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本期投資提示：
　　我們認為本輪A股港股優(yōu)質傳媒公司的行情持續(xù)性值得重視：（1）長期敘事全球共振：AI應用商業(yè)化+Z世代悅己消費，（2）游戲、潮玩、AI工具等具備全球化競爭的實力，（3）基于品類、調性的差異化競爭，格局較優(yōu)。
　　AI產業(yè)鏈-應用：中國AI應用全球化和商業(yè)化進展加快。海外AI應用在AI廣告、AI教育、AI編程和企業(yè)級AI逐步體現商業(yè)化潛力。我們認為當前國內AI商業(yè)化更易實現的是C端原本需求強勁的場景（AI陪伴/AI廣告/教育）及生產力工具全球化（尤其是創(chuàng)意工具）。具體來說：
　　1） AI創(chuàng)意：【美圖】戴維斯雙擊，是國內稀缺的全球化、兌現高增長的AI應用，目前PEG略大于1，考慮稀缺性以及中長期空間，當前并未高估。【快手】可靈AI商業(yè)化超預期，模型性能提升仍將推動付費收入環(huán)比趨勢上行；同時提示推薦系統one rec有望提升內容理解與分發(fā)效率，提振短視頻主業(yè)確定性。
　　2） AI廣告：預計AI對流量變現不充分、時長未飽和的公司邊際影響更大，騰訊、快手、嗶哩嗶哩、微博均已在應用。重點推薦【嗶哩嗶哩】，Z世代用戶社區(qū)長期價值仍在，轉向盈利但仍未充分變現，短期看游戲《三謀》環(huán)比企穩(wěn)，儲備休閑卡牌游戲《三國：Ncard》等，充電收入高增體現泛用戶商業(yè)價值逐步兌現。AI大模型重構推薦算法、素材生成、智能投放，助力廣告確定性增長。
　　3） AI陪伴：愷英為代表的游戲公司低PE，且具備豐富運營和商業(yè)化經驗。
　　AI-云計算：AI帶動云計算收入增速回暖，提升云計算估值持續(xù)兌現，重點關注擁有自有場景優(yōu)勢明顯的互聯網云計算廠商。阿里巴巴：云計算才是真方向，即時零售競爭有望緩解。云計算邏輯持續(xù)兌現，看點仍在云計算（電商推薦客服、夸克等自有場景+自研芯片+一梯隊大模型），疊加H20恢復對華出口，預計AI投入有望成為后續(xù)更重要的投入方向。電商和外賣25Q3預計是補貼高峰，7月2日宣布投入500億后市場已經預期盈利下修，近期市場監(jiān)管總局約談三家平臺企業(yè)，呼吁規(guī)范促銷行為，預計后續(xù)即時零售競爭有望緩解。關注金山云。
　　游戲板塊短期劇烈波動但實際重點公司基本面依舊強勁。重點新品來看：【巨人網絡】《超自然行動組》7.18上線葉羅麗聯動皮膚（小更新），上周IOS免費榜穩(wěn)定在TOP3-4、暢銷榜回升至TOP17，新一輪IP聯動（小狗蛇等）等重點內容7-8月陸續(xù)推出。【ST華通】7月以來第二、三款《Kingshot》《Tasty Travels》繼續(xù)爬坡?！炯忍亍俊墩虅髡f》日本區(qū)域進入IOS暢銷榜TOP30?！救呋省俊抖妨_大陸：獵魂世界》隨著限定卡池和爬塔玩法開啟，IOS暢銷榜創(chuàng)新高（TOP13）。
　　其他悅己消費標的持續(xù)重點推薦：泡泡瑪特（多區(qū)域市場擴張+多IP+品類擴張，市場擔心單IP周期性實際低估了公司IP平臺化實力）大麥娛樂（演唱會和IP衍生品高增）、網易云音樂（Z世代平臺，付費用戶高增）。
　　風險提示：內容和互聯網監(jiān)策邊際趨嚴風險；項目延期/表現不及預期風險；競爭加劇影響利潤率風險；內容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險。