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核心要點(diǎn)：
　　央行下半年工作會(huì)議召開(kāi)，貨幣政策執(zhí)行強(qiáng)化
　　央行召開(kāi)2025年下半年工作會(huì)議。會(huì)議認(rèn)為，2025年以來(lái)，央行集中推出一攬子貨幣政策措施，穩(wěn)妥處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)工作有力有效推進(jìn)。會(huì)議提出將落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開(kāi)放，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，扎實(shí)做好下半年各項(xiàng)重點(diǎn)工作。
　　對(duì)于下一階段工作，會(huì)議維持“適度寬松的貨幣政策”“流動(dòng)性充裕”“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸合理增長(zhǎng)”等政策基調(diào)不變。會(huì)議提出抓好各項(xiàng)貨幣政策措施的執(zhí)行，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。預(yù)計(jì)后續(xù)總量貨幣政策將結(jié)合關(guān)稅政策影響以及內(nèi)需預(yù)期而定，年內(nèi)仍有擇機(jī)降息可能。信貸需求有壓力，政策引導(dǎo)下貸款支持力度有望繼續(xù)加大。
　　信貸支持重點(diǎn)領(lǐng)域方面，會(huì)議明確用好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，推動(dòng)科技型中小企業(yè)貸款較快增長(zhǎng)，加大“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持力度，合理保障外貿(mào)企業(yè)融資需求，并提出支持化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)。今年以來(lái)，科技型中小企業(yè)信貸增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)信貸增速在政策支持下有望繼續(xù)領(lǐng)先。基建貸款增速有望維持趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，設(shè)備更新改造等制造業(yè)貸款支持或?qū)⒓訌?qiáng)。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面，會(huì)議表示將持續(xù)做好金融支持地方政府融資平臺(tái)化債工作，有序推進(jìn)重點(diǎn)地區(qū)和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置。此外，會(huì)議還提出抓好數(shù)字央行建設(shè)重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)，有序推進(jìn)快速支付系統(tǒng)互聯(lián)互通，加強(qiáng)數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和推廣應(yīng)用。
　　投資建議
　　寬財(cái)政推動(dòng)融資需求增長(zhǎng)，同時(shí)在各項(xiàng)融資安排支持下，銀行信貸供給充足，有望維持信貸相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，政策穩(wěn)息差態(tài)度積極，銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端利率傳導(dǎo)效率加強(qiáng)，后續(xù)隨著存款成本持續(xù)下行，息差或逐漸趨穩(wěn)，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定。地產(chǎn)與城投領(lǐng)域存量風(fēng)險(xiǎn)明顯改善，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)推進(jìn)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步鞏固。建議從“高股息+區(qū)域增長(zhǎng)”兩方面配置銀行股，關(guān)注國(guó)有大型銀行股、中信銀行等，以及江蘇銀行、成都銀行、蘇州銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行等具有股息增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸需求弱修復(fù)；零售等領(lǐng)域信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；政策利率下降超預(yù)期。