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Robinhood布局虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)：Robinhood 2013年創(chuàng)立，2021年在納斯達(dá)克上市，以“金融民主化”為經(jīng)營(yíng)理念，以零傭金交易為核心，可交易資產(chǎn)由股票拓展至期權(quán)、進(jìn)而拓展至加密貨幣。2018年，Robinhood首次推出BTC、ETH等加密貨幣交易服務(wù)，此后加密貨幣交易品種日益豐富，截至2024年末，共可交易50多種加密貨幣，是散戶參與加密貨幣交易的主戰(zhàn)場(chǎng)。2025年6月，Robinhood以2億美元完成對(duì)Bitstamp收購(gòu)，并于6月底宣布面向歐盟用戶推出股票代幣化，允許交易超過(guò)200只美國(guó)股票和ETF，年底可能擴(kuò)展到上千種；代幣本質(zhì)只是跟蹤股票價(jià)格的衍生品合約，并非證券的直接映射；用戶不直接擁有股票的所有權(quán)，無(wú)法直接贖回股票和行使股東權(quán)利。我們認(rèn)為歐洲目前是Robinhood實(shí)施代幣化戰(zhàn)略的“沙盒”。
　　Robinhood虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利：Robinhood以交易業(yè)務(wù)收入、利息收入和其他收入三部分為主要收入來(lái)源，2024年共實(shí)現(xiàn)總收入29.51億美元，同比增長(zhǎng)58.2%；其中交易業(yè)務(wù)收入、利息收入、其他收入分別為16.47、11.09和1.95億美元，收入占比分別為55.8%、37.6%和6.6%。交易收入主要由股票、期權(quán)和加密貨幣交易所貢獻(xiàn)，截至2025Q1，加密貨幣交易收入為2.52億美元，同比增長(zhǎng)100%，占當(dāng)季所有交易收入的43%，占總收入的27%。對(duì)比交易費(fèi)率來(lái)看，加密貨幣交易費(fèi)率明顯高于股票和期權(quán)，2025Q1加密貨幣、期權(quán)和股票的交易費(fèi)率分別為54.7、4.8和1.4bp。加密貨幣不再是Robinhood的一項(xiàng)輔助服務(wù)，而成為Robinhood收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)。
　　Robinhood開(kāi)展股票代幣化的優(yōu)勢(shì)及挑戰(zhàn)：Robinhood作為綜合交易服務(wù)提供商，集股票、股權(quán)、加密貨幣、代幣交易于一體，可為投資者提供更豐富的選擇和更便捷的服務(wù)體驗(yàn)，目前Robinhood可以提供的服務(wù)包括加密貨幣交易服務(wù)、股票代幣化交易服務(wù)、加密貨幣質(zhì)押服務(wù)、Robinhood錢(qián)包等。相比于Kraken等交易所，Robinhood更明確自身作為互聯(lián)網(wǎng)券商/金融科技公司的定位，區(qū)塊鏈技術(shù)只是用來(lái)優(yōu)化它現(xiàn)有的中心化金融體系，呈現(xiàn)給用戶的還是一個(gè)簡(jiǎn)單易操作的界面，我們認(rèn)為Robinhood更像是一種CeDeFi。
　　對(duì)比Robinhood，香港券商的發(fā)展機(jī)遇：伴隨中國(guó)香港地區(qū)穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的確立，香港券商“交易入口→穩(wěn)定幣樞紐→RWA平臺(tái)”的發(fā)展路徑日益清晰。6月，國(guó)泰君安國(guó)際成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關(guān)交易服務(wù)的香港中資券商，廣發(fā)證券（香港）聯(lián)合HashKey Chain推出代幣化證券“GFToken”，我們認(rèn)為隨著香港穩(wěn)定幣的發(fā)展，香港券商在代幣化發(fā)行和虛擬資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)上均有巨大的發(fā)展空間，需要積極提升自身能力相匹配。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)香港地區(qū)穩(wěn)定幣進(jìn)展不及預(yù)期、政策收緊或出現(xiàn)重大變化、地緣政治不確定性。