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本周觀點(diǎn)
　　穩(wěn)定幣法案落地后的新增投資路徑：
　　教育：K12教培機(jī)構(gòu)供給逐步增加，競(jìng)爭(zhēng)邊際有所加劇，景氣略有承壓。AI教育方面，近日粉筆升級(jí)AI刷題班產(chǎn)品，作業(yè)幫推出學(xué)習(xí)機(jī)新品并上線AI超級(jí)老師。Menlo Ventures發(fā)布報(bào)告顯示全球消費(fèi)級(jí)AI市場(chǎng)已達(dá)120億美元，用戶超過(guò)18億，但付費(fèi)用戶目前僅占3%，認(rèn)為營(yíng)收潛力尚未被充分挖掘。
　　奢侈品：宏觀經(jīng)濟(jì)影響奢侈品銷(xiāo)售，景氣略有承壓。近日歷峰集團(tuán)發(fā)布Q2營(yíng)收數(shù)據(jù)，收入同比增長(zhǎng)6%，略低于一致預(yù)期，其中核心珠寶部門(mén)同比增長(zhǎng)11%，腕表部門(mén)同比下跌7%，珠寶品類(lèi)展現(xiàn)出優(yōu)于大盤(pán)的表現(xiàn)。
　　咖啡茶飲：1）咖啡：高景氣維持。2）茶飲：拐點(diǎn)向上。暑期為咖啡茶飲旺季，近期外賣(mài)補(bǔ)貼咖啡茶飲為顯著受益賽道。
　　電商：略有承壓。電商大盤(pán)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。即時(shí)零售/外賣(mài)成為新戰(zhàn)場(chǎng)，頭部平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激進(jìn)補(bǔ)貼下，利潤(rùn)端或?qū)⑹苡绊憽?月18日市場(chǎng)監(jiān)管總局開(kāi)展行政約談，要求外賣(mài)平臺(tái)企業(yè)理性競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)注平臺(tái)補(bǔ)貼變化。美國(guó)已批準(zhǔn)H20銷(xiāo)售中國(guó)，利好AI及云，對(duì)阿里股價(jià)形成催化。
　　流媒體平臺(tái)：音樂(lè)流媒體平臺(tái)為內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，高性價(jià)比悅己消費(fèi)，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)驅(qū)動(dòng)盈利杠桿釋放，我們建議持續(xù)關(guān)注音樂(lè)訂閱平臺(tái)。本周Netflix發(fā)布Q2財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)超指引，全年指引上調(diào)。
　　虛擬資產(chǎn)&資產(chǎn)交易平臺(tái)：美國(guó)《GENIUS法案》通過(guò)，監(jiān)管框架持續(xù)完善，虛擬資產(chǎn)趨勢(shì)持續(xù)向好，本周比特幣價(jià)格新高，以太坊漲幅較大（得益于以太坊為基礎(chǔ)設(shè)施+企業(yè)資金涌入+ETF資金涌入）。本周嘉信理財(cái)、盈透證券均發(fā)布Q2財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)均超預(yù)期，印證資產(chǎn)交易平臺(tái)在股市波動(dòng)下業(yè)績(jī)直接受益。
　　地產(chǎn)交易：7月4日-7月19日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套數(shù)分別為3571/2786/1030/1253/4697套，核心城市二手房交易節(jié)奏持續(xù)承壓，建議關(guān)注貝殼。
　　汽車(chē)服務(wù)：2025上半年，后市場(chǎng)累計(jì)產(chǎn)值yoy-5%，進(jìn)廠臺(tái)次yoy-4%，市場(chǎng)需求收縮幅度顯著。傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)值及臺(tái)次均yoy-7%，而新能源汽車(chē)逆勢(shì)上揚(yáng)，產(chǎn)值及臺(tái)次均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，展現(xiàn)出新能源車(chē)型在維保市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能,我們持續(xù)關(guān)注汽車(chē)后市場(chǎng)生態(tài)變化。
　　投資邏輯
　　穩(wěn)定幣法案落地后的新增投資路徑。1）我們對(duì)港股維持樂(lè)觀預(yù)期，新股IPO（包括A+H、中概回港）優(yōu)優(yōu)化港股資產(chǎn)，穩(wěn)定幣、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊帶來(lái)“賺錢(qián)效應(yīng)”。港股和美股中概的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，且向新概念、中小盤(pán)蔓延趨勢(shì)明顯，活躍資金積極尋找低PB個(gè)股的重估邏輯。2）我們持續(xù)看多虛擬資產(chǎn)（含穩(wěn)定幣）的發(fā)展，除了持續(xù)推薦的資產(chǎn)交易平臺(tái)和“數(shù)字黃金”、“數(shù)字燃料”。我們還對(duì)以下幾個(gè)投資邏輯做新增，一方面是傳統(tǒng)虛擬資產(chǎn)的回歸，交易所等傳統(tǒng)幣圈資產(chǎn)在獲得許可或者相關(guān)牌照后有望進(jìn)入傳統(tǒng)資本市場(chǎng)，IPO、借殼、并購(gòu)等方式均有可能。另外一方面我們還看多虛擬資產(chǎn)的基建類(lèi)資產(chǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需借助以太坊等區(qū)塊鏈基建切入穩(wěn)定幣等生態(tài)。3）海外中國(guó)資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)依舊是中美關(guān)稅問(wèn)題，保持對(duì)美國(guó)與全球關(guān)稅談判的進(jìn)度跟蹤，預(yù)防突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)。另外，近期部分海外中國(guó)資產(chǎn)的漲幅較大，需警惕中報(bào)數(shù)據(jù)證偽等風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　后續(xù)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系變化風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。