>> 申萬宏源-光伏行業(yè)反內(nèi)卷系列報告：政策逐步落地，光伏反內(nèi)卷進入新階段-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 2186KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
李沖,馬天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本輪反內(nèi)卷為高層定調(diào)，與之前行業(yè)自律性質(zhì)的反內(nèi)卷有著本質(zhì)上的區(qū)別。自第六次中央財經(jīng)委員會會議召開一個月以來，政策法規(guī)、行業(yè)規(guī)范密集落地，后續(xù)有望看到更多反內(nèi)卷具體舉措出臺。
反內(nèi)卷產(chǎn)生正面催化，產(chǎn)業(yè)鏈價格開始實質(zhì)性上漲。7月以來，受益于光伏反內(nèi)卷，多晶硅期貨大幅上漲，隨后產(chǎn)業(yè)鏈價格開始反彈。目前除了硅料成交價格上漲至4萬以上之外，下游硅片和電池環(huán)節(jié)也開始漲價成交，而光伏組件作為制造環(huán)節(jié)的最終出口，目前價格也有上漲跡象，產(chǎn)業(yè)鏈漲價開始逐級傳導。
組件價格向下游傳導具備可行性。組價價格的最終接受者大部分為國央企能源集團，在反內(nèi)卷的高層指示下，未來將依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，預計后續(xù)終端電站業(yè)主在進行組件招標時將不再唯價格論，惡意低價競爭的企業(yè)或被抵制，因此我們認為后續(xù)硅料價格向下游組件傳導具備可行性。
多晶硅環(huán)節(jié)為光伏反內(nèi)卷的最佳抓手。多晶硅是光伏周期源頭，行業(yè)集中度高，成本差異明顯，因此多晶硅有望成為光伏反內(nèi)卷的核心發(fā)力點。而多晶硅反內(nèi)卷的核心政策是落后產(chǎn)能的破產(chǎn)重整，目前各方都在積極推動硅料收儲方案落地，產(chǎn)能出清有望年內(nèi)完成。
供給端已經(jīng)啟動，需求端成關(guān)鍵突破口。分布式管理辦法與136號文（關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知(發(fā)改價格〔2025〕136號)）執(zhí)行后，電站收益率面臨較大不確定性，隨著各省分布式管理辦法實施細則和136號文細則陸續(xù)出臺，有望促進裝機需求平穩(wěn)過渡銜接。此外，可再生能源電力消納責任權(quán)重規(guī)定、綠電直連、光伏治沙等政策有望開拓光伏需求新市場。
投資分析意見：建議關(guān)注（1）光伏反內(nèi)卷核心受益標的協(xié)鑫科技、大全能源、通威股份；（2）率先盈利修復的新技術(shù)企業(yè)愛旭股份；（3）組件漲價落實后有望迎來補漲行情的組件和輔材企業(yè)晶澳科技、天合光能、晶科能源、福斯特、福萊特等。
風險提示：政策落地不及預期、價格上漲不及預期、光伏裝機不及預期、新技術(shù)進展不及預期。
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