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2022年之前的5輪豬周期：2002年至2022年20年間我國(guó)經(jīng)歷了5輪完整的豬周期，復(fù)盤各輪周期來(lái)看，大致3~5年一周期，供給端沖擊造成的供需錯(cuò)配為主要原因。由于生豬產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期特性，當(dāng)前產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的是未來(lái)10~12個(gè)月的需求，供給端能繁母豬存欄量變化與1年后的價(jià)格呈反向波動(dòng)。供需錯(cuò)配引發(fā)價(jià)格偏離均衡價(jià)格波動(dòng)，生豬價(jià)格波動(dòng)和養(yǎng)殖主體的生產(chǎn)行為相互作用。在價(jià)格高漲、利潤(rùn)豐厚時(shí)期，養(yǎng)殖主體對(duì)未來(lái)豬價(jià)預(yù)期樂(lè)觀，可能發(fā)生補(bǔ)欄、擴(kuò)產(chǎn)的行為，反之在生豬價(jià)格下跌或低迷、虧損時(shí)期，基于對(duì)豬價(jià)的悲觀預(yù)期或由于資本約束，養(yǎng)殖主體很可能做出退出、減產(chǎn)的決策。過(guò)度的產(chǎn)能行為將作用于未來(lái)供給端，供需錯(cuò)配下又會(huì)形成不利于此前產(chǎn)能行為主體的生豬價(jià)格，從而形成價(jià)格的偏離與回歸運(yùn)動(dòng)。5輪周期來(lái)看，每一輪豬周期都伴隨著疫病或政策等擾動(dòng)因素，對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)供給端形成沖擊，從而引起供需失衡的進(jìn)一步加劇。縱觀生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，政府調(diào)控引領(lǐng)作用在逐步強(qiáng)化，規(guī)?；皆诓粩嗌罨侵挢i瘟后，引領(lǐng)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成為政府作用的核心。
　　后非瘟?xí)r代的產(chǎn)業(yè)新范式：非洲豬瘟疫情深刻地重塑了中國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)格局，引發(fā)劇烈波動(dòng)。隨著疫情進(jìn)入常態(tài)化防控階段，中國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)逐步邁入后非瘟?xí)r代。這一時(shí)期的豬周期顯著區(qū)別于以往，呈現(xiàn)出周期縮短、短期波動(dòng)加劇、產(chǎn)能韌性偏強(qiáng)的新特征，形成了以政府精準(zhǔn)調(diào)控、產(chǎn)業(yè)韌性增強(qiáng)、疫病防控體系升級(jí)為核心的產(chǎn)業(yè)新范式。
　　投資建議：維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。在生豬價(jià)格波動(dòng)幅度趨于收窄、短期波動(dòng)加速、周期時(shí)長(zhǎng)縮短的背景下，行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。由于價(jià)格波峰對(duì)應(yīng)的盈利水平相較非瘟前明顯降低，且高盈利窗口期可能縮短，即使暫不考慮成本變動(dòng)因素，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的整體盈利中樞也面臨下移趨勢(shì)。在此環(huán)境下，成本控制能力成為決定企業(yè)生存與發(fā)展的核心要素。行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)間的盈利分化將主要源于成本差異，擁有持續(xù)領(lǐng)先成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在行業(yè)盈利中樞下移的過(guò)程中獲得更強(qiáng)的盈利韌性和份額擴(kuò)張潛力。后非瘟?xí)r代下，生豬產(chǎn)業(yè)將趨于向低盈利中樞、短期價(jià)格波動(dòng)加大、盈利強(qiáng)分化發(fā)展。在此背景下，建議投資者聚焦低成本龍頭、高成長(zhǎng)性二線豬企2條投資主線，建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬疫病大范圍暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)、政策與環(huán)保合規(guī)壓力、飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。