>> 東吳證券-九華旅游(603199)佛教名山稟賦稀缺，擴容打造區(qū)域文旅綜合體-250806
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 2489KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,王琳婧 |
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投資要點
立足九華山核心景區(qū)，打造區(qū)域旅游綜合體：公司成立于2000年12月，地處安徽省池州市九華山風(fēng)景區(qū)，公司依托九華山景區(qū)從事景區(qū)交通、酒店和旅行社等業(yè)。2024年公司營業(yè)收入達7.64億元，其中酒店/索道纜車/客運交通/旅行社業(yè)務(wù)占比分別為31%/38%/21%/8%。公司背靠池州市國資布局多元業(yè)務(wù)，建設(shè)區(qū)域旅游綜合體，大股東擬參與定增，募資5億元用于項目建設(shè)。
旅游出行景氣延續(xù)，寺廟游客群年輕化：1）旅游出行持續(xù)高景氣，政策助力釋放消費潛力。2025年上半年國內(nèi)出游人次/游客出游總花費同比分別+20.6%/15.2%，我們預(yù)計未來旅游人次將在高基數(shù)下持續(xù)穩(wěn)健增長。消費政策頻出，有望助力釋放文旅消費潛力。2）寺廟旅游客群年輕化，情緒經(jīng)濟促文化消費。過去幾年“寺廟”在社交平臺上的搜索指數(shù)維持高位，攜程訂單數(shù)據(jù)顯示，預(yù)訂寺廟景區(qū)門票的人群中90后、00后占比接近50%，寺廟游客群年輕化。寺廟文旅配套文化消費和數(shù)字衍生服務(wù)等，是情緒經(jīng)濟的重要消費方式。
背靠稀缺資源，交通改善&新增項目釋放彈性：1）資源：佛教名山稟賦稀缺，需求剛性客流穩(wěn)健。九華山是中國佛教四大名山之一，自然景觀和佛教文化兼具，公司有景區(qū)內(nèi)索道纜車和客運的獨家運營權(quán)，需求相對剛性。2）擴容：新項目提升接待能力，多元化實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。索道纜車方面，公司擬投入3.26億元建設(shè)獅子峰索道項目，預(yù)計建成使用后平均年營收/稅后利潤1.11/0.37億元，擬投資1.3億元用于百歲宮纜車改造項目；酒店方面，公司擬投入1.31/0.52億元用于聚龍大酒店和中心大酒店北樓改造項目，分別新增年稅后利潤734.7/223.5萬元，另計劃新建獅子峰景區(qū)云波閑居項目和改造五溪山色大酒店。公司積極布局“九華健康素食”等餐飲品牌，拓展農(nóng)產(chǎn)品、文創(chuàng)產(chǎn)品和旅游產(chǎn)品等多業(yè)務(wù)協(xié)同的盈利空間；公司擬收購九華山周邊外部資產(chǎn)，建設(shè)區(qū)域旅游綜合體。3）交通：外部交通持續(xù)改善，有望帶動客流增長。池黃高鐵通車后吸引長三角地區(qū)和中部地區(qū)客群，公路網(wǎng)持續(xù)改善，九華山機場改擴建完成后航線增加，外部交通持續(xù)改善有望帶動客流增長。
盈利預(yù)測與投資評級：九華旅游背靠兼具佛教文化和自然風(fēng)光的九華山景區(qū)，核心業(yè)務(wù)隨客流穩(wěn)健增長，持續(xù)布局新增項目提高接待能力，外部交通改善促進客流提升，釋放公司中長期業(yè)績彈性。不考慮定增項目影響，我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤為2.2/2.4/2.7億元，對應(yīng)PE為18/16/15倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：旅游熱點變化，新項目建設(shè)和爬坡不及預(yù)期和自然災(zāi)害及惡劣天氣等風(fēng)險。
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