>> 五礦期貨-原油月報(bào)：底部初現(xiàn)-250808
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 7740KB |
| 格式： |
pdf 共92頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐紹祖 |
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行情回顧：隨著中國宏觀趨暖，本月INE原油較國際油價(jià)出現(xiàn)明顯拔估值情況。國際油價(jià)在預(yù)期美俄關(guān)系緊張落空后順勢殺跌，完全吞沒此前地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
供需變化：OPEC+成員國同意將9月份的石油供應(yīng)增加55萬桶/日，整體OPEC開始全面實(shí)施頂配增產(chǎn)；美國供給展現(xiàn)價(jià)格彈性，在油價(jià)趨弱情況下保持動(dòng)態(tài)減產(chǎn)調(diào)節(jié)，我們認(rèn)為美國仍舊依靠壓榨單井采收效率來維持高額產(chǎn)量，同時(shí)當(dāng)前油價(jià)并不支持大幅增產(chǎn)。整體供給端屬于短期發(fā)運(yùn)偏緊導(dǎo)致的旺季下強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，但后續(xù)產(chǎn)量持續(xù)兌現(xiàn)的弱預(yù)期情況。不僅如此戰(zhàn)后伊朗的發(fā)運(yùn)雖然官方仍屬低迷，但我們觀察到阿聯(lián)酋港口轉(zhuǎn)運(yùn)出現(xiàn)上升暗示伊朗開始重歸全球供給，但俄羅斯發(fā)運(yùn)仍然偏緊，8月港口裝載量計(jì)劃降至177萬桶/日，較本月環(huán)比下滑8%；整體綜合來看，OPEC的高頻供給出現(xiàn)小幅下滑，對(duì)當(dāng)前低油價(jià)表現(xiàn)出克制。
宏觀政治：宏觀層面美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)7.3萬人，預(yù)期11萬人，前值由14.7萬人修正為1.4萬人。整體政治化的非農(nóng)數(shù)據(jù)帶領(lǐng)宏觀持續(xù)偏空；政治方面美國宣稱將對(duì)所有持續(xù)接受俄羅斯原油的國家設(shè)置二級(jí)關(guān)稅，印度則首當(dāng)其沖；印方表示印度公司將繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口原油，稱：“所有公司都支持商業(yè)上有利的交易”，但同時(shí)通過了來自美國、巴西、利比亞的500萬桶原油的十月招標(biāo)；俄方已與美國外交特使會(huì)面，雙方稱會(huì)議進(jìn)展順利，但美國總統(tǒng)仍未官方表達(dá)最終決定。
觀點(diǎn)小結(jié)：我們認(rèn)為盡管地緣溢價(jià)已經(jīng)全部消散，且宏觀偏空，但當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)相對(duì)低估，且自身靜態(tài)基本面與動(dòng)態(tài)預(yù)測仍表現(xiàn)良好。當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)迎來左側(cè)布局良機(jī)，基本面將支撐當(dāng)前價(jià)格，而如若地緣溢價(jià)重新打開，則油價(jià)重獲高度空間
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