jìn)一步趨嚴(yán)。（2）嚴(yán)厲打擊非法生產(chǎn)行為。構(gòu)建農(nóng)藥行業(yè)數(shù)字化閉環(huán)管理服務(wù)平臺。運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等先進(jìn)技術(shù)，對百草枯、克百威等嚴(yán)監(jiān)管農(nóng)藥實(shí)施全過程閉環(huán)管理，對氯蟲苯甲酰胺、噻蟲嗪、噻蟲胺等重點(diǎn)產(chǎn)品中間體、產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施可追溯管理。（3）嚴(yán)禁銷售或采購非法母藥加工制劑。推動部分原（母）藥產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升。重點(diǎn)是制修訂制定甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽、吡蟲啉、精草銨膦等大宗農(nóng)藥相關(guān)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，研究提升雜質(zhì)限量等指標(biāo)要求，為市場監(jiān)管提供技術(shù)支撐。（4）抵制企業(yè)低價無序競爭行為。同時農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布“一品一證”政策，根據(jù)農(nóng)藥市場信息公眾號，我國的農(nóng)藥產(chǎn)品登記數(shù)量約為4.8萬個，由于一證多用衍生出20多萬款產(chǎn)品，借證或者委托加工的產(chǎn)品通常會占總產(chǎn)品的80%~90%。隨著“一品一證”推進(jìn)，農(nóng)藥行業(yè)供給有望重塑。
行業(yè)景氣或?qū)砼R，“反內(nèi)卷”或有望催化。農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)歷海外庫存去化后，目前價格呈現(xiàn)底部反彈。截至7月27日，我國原藥價格指數(shù)為75.35，較25年低點(diǎn)增長4.3%，農(nóng)藥行業(yè)景氣逐步回暖。海外出口需求持續(xù)向好，年末到次年4月是國內(nèi)農(nóng)藥出口美國旺季，6-8月是出口南美的旺季。根據(jù)Wind，25年H1除草劑、殺蟲劑、殺菌劑出口數(shù)量分別122.9/260.9/132.5萬噸，分別同比+13.6%/31.9%/24.4%。預(yù)期隨著“正風(fēng)治卷”和“一品一證”政策持續(xù)推進(jìn)，農(nóng)藥行業(yè)有望迎來景氣周期，我們看好部分格局已經(jīng)優(yōu)化的農(nóng)藥產(chǎn)品如草甘膦（巴西出口提振需求，反內(nèi)卷+孟山都訴訟風(fēng)險或約束供給）、草銨膦（新規(guī)限制產(chǎn)品氯離子推進(jìn)供給縮量）、氯蟲苯甲酰胺和K胺（不可抗力去產(chǎn)能）、烯草酮（不可抗力去產(chǎn)能）、百菌清（行業(yè)集中度高，南美市場提振出口）、阿維菌素和甲維鹽（南美市場提振出口，此前供給受限開工不足）、麥草畏（美國市場有望開啟）。建議關(guān)注：揚(yáng)農(nóng)化工、潤豐股份、新安股份、江山股份、湖南海利、雅本化學(xué)、穎泰生物、海利爾、先達(dá)股份、中農(nóng)立華、長青股份、中旗股份、新農(nóng)股份、豐山集團(tuán)、綠亨科技、藍(lán)豐生化。
產(chǎn)品價格漲跌情況：本周（7/25-7/31）化工品價格漲幅前十名為：硫酸銨(山東臨沂)（+16.1%）、環(huán)氧氯丙烷(華東)（+10.5%）、MDI-50(華東)（+10.2%）、液氬(河北)（+10%）、TDI(T80,華東)（+9.7%）、純MDI(MDI-100,華東,萬華化學(xué))（+7.3%）、溶劑油(120#,華東)（+7.1%）、金屬鈷（+6.3%）、WTI期貨(主連合
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