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事件：芯原股份于2025年8月1日發(fā)布了2025年第二季度經(jīng)營情況的自愿性披露公告，2025年第二季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約5.84億元，環(huán)比增長49.90%，預(yù)計(jì)盈利能力持續(xù)改善，盈利虧損顯著收窄。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　IP授權(quán)和量產(chǎn)業(yè)務(wù)放量，收入規(guī)模提升虧損收窄。IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入1.87億元，yoy +16.97%，qoq +99.63%。量產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.61億元，yoy+11.65%，qoq +79.01%。二季度單季度虧損環(huán)比大幅收窄，體現(xiàn)運(yùn)營效率提升，虧損收窄主要源于收入規(guī)模擴(kuò)張及規(guī)模效應(yīng)改善。
　　新增訂單顯著、在手訂單創(chuàng)歷史新高，未來營收增長得到有力保障。截至2025年第二季度末，在手訂單達(dá)30.25億元，環(huán)比增長23.17%，其中近90%來自一站式芯片定制業(yè)務(wù)。在手訂單創(chuàng)公司歷史新高，訂單已連續(xù)七個(gè)季度維持高位，突顯公司在AIASIC領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。且2025年第二季度末在手訂單中預(yù)計(jì)一年內(nèi)轉(zhuǎn)化的比例約為81%，為公司未來營業(yè)收入增長提供了有力的保障。
　　高研發(fā)投入積累充分資源，研發(fā)投入占比呈下降趨勢。公司五年前開始布局Chiplet技術(shù)及其在生成式人工智能和智慧駕駛上的應(yīng)用，持續(xù)開拓增量市場和具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場，拓展行業(yè)頭部客戶。且隨著公司芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)訂單增加，公司預(yù)計(jì)未來會(huì)將更多研發(fā)資源投入客戶項(xiàng)目，研發(fā)投入占比呈下降趨勢。
　　盈利預(yù)測：伴隨互聯(lián)網(wǎng)大廠和汽車廠商下場造芯片意愿持續(xù)提升，公司芯片設(shè)計(jì)和IP授權(quán)業(yè)務(wù)有望伴隨公司業(yè)務(wù)成長，我們預(yù)計(jì)公司2025E/2026E/2027E營業(yè)收入分別為30.16/43.21/56.27億元，分別同比+29.9%/+43.3%/+30.2%。歸母凈利潤分別為-2.81/0.25/2.37億元，分別同比+53.2%/+108.8%/+852.8%。攤薄每股收益分別為-0.54元、0.05元、0.45元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；芯片定制行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。