>> 廣發(fā)證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)：7月國產(chǎn)與進(jìn)口游戲版號下發(fā)，多款A(yù)I新品于WAIC大會發(fā)布-250727
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核心觀點：
投資建議?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊：（1）建議關(guān)注潮玩+IP賽道：景氣度持續(xù)增強(qiáng)，首選泡泡瑪特，收入加速帶動利潤超預(yù)期。閱文今年全面發(fā)力ip商品化。（2）音樂流媒體：因格局和業(yè)績穩(wěn)健，近期也可能成為互聯(lián)網(wǎng)資金流向的板塊。通過運(yùn)維帶動會員規(guī)模和ARPU的雙向優(yōu)化，Spotify的商業(yè)化加速成為行業(yè)投資估值催化，TME和云音樂均有較強(qiáng)的持續(xù)的成長性，TME 25年切換提價邏輯；網(wǎng)易云音樂會員數(shù)增長快于行業(yè)水平。（3）社交媒體：微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索。騰訊的廣告和游戲領(lǐng)跑，業(yè)績穩(wěn)定，關(guān)注ai agent、微信ai搜索的進(jìn)展。（4）短視頻：字節(jié)在多模態(tài)模型和ai應(yīng)用領(lǐng)域全面布局，國內(nèi)和海外均加大投入；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業(yè)化，從流水來看，環(huán)比增長較快。（5）互聯(lián)網(wǎng)電商：我們依然堅持認(rèn)為外賣平臺的競爭將緩和，有利于股價修復(fù)，推薦阿里和美團(tuán)。（6）長視頻：25年關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng)新（題材創(chuàng)新，形態(tài)向短迭代），長劇集暑期檔呈現(xiàn)內(nèi)容升級和題材創(chuàng)新的趨勢，或受益于下半年業(yè)績復(fù)蘇估值修復(fù)。傳媒板塊：（1）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建議關(guān)注國內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢變化帶動下的估值提升機(jī)會。在標(biāo)的上，長期建議關(guān)注有存量基本盤的騰訊、網(wǎng)易、心動公司，短期建議重點關(guān)注有新品邏輯的巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛，此外建議關(guān)注電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。（2）出版：中報業(yè)績期臨近，建議關(guān)注高確定性&高分紅的出版標(biāo)的，重點關(guān)注中報業(yè)績預(yù)期穩(wěn)健、股息率較高的中原傳媒、鳳凰傳媒、時代出版等。（3）影視：根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，截至7月24日全國暑期檔票房累計44億元，低于去年同期的63億元。雖然《長安的荔枝》、《羅小黑戰(zhàn)記2》、《F1：狂飆飛車》等影片口碑優(yōu)異，但暑期檔整體觀影熱度偏低，尚未有新片票房超過10億元。自上周末《南京照相館》、《浪浪山小妖怪》等新片陸續(xù)開始上映或點映，帶動周末單日票房超2億元、工作日單日票房超1億元，檔期熱度有所回升，建議關(guān)注上海電影、大麥娛樂、中國電影、貓眼娛樂等。（4）廣告：分眾傳媒基本面穩(wěn)健，收入端存在三重增量。AI營銷方面，建議關(guān)注易點天下、藍(lán)色光標(biāo)、天下秀等。（5）建議關(guān)注央國企改革和市值管理方向，推薦浙數(shù)文化，建議關(guān)注浙文互聯(lián)、上海電影、電廣傳媒等。
風(fēng)險提示：板塊系統(tǒng)性風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險。
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