>> 太平洋證券-7月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：進出口同比均超預(yù)期上行-250807
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐超,萬琦 |
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中國7月出口（以美元計價，下同）同比增長7.2%，市場預(yù)期增長5.4%，前值增長5.9%。
中國7月進口同比增長4.1%，市場預(yù)期下降1.0%，前值增長1.1%。
中國7月貿(mào)易順差982.4億美元，市場預(yù)期1050億美元，前值為1147.5億美元。
低基數(shù)疊加非美市場支撐，出口同比超預(yù)期增長
出口增速持續(xù)回升。7月出口（以美元計價）同比增長7.2%，相比前值繼續(xù)上行1.4個百分點，超出市場預(yù)期。環(huán)比而言，7月出口環(huán)比下降1.0個百分點，表現(xiàn)弱于季節(jié)性（近3年、5年7月出口環(huán)比增速均值分別為-0.6%、1.9%）。本月出口同比增速延續(xù)上行走勢且漲幅超出市場預(yù)期，可能受以下因素影響；一是去年同期的低基數(shù)效應(yīng)。2024年7月我國出口因外需回落有所走弱，出口環(huán)比為2001年以來歷史同期的最低水平（-2.3%），基數(shù)走低有利于同比讀數(shù)的抬升。二是搶出口及轉(zhuǎn)口貿(mào)易的支撐。關(guān)稅政策不確定的環(huán)境下，企業(yè)提前布局的意愿仍存。
從高頻數(shù)據(jù)看，“搶出口”現(xiàn)象帶動出口同比加速上行，但外需支撐有限，疊加美國新關(guān)稅稅率陸續(xù)生效，國內(nèi)出口后續(xù)或面臨一定壓力。
一則，關(guān)稅加征前企業(yè)提前布局提振貿(mào)易，韓國出口連續(xù)2個月同比增長，7月出口同比錄得5.9%；
二則，有效需求不足疊加貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜多變，全球制造業(yè)恢復(fù)態(tài)勢放緩。2025年7月份全球制造業(yè)PMI為49.3%，較上月下降0.2個百分點，結(jié)束連續(xù)2個月環(huán)比上升走勢；
三則，國內(nèi)制造業(yè)PMI中的新出口訂單指數(shù)有所回落，“搶出口”的提振效應(yīng)邊際趨弱。
重點出口對象中，本月出口部分延續(xù)上月特征，對新興市場表現(xiàn)持續(xù)亮眼。本月三大貿(mào)易伙伴中對東盟出口占比持續(xù)居于首位，達17%，同比增速維持在16%以上的高位水平。其中對越南、泰國出口同比增速靠前，均超出25%，東盟國家相對較高的經(jīng)濟景氣度及我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易的需求或為驅(qū)動因素。此外對非洲出口同比也明顯上行至42.4%，對整體出口形成一定支撐。另一方面，不同于上月的邊際修復(fù)，本月對美出口環(huán)比下降超6個百分點（上月為上行超30%），同比增速也回落至-22%左右。中美關(guān)稅暫緩期延長，但前期“搶進口”可能已透支部分需求。對歐盟出口同比小幅上行至9.2%，前值為7.6%，環(huán)比亦轉(zhuǎn)為正增，可能受其7月經(jīng)濟景氣指數(shù)上升的帶動。
主要出口商品中，
機電產(chǎn)品持續(xù)構(gòu)成重要支撐。7月機電產(chǎn)品及高新技術(shù)產(chǎn)品同比增速均有放緩，但結(jié)合其出口總值占比看，兩者仍是整體出口的關(guān)鍵拉動分項。其中集成電路及汽車出口增勢較為強勁，集成電路的出口金額同比增長29.2%，連續(xù)四個月保持20%以上的同比增幅，汽車出口金額同比增18.6%，環(huán)比增長10.1%。
此外本月中藥材和肥料出口同比及環(huán)比也都實現(xiàn)大幅增長，稀土出口金額環(huán)比亦有50%以上的漲幅，主要支撐來自價格端，稀土出口數(shù)量則環(huán)比下跌接近23%。
勞動密集型產(chǎn)品出口維持弱勢。7月地產(chǎn)后周期品出口延續(xù)改善趨勢，家用電器、家具出口同比增速均較前值有所修復(fù)。相比而言，勞動密集型產(chǎn)品出口表現(xiàn)相對較弱，整體出口同比在負增區(qū)間進一步下探，服裝、玩具、鞋靴及箱包出口增速均較前值有不同程度的下行，其中玩具同比下滑更為明顯，是主要拖累。
風險提示
增量政策落地不及預(yù)期；
外部貿(mào)易環(huán)境不確定性。
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