>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：Energy fuels 2025Q2共生產(chǎn)18萬磅U3O8，預(yù)計2025年成品U3O8計劃產(chǎn)量最多約為100萬磅-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報重點內(nèi)容:
分業(yè)務(wù)介紹公司生產(chǎn)經(jīng)營情況
1、鈾業(yè)務(wù)
1）產(chǎn)量
2025Q2，該公司在其位于猶他州的White Mesa Mill工廠利用新開采的礦石和儲存的替代原料共生產(chǎn)了18萬磅成品U3O8。
2025Q2，公司在其Pinyon Plain和La Sal礦區(qū)開采了約66.5萬磅鈾礦石，Pinyon Plain礦區(qū)的平均鈾品位為2.23%U3O8，公司認為該礦區(qū)是美國歷史上品位最高的鈾礦之一。
過去幾個月，該礦區(qū)的產(chǎn)量穩(wěn)步提升，礦石已被儲存，準備在Mill工廠進行大規(guī)模礦石加工，該工廠將于2025Q4開始。
2）銷量
2025Q2，公司在現(xiàn)貨市場上以每磅77.00美元的價格共計銷售了5萬磅U3O8，總收益為385萬美元，毛利率為31%。
本季度鈾現(xiàn)貨價格相對較弱，2025Q2周均價為70.26美元。因此，公司認為價格將在2025年后期回升，因此公司選擇在本季度僅進行一次小規(guī)模U3O8銷售。
3）價格
根據(jù)TradeTech的數(shù)據(jù)，截至2025年8月1日，U3O8的現(xiàn)貨價格為71.50美元/磅，U3O8的長期價格為82.00美元/磅。基于預(yù)期的銷售成本下降和保守的鈾價格預(yù)測，公司鈾銷售的毛利率預(yù)計將隨著時間的推移而增加。
4）庫存
截至2025年6月30日，公司共持有187.5萬磅U3O8庫存，包括72.5萬磅成品U3O8、110萬磅礦石和原材料U3O8，以及5萬磅在制品U3O8。由于Pinyon Plain、LaSal和Pandora礦山的礦石生產(chǎn)，庫存較上一季度有所增加。公司預(yù)計，隨著繼續(xù)開采更多礦石并從第三方購買礦石，這些鈾庫存將繼續(xù)增加，但即將到來的鈾合同銷售和潛在的現(xiàn)貨銷售將抵消這一增加。由于預(yù)期鈾價上漲，公司繼續(xù)選擇保留大部分成品鈾產(chǎn)品庫存。
4）成本
公司預(yù)計成本在2025Q4和2026年下降：公司計劃從2025Q4開始加工低成本的Pinyon Plain礦山礦石，直至2026Q1，預(yù)計在此期間將生產(chǎn)110萬至140萬磅成品U3O8。在工廠運行期間，預(yù)計Pinyon Plain礦石的平均開采和運輸成本為10至14美元/磅回收的U3O8，加上預(yù)計約13至16美元/磅的研磨成本，預(yù)計總加權(quán)平均銷售成本約為23至30美元/磅回收的U3O8，位居世界鈾礦生產(chǎn)成本最低之列。這些高品位的Pinyon Plain礦石將在2026年初之前與品位較低、成本較高的La Sal /Pandora礦石進行混合和加工，此后公司可以選擇單獨加工Pinyon Plain礦石以最大化絕對利潤，或者根據(jù)公司的判斷與La Sal /Pandora礦石、購買的礦石和替代進料材料一起加工。
公司預(yù)計2025年鈾生產(chǎn)成本較低：截至2025年6月30日，公司成品U3O8庫存的加權(quán)平均成本約為每磅53.00美元，反映了多年來從各種來源采購成品庫存的加權(quán)平均成本。公司持續(xù)提高產(chǎn)量并最大化規(guī)模經(jīng)濟效益，采購渠道包括替代原料、La Sal/Pandora礦山、低品位礦山清理材料以及在公開市場上現(xiàn)貨采購鈾。這些成本并未反映Pinyon Plain礦近期開采的尚未加工礦石的預(yù)期較低成本。由于公司將銷售成本作為其成品庫存的加權(quán)平均成本，因此2025年和2026年生產(chǎn)的鈾的銷售額將反映現(xiàn)有72.5萬磅U3O8成品庫存的混合平均值，加上從混合儲存的Pinyon Plain和La Sal /Pandora礦石中額外生產(chǎn)的成品U3O8的成本。預(yù)計到2025年底，U3O8的銷售成本約為每磅50至55美元，預(yù)計到2026Q1將降至每磅30至40美元左右，具體取決于2025年第三季度和第四季度可能產(chǎn)生的任何額外現(xiàn)貨銷售庫存數(shù)量。公司能夠混合和匹配各種鈾原料來源以滿足合同交付要求，這是公司生產(chǎn)能力的獨特之處，北美其他生產(chǎn)商均不具備這種能力。
6）指引
公司將繼續(xù)在其Pinyon Plain、La Sal和Pandora礦山開采和儲存鈾礦石。預(yù)計2025年，這些礦山將產(chǎn)出約5.5萬至8萬噸鈾礦石，其中U3O8約為87.5萬至143.5萬磅，具體產(chǎn)量將取決于市場行情、開采率和其他因素。公司還預(yù)計將從該地區(qū)的第三方礦商處采購鈾礦石，并有可能獲得額外的替代原料和礦山清理材料，預(yù)計將為礦石庫存增加約16萬至20萬磅的鈾含量。所有這些鈾礦石將根據(jù)市場行情、工廠計劃和合同要求進行加工。
公司目前預(yù)計，2025Q4將從其Pinyon Plain、La Sal和Pandora礦場開采的庫存礦石中加工出最多約67萬磅的U3O8。預(yù)計該礦石加工將持續(xù)到2026Q1。2025Q4的預(yù)期產(chǎn)量，加上公司2025年第一季度和第二季度的33萬磅產(chǎn)量，將使2025年成品U3O8產(chǎn)量達到最多約100萬磅。
由于這些銷售加上計劃的2025年礦山產(chǎn)量，到2025年底，公司預(yù)計礦石庫存總計為198.5萬至258.5萬磅U3O8，其中包括約92.5萬至122.5萬磅成品U3O8庫存，但須遵守2025年可能進行的任何額外現(xiàn)貨銷售。預(yù)計成品鈾庫存足以滿足公司根據(jù)現(xiàn)有合同的2025年、2026年以及當(dāng)前2027年的大部分交付要求。
根據(jù)公司與公用事業(yè)公司簽訂的現(xiàn)有長期合同，公司預(yù)計在2025Q3銷售14萬磅鈾，在2025Q4銷售16萬磅鈾。根據(jù)市場情況，公司可能在2025年剩余時間內(nèi)在現(xiàn)貨市場上銷售更多鈾。2026年，公司預(yù)計根據(jù)其現(xiàn)有的長期鈾銷售合同組合，銷
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