>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：Figma上市大漲，發(fā)布全球AI設(shè)計深度；分眾與支付寶合作發(fā)布會舉辦在即-250804
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本期投資提示：
美股AI應(yīng)用強(qiáng)勢表現(xiàn)（Figma上市大漲，AI推動Meta廣告收入高增長），關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。我們近期發(fā)布深度報告《Figma上市，全球AI設(shè)計商業(yè)化崛起—GenAI系列之63》。Figma將設(shè)計工作流AI化，受益?zhèn)鞑フ呤袌鰯U(kuò)容，市值突破500億美金。Figma實現(xiàn)“構(gòu)思-設(shè)計-開發(fā)-交付”流程一體化，客戶粘性高，25Q1MAU 1300萬，86%來自中小型企業(yè)，高凈值客戶（ARR>1萬美金）在25Q1 NDR為132%。Figma的AI功能推動設(shè)計大眾化，AI功能加入推動定價提升。Figma 24年營收7.49億美元（YoY+48%），Rule of 40得分居于SAAS前列(25Q1:46%營收增長率+ 18%營業(yè)利潤率）。AI推動Meta內(nèi)容推薦系統(tǒng)和廣告系統(tǒng)升級，25Q2營收Yoy+21.6%。國內(nèi)AI應(yīng)用機(jī)會重點關(guān)注：（1）AI設(shè)計：美圖公司：24-26年CAGR約40%，國內(nèi)情緒消費+生產(chǎn)力工具出海，快手-W：PE僅15x，可靈AI收入4-5單月破億短視頻主業(yè)好于預(yù)期。關(guān)注視覺中國（圖音視頻素材+AiPPT）。（2）AI推薦/AI廣告：騰訊控股、嗶哩嗶哩、易點天下。（3）AI陪伴/AI游戲：巨人、華通、愷英等。（3）跨境電商：焦點科技。（4）教育：南方傳媒、視源股份等。（5）云計算：金山云、阿里云。
游戲：騰訊《三角洲行動》大DAU游戲超預(yù)期，華通巨人吉比特產(chǎn)品持續(xù)驗證，當(dāng)前游戲作為IP的價值尚未充分體現(xiàn)，AI拉動游戲玩法創(chuàng)新尚未定價。22年底以來，全球游戲股（Roblox/Take-two/任天堂/網(wǎng)易）表現(xiàn)亮眼。國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)中期來看，年輕用戶+海外市場貢獻(xiàn)增量；且圍繞品類差異化競爭，格局較優(yōu)。（1）騰訊：市場低估了游戲增長潛力，雖有DNF導(dǎo)致高基數(shù)，但增長支撐仍強(qiáng)：《三角洲行動》7月以來穩(wěn)居IOS游戲暢銷榜前列；《無畏契約手游》代號歐米伽7.17測試升級；儲備游戲《王者榮耀世界》7月24日先鋒測試。（2）巨人網(wǎng)絡(luò)：《超自然行動組》驗證公司突破年輕女性用戶時長的能力，期待未來IP開發(fā)的潛力；《名將傳》獲得版號，有望接力增長。（3）【華通】SLG《無盡冬日》高位穩(wěn)定，《Kingshot》接力且國內(nèi)版本《奔奔王國》獲得版號，《Tasty Travels》7月繼續(xù)爬坡。（2）其他：【吉比特】《杖劍傳說》《道友來挖寶》將拉動下半年業(yè)績回暖?！緪鹩⒕W(wǎng)絡(luò)】上周獲傳奇IP轉(zhuǎn)授權(quán)，傳奇盒子用戶/收入規(guī)模有望再上臺階。關(guān)注【三七互娛】【心動公司】【完美世界】【神州泰岳】。
潮玩、音樂、演唱會等高景氣悅己消費核心標(biāo)的持續(xù)推薦。泡泡瑪特、網(wǎng)易云音樂、大麥娛樂、布魯可，行業(yè)高景氣不變，經(jīng)過調(diào)整消化了高估值，逐步進(jìn)入布局區(qū)間。
8月6日，分眾傳媒與支付寶聯(lián)合舉辦【一“碰”即發(fā)——百萬電梯、千億流量、萬億商機(jī)，碰見商業(yè)新入口】發(fā)布會，雙方攜手以“數(shù)字+場景”為核心，打破線上線下壁壘，構(gòu)建品牌營銷新范式，分眾傳媒于行業(yè)低谷期擬并購新潮傳媒有助于提升上下游議價能力。
風(fēng)險提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管邊際趨嚴(yán)風(fēng)險；項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇影響利潤率風(fēng)險；內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
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