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公募基金改革方案的出臺將逐步引導主動基金向業(yè)績基準靠攏，銀行作為業(yè)績基準指數(shù)的主要組成部分持倉比例預計也將上升，因此我們需要一個更加全面、準確的標配計算方法和持倉分析口徑來衡量銀行的欠配程度?；诖吮酒獔蟾嫱瓿闪艘韵卵芯浚?、構建了基于基金業(yè)績基準的更加準確的標配比例；2、展示了重倉A股、重倉A+H股、全部A股和全部A+H股4個口徑下更全完整的銀行持倉占比；3、計算得出了不同口徑下更加全面的銀行欠配比例。
　　基于基金業(yè)績基準的銀行標配比例。我們統(tǒng)計了主動偏股基金所有業(yè)績基準中的指數(shù)以及相對應的權重，然后用基金基準股票投資中銀行股的規(guī)模除以基準股票投資規(guī)模得出銀行股的標配比例。2025年6月末基于基金基準的A+H股和A股銀行標配比例分別為11.57%、10.49%，分別環(huán)比一季度末提高了1.29、1.23pct。從歷史上來看當銀行股的相對漲勢更好時，銀行標配比例相應提高。
　　全口徑銀行股持倉比重。我們展示了基金重倉A股、重倉A+H股、全部A股和全部A+H股4個口徑下的銀行持倉情況。從今年二季度的持股情況來看，資金呈現(xiàn)以下兩個特點：1）對于業(yè)績較好的優(yōu)質銀行更加青睞，市場風險偏好有所提高。2）高股息邏輯仍有持續(xù)，資金偏向于估值更低的港股大行。全部持倉口徑下基金配置銀行的比重相對季度重倉更低，體現(xiàn)出銀行股的配置比較集中，少數(shù)配置銀行的基金配置了大部分銀行股，而銀行股在全市場上的整體配置比例仍然不高。
　　銀行欠配比例。結合基金業(yè)績基準和基金持倉情況可以計算出銀行板塊以及個股的欠配情況。整體來說2023年二季度到去年三季度前，主動基金對于銀行股的欠配程度上升，主動基金對于銀行股的加倉相對偏慢，前半段的上漲期間相對踏空。去年三季度后至今主動基金對銀行的欠配程度開始下降。第一階段銀行股上漲10.9%，第二階段銀行股上漲29.9%，可見主動基金一般只有在銀行上漲行情相對確定以后才會加快增持。
　　展望未來，隨著公募基金改革方案的逐步落地，業(yè)績比較基準的約束作用將逐漸強化，而銀行是基金業(yè)績基準中的主要組成部分，預計未來將進一步得到主動基金的增持。在之前發(fā)布的報告《有增持，更欠配—2025年2季度基金持倉點評》中我們提出，銀行中期行情結束的其中一個標志就是公募基金將銀行配置提高到8%-10%左右的合意比例，目前銀行股的欠配程度從不同口徑來看均在5%-7%左右，仍相對較高，因此銀行的中期行情預計仍未結束。
　　風險提示：經(jīng)濟基本面改善偏慢，政策力度低于預期，零售風險暴露超預期。