>> 興業(yè)證券-創(chuàng)科實業(yè)(0669.HK)中期業(yè)績符合預期，靜待降息提振需求-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 1124KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧茹,陳雅雯 |
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投資要點：
2025H1凈利潤錄得雙位數(shù)增速：2025H1創(chuàng)科實業(yè)收入同比增長7.1%，達到78.33億美元。這一增長主要得益于公司旗下Milwaukee和RYOBI兩大品牌業(yè)務的強勁表現(xiàn)，以及公司在全球市場的持續(xù)拓展和運營效率的提升。毛利率同比增加0.34個百分點至40.3%，主要得益于高利潤率的Milwaukee業(yè)務增長、持續(xù)提升的運營效率以及整個生產(chǎn)與采購網(wǎng)絡(luò)生產(chǎn)力的提升。凈利潤同比增長14.2%，達到6.28億美元。中期每股派息16.09美仙，同比增長15.7%，派息率約47%。
北美及歐洲業(yè)務表現(xiàn)突出：從收入按地區(qū)拆分來看，按當?shù)刎泿庞嬎?，北美業(yè)務增長8.1%，歐洲業(yè)務增長10.4%。北美市場的增長得益于公司在當?shù)貜姶蟮钠放朴绊懥Α⒊掷m(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新以及與主要零售商的緊密合作。歐洲市場的增長則得益于公司在當?shù)夭粩嗤卣沟氖袌龈采w、優(yōu)化的產(chǎn)品組合以及對新興市場需求的敏銳把握，Milwaukee品牌在歐洲的專業(yè)市場中取得了份額提升。其他地區(qū)業(yè)務收入下跌3.4%，主要由于部分新興市場在上半年面臨一些短期的經(jīng)濟波動和市場競爭壓力，下半年及未來有望逐步改善。
MILWAUKEE維持雙位數(shù)增速：電動工具部門收入同比增長8.3%，達到74億美元。其中，Milwaukee品牌銷售額增長11.9%，主要得益于持續(xù)的新產(chǎn)品開發(fā)，如M18單鍵沖擊扳手等創(chuàng)新產(chǎn)品；公司在現(xiàn)有業(yè)務及垂直領(lǐng)域的深耕取得了成效，如數(shù)據(jù)中心建設(shè)相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務拓展，為Milwaukee帶來了新的增長機遇。此外，Milwaukee在全球市場的拓展也為其增長提供了有力支撐。RYOBI品牌銷售額同比增長8.7%，其電動工具業(yè)務實現(xiàn)低雙位數(shù)增長，戶外園藝工具業(yè)務實現(xiàn)中單位數(shù)增長。
維持“增持”評級：創(chuàng)科實業(yè)有望憑借Milwaukee品牌在專業(yè)市場的持續(xù)創(chuàng)新和RYOBI品牌在消費市場的競爭力，推動收入增長。預計2026年Milwaukee品牌銷售額將實現(xiàn)兩位數(shù)增長，或?qū)⒌靡嬗谄湓跀?shù)據(jù)中心建設(shè)、礦業(yè)和運輸維護等垂直領(lǐng)域的深耕，以及新產(chǎn)品開發(fā)的推動。RYOBI品牌銷售額預計增長中單位數(shù)，或?qū)⒌靡嬗贠NE+ 18伏特電池平臺的持續(xù)擴張和地理市場的拓展。截至2025年8月6日，公司市盈率2年分位數(shù)為15.9%。我們預計2025-2027年的營業(yè)收入將分別達到161/176/190億美元，同比增長9.9%/9.7%/7.7%。歸母凈利潤分別達13.2/14.8/16.6億美元，同比變動+17.3%/+12.5%/+12.3%。維持“增持”評級。
風險提示：1）原材料價格波動；2）中美貿(mào)易政策影響；3）匯率變動；4）市場競爭加劇。
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