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事件:公司2025年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.21億元，同比-3.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)616萬(wàn)元，同比-96.63%;單季度看，公司2025年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.98億元，同比+1.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1933萬(wàn)元，同比-73.74%。
　　雞苗銷量維持增長(zhǎng)，價(jià)格同比回落:根據(jù)公司銷售月報(bào)，公司2025H1共銷售雞苗約3.19億羽，同比+15.34%，羽均售價(jià)約2.67元（含父母代雞苗測(cè)算)，同比-26.39%;公司2025Q2共銷售雞苗約1.65億羽，同比+12.76%，羽均售價(jià)約2.69元(含父母代雞苗測(cè)算)，同比-13.26%。2025H1苗價(jià)維持低位，但受益于飼料原料價(jià)格下降與養(yǎng)殖產(chǎn)能利用率提升，公司養(yǎng)殖成本有所下降，其中父母代雞苗銷售實(shí)現(xiàn)盈利，商品代雞苗銷售虧損。
　　益生909雞苗出欄量穩(wěn)步提升:公司2025H1共銷售益生909雞苗約4597.31萬(wàn)羽，同比+2.63%，單羽售價(jià)約0.93元，同比-27.26%;公司2025Q2共銷售益生909雞苗約2104.03萬(wàn)羽，同比-4.53%，單羽售價(jià)約0.84元，同比-34.23%，受苗價(jià)下跌影響，2025H1公司銷售益生909業(yè)務(wù)微虧。
　　種豬業(yè)務(wù)持續(xù)放量，盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng):公司2025H1共銷售種豬3.8萬(wàn)頭，同比+354.93%，頭均售價(jià)約2300元，同比-14.76%;公司2025Q2共銷售種豬2.4萬(wàn)頭，同比+361.47%，頭均售價(jià)約2389元，同比-4.92%。公司原種豬廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，帶動(dòng)種豬銷量大幅提升，盈利同步實(shí)現(xiàn)高增。
　　海外祖代雞引種受限確認(rèn)，有望帶動(dòng)禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行: 2024年我國(guó)祖代種雞更新量約為148.67萬(wàn)套，同比+16%，其中美國(guó)為主要海外引種來(lái)源地，美國(guó)品種占比達(dá)43.5%，新西蘭品種占比25.7%，國(guó)內(nèi)品種（圣澤901、廣明2號(hào)、沃德188）占比30.9%;2025年1-7月我國(guó)祖代雞更新量約64.32萬(wàn)套，同比-24.9%，其中美國(guó)唯一引種州發(fā)生疫病后，海外僅法國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)祖代引種（25年3月引種量3.6萬(wàn)套)，其余均為國(guó)內(nèi)更新量。若海外后續(xù)無(wú)其他地區(qū)供應(yīng)，祖代雞引種受限或?qū)?dòng)禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行
　　投資建議:公司作為白羽雞種源龍頭企業(yè)，成本持續(xù)優(yōu)化，有望收益于海外引種受限。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.32、0.53、0.69元，基于2025年8月1日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.4、16.5、12.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示:動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害、政策變化、生豬及活禽價(jià)格波動(dòng)。