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核心觀點(diǎn)
　　人工智能動(dòng)態(tài)：1）產(chǎn)品應(yīng)用：DeepMind推出Gemini 2.5 Flash-Lite穩(wěn)定版，實(shí)現(xiàn)速度與成本雙重突破；阿里開源Qwen3-Coder，助力開發(fā)者高效編程；騰訊混元ASR語音識(shí)別大模型接入ima平臺(tái)，智能輸入實(shí)現(xiàn)突破；字節(jié)推出Seed LiveInterpret 2.0，開啟同聲傳譯新紀(jì)元；京東開源JoyAgent智能體，打造企業(yè)級(jí)多智能體平臺(tái)。2）底層技術(shù)：Google發(fā)布Opal無代碼實(shí)驗(yàn)，自然語言驅(qū)動(dòng)AI應(yīng)用構(gòu)建，革新大眾化開發(fā)范式；Meta推出AU-Nets架構(gòu)，以字節(jié)級(jí)自回歸處理重構(gòu)文本建模范式；DeepMind開源Aeneas模型，助力古代文本研究。3）行業(yè)政策：特朗普政府發(fā)布《AI行動(dòng)計(jì)劃》，確立放松監(jiān)管、基建保障、技術(shù)輸出三大戰(zhàn)略支柱。
　　投資建議：電商行業(yè)競爭依舊激烈，各平臺(tái)選擇繼續(xù)向商家讓利、或在外賣即時(shí)零售領(lǐng)域加大投入尋找新增量。AI方面，巨頭的業(yè)務(wù)場景，如云計(jì)算、廣告等持續(xù)受益，但短期AIAgent等方面仍需打磨。當(dāng)前，我們認(rèn)為恒生科技指數(shù)處于震蕩期，推薦與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較低的網(wǎng)易云音樂、美圖公司、騰訊音樂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，游戲公司新產(chǎn)品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。