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投資要點：
　　事件：公司披露2025年半年報，根據公司公告，2025H1公司實現營業(yè)收入170.87億，同比增長10.6%，歸母凈利潤12.87億，同比增長33.2%。公司業(yè)績超預期。
　　投資評級與估值：由于白砂糖等原材料價格下降，產能利用率提升以及費用優(yōu)化，上調盈利預測，預計2025~2027年公司分別實現歸母凈利潤23.15、25.79、28.43億（前次為20.7、22.8、25.0億），分別同比增長25%/11%/10%。當前股價對應PE分別為16/14/13x。
　　維持增持評級。我們看好公司作為行業(yè)領先企業(yè)，食品業(yè)務持續(xù)推動方便面結構升級，飲料業(yè)務完善多品類布局，加速拓展餐飲、禮盒以及家庭消費場景，產能利用率提升以及產品結構升級下，盈利能力實現持續(xù)提升。食品業(yè)務收入同比增長8.8%。25H1公司食品業(yè)務實現收入53.82億，收入增長主要來自于面制品業(yè)務增長驅動，其中茄皇、老壇酸菜實現雙位數增長，湯達人貢獻中單位數正增長；五元以上食品占比提升至44.4%，同比增加近1個百分點。
　　飲料業(yè)務收入同比增長7.6%。25H1飲料業(yè)務實現收入107.88億，其中茶飲/果汁/奶茶業(yè)務實現收入50.68/18.21/33.98億，同比增長9.1%/1.7%/3.5%。上半年公司統一綠茶雙萃、無糖茶均實現雙位數以上增長，且公司推出“春培綠茶”后與“春拂綠茶”形成“一濃一淡”產品組合，后面伴隨公司無糖茶飲板塊產品矩陣的豐富，茶飲業(yè)務有望實現進一步增長。
　　成本下行疊加產能利用率提升驅動毛利率增長，費用率得到優(yōu)化。25H1公司實現毛利率34.32%，同比提升0.48pct。其中，食品板塊毛利率略降，主因棕櫚油成本上行，但產能利用率提升部分對沖；飲料板塊毛利率提升主因原材料價格下行及產能利用率提升。費用端，25H1公司銷售費用率22.08%，同比下降1.17pct，主因上半年費用投入避開4-6月競爭高峰，節(jié)奏上搶占先機，優(yōu)化了費用使用效率等因素所致。整體上，25H1公司實現凈利率7.53%，同比提升1.28pct。
　　股價表現的催化劑：產品放量超預期，渠道拓展超預期。
　　核心假設風險：渠道的風險、原材料成本波動、食品安全問題。