>> 國信證券-輕工制造行業(yè)周報(25年第31周)：海外煙草龍頭2025H1財報梳理，新型煙草增速向好-250804
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
大小： |
2559KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
本周研究跟蹤與投資思考：近期海外煙草龍頭相繼發(fā)布2025H1財報，業(yè)績整體穩(wěn)健，新型煙草依然是重要的增長驅動，英美煙草、菲莫國際與日本煙草均上調全年預期。本周我們對海外煙草龍頭25H1財報進行梳理。
英美煙草：25H1收入同比-2.2%，新型煙草業(yè)務占比13.7%。2025H1實現(xiàn)收入120.69億英鎊/-2.2%；其中新型煙草收入16.5億英鎊，基本持平，新型煙草收入占比提升至13.7%，無煙產(chǎn)品消費者達3050萬人。1）霧化電子煙：2025H1收入7.4億英鎊/-15.3%，銷量2.53億支/-12.9%。2025H2 BAT將推出新高端產(chǎn)品Vuse Ultra，預計下半年收入將加速增長。2）加熱不燃燒：2025H1收入4.4億英鎊/+0.8%，銷量101億支/+1.6%。高端產(chǎn)品Glo Hilo在日本仙臺推出5周后帶動Glo在當?shù)厥姓悸侍嵘?.5pct，隨著下半年Hilo在主要市場陸續(xù)試點推出，預計收入增長有望提速。3）新型口含煙：2025H1收入4.7億英鎊/+38.1%，銷量50億袋/+42.2%。
菲莫國際：25Q2收入同比+7.1%，無煙煙草業(yè)務占比41.6%。Q2實現(xiàn)凈收入101.4億美元/+7.1%；其中無煙煙草收入41.6億美元/+15.2%，無煙煙草收入占比41.6%，無煙煙草用戶數(shù)達4150萬人，其中IQOS用戶數(shù)3400萬人。1）加熱不燃燒：Q2出貨量388億支/+9.2%，剔除渠道庫存影響后同比+11.4%，IQOS在日本的調整后市場份額增至31.7%，在歐洲的調整后市場份額增至10.9%。2）口含煙：Q2口含煙出貨量3.1億罐/+26.5%，尼古丁袋出貨量2.15億罐/+43%，ZYN已進入全球44個市場。3）霧化電子煙：Q2出貨量8.6億個/+123.4%。VEEV目前已在全球42個市場銷售，在包括意大利、希臘等在內6個市場的封閉式電子煙市占率第一。
日本煙草：25Q2收入同比+9.4%，HTS出貨量同比+31.2%。Q2實現(xiàn)收入9076億日元/+9.4%；其中RRP收入292億日元/+8.8%，新型煙草收入占比3.2%。Q2 RRP全球出貨量33億支/+21.4%，其中加熱不燃燒出貨量26億支/+31.2%。5月JT在日本推出新產(chǎn)品Ploom AURA，上市3周銷量為前代3倍，推動JT在日本HTS市場份額第二季度升至13.6%。
奧馳亞：25Q2收入同比-1.7%，ON!實現(xiàn)強勁增長。Q2實現(xiàn)收入61.0億美元/-1.7%；其中口含煙收入7.5億美元/+5.9%，口含煙收入占比約12.3%。1）口含煙：Q2銷量1.99億罐/-1.0%。其中Copenhagen銷量0.96億罐/-7.7%；Skoal銷量0.34億罐/-8.8%；ON!銷量0.52億罐/+26.5%。2）電子煙：含NJOY在內的“所有其他”項在Q2錄得凈收入負800萬美元與營業(yè)虧損1.08億美元，主要系NJOY受到美國ITC發(fā)布的禁止NJOYACE產(chǎn)品在美國進口和銷售的禁令影響，上半年商譽減值8.73億美元。
重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊-1.59%，周相對收益+0.16%。家居板塊：6月家具類零售額同比+28.7%，建材家居賣場銷額同比-8.9%；上周TDI國內現(xiàn)貨價上漲1200元/噸，軟泡聚醚市場價上漲650元/噸。漿價紙價：上周外盤針闊葉漿價格持平；內盤針葉漿下跌50元/噸、闊葉漿價格持平；溶解漿價格持平；廢紙現(xiàn)貨價上漲30元/噸；成品紙方面，上周雙膠紙與雙銅紙市場價均下跌50元/噸，箱板紙與瓦楞紙價格持平，白卡紙下跌100元/噸、白板紙價格持平。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：7月30大中城市商品房成交面積同比-18.6%，6月十城二手房成交面積同比+7.3%。出口數(shù)據(jù)：6月我國家具出口額同比+0.6%，紙及紙制品出口額同比-3.7%。潮玩消費：6月潮玩動漫線上GMV增速13.7%，積木與卡牌線上增速為-12.4%/-17.3%。
投資建議：隨著下半年以舊換新資金有序下達，關注家居龍頭經(jīng)營與估值修復，推薦歐派家居/索菲亞/顧家家居/公牛集團；造紙板塊重點推薦新產(chǎn)能投放驅動增長的太陽紙業(yè)；包裝板塊推薦基本面穩(wěn)健的高分紅標的裕同科技；文娛板塊推薦傳統(tǒng)主業(yè)修復、新業(yè)務快速成長的晨光股份；煙草板塊重點推薦霧化業(yè)務觸底反轉、HNB二次增長邏輯持續(xù)驗證的思摩爾國際，以及具備獨家經(jīng)營壁壘和資產(chǎn)注入預期的煙草稀缺標的中煙香港。
風險提示：消費復蘇不及預期；地產(chǎn)銷售竣工不及預期；行業(yè)競爭格局惡化；煙草行業(yè)政策監(jiān)管風險；新品及新市場開拓不及預期。
|
|
