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近期我們繼續(xù)堅定推薦各個細分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅定看好【神州泰岳】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡】【巨人網(wǎng)絡】【騰訊控股】【昆侖萬維】【中國科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
　　過去一周，傳媒行業(yè)上漲3.22%，在所有行業(yè)中排名第6位；年初至今，傳媒板塊累計上漲17.27%，在所有板塊中位列第3位。近期，傳媒板塊持續(xù)穩(wěn)步上行。在新興消費浪潮推動下，游戲、潮玩IP、體育、音樂等領(lǐng)域熱度不減。我們亦實地調(diào)研并親身體驗了蘇超足球賽、音樂會、潮玩門店等場景，切身感受到消費熱情的高漲。近期，林俊杰在北京、王力宏在蘇州、林憶蓮在上海、趙傳在南京的演唱會皆一票難求；與此同時，上海樂高樂園開園反響熱烈，泡泡瑪特主題樂園預約火爆，足見新興消費的熱潮不僅未有降溫跡象，反而愈加迅猛。從人均GDP突破一萬美元、經(jīng)濟持續(xù)增長所帶來的自然娛樂需求提升，到疫情后尤其是年輕人更愿意為情緒價值和快樂體驗付費，再到當下“努力內(nèi)卷”的邊際效應遞減，推動了娛樂消費的騰挪空間，這些趨勢早已確立。而本次我們更希望強調(diào)的是結(jié)構(gòu)性消費趨勢的轉(zhuǎn)變：中國正經(jīng)歷由“功能實用型消費”向“體驗快樂型消費”的轉(zhuǎn)變。這一變革表現(xiàn)為消費者的關(guān)注重點從產(chǎn)品本身的功能性（如空調(diào)制冷效率、餐飲口味等），逐漸轉(zhuǎn)向產(chǎn)品所帶來的情緒愉悅感受。在此過程中，價格敏感度顯著下降，消費者更看重的是，如蘇超賽事、演唱會、手游、潮玩、修圖工具等所能帶來的愉悅與滿足。目前來看，這類以體驗為核心的產(chǎn)品和服務仍無法充分滿足國內(nèi)龐大的消費需求，未來發(fā)展空間巨大。如我們此前所強調(diào)的，在研究新興消費趨勢時，需避免以“功能消費”的思維去評判“體驗消費”，否則容易誤判其可持續(xù)性與合理性。唯有真正融入并理解這一代消費者的情感與需求，才能把握這一輪新興消費大潮。因此我們再次重申：應高度重視游戲（如ST華通、巨人網(wǎng)絡、心動公司、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、吉比特等）、潮玩IP（泡泡瑪特、光線傳媒等）、體育演唱會（大麥娛樂）、AI應用（美圖、快手等）等領(lǐng)域中的核心企業(yè)。因為正是這些深受消費者喜愛的企業(yè)，代表著未來最具成長性的投資方向。。
　　另外，上周游戲板塊整體表現(xiàn)較好，我們此前持續(xù)重點推薦的【巨人網(wǎng)絡】股價漲幅明顯。以下為我們前期推薦邏輯的回顧，歡迎參考：1、季度合同負債增長，后續(xù)收入及利潤釋放具備潛力?！对颊魍尽氛桨嬗诮衲?月10日上線，同步推出小程序版本開啟買量投放，近期小程序排名一度沖到第8，王者征途小程序排名一度第15。Q1實現(xiàn)合同負債7.61億元，同比增長20.13%，主要系本報告期確認游戲遞延收入增加所致。為迎接《原始征途》正式版1月上線，公司24Q4及25Q1銷售費率為42.17%、38.41%，遠高于24年前三季度。我們認為一季度短期收入利潤增速承壓是因為新游上線正在推廣期，預計后續(xù)遞延流水確認收入將帶來增長。2、征途IP保持生命力，休閑競技賽道持續(xù)創(chuàng)新拓展?！肚蚯虼笞鲬?zhàn)》24年實現(xiàn)流水顯著增長，核心用戶留存創(chuàng)近年新高，ARPU及付費滲透率同比大幅提高，單月流水創(chuàng)五年新高；上線小程序版本，全年累計注冊用戶達300萬+，DAU達20萬，為APP端積累大量潛在用戶；《太空殺》海外版《Super Sus》24年收入續(xù)創(chuàng)新高，同比增長超50%，鞏固了東南亞及南美社交推理頭部游戲品牌的地位，并穩(wěn)步向歐美拓展。其他品類及儲備方面，《月圓之夜》聯(lián)網(wǎng)模式收入占比持續(xù)提升，流水體量同比顯著增長，單機和聯(lián)機均在預研新玩法，預計25H1開啟測試；自研多人組隊游戲《超自然行動組》年初已開啟不刪檔付費測試，計劃年內(nèi)正式上線；中國歷史題材SLG《五千年》及休閑競技類策略對抗游戲《口袋斗蛐蛐》均已取得版號。
　　風險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風險、游戲行業(yè)市場競爭加劇的風險、關(guān)稅政策風險等。