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海外云廠商上調資本開支：谷歌母公司Alphabet第二季度實現(xiàn)營收964.28億美元，同比增長14%，計劃在2025年將資本支出增加至約850億美元。微軟第二季度營業(yè)收入764.4億美元，同比增長18%，二季度總資本支出242億美元，同比增長27%，一季度增長近53%。亞馬遜二季度的資本開支達到314億美元，預計全年資本開支有望達到1100-1200億美金。Meta上調了2025年資本支出的下限，預計2025年全年支出將在660億美元至720億美元之間。
　　液冷滲透率有望提升：在后摩爾定律時代下，芯片算力與其功耗大幅提升。傳統(tǒng)的風冷已經(jīng)不足以支撐高功耗設備的散熱需求，液冷成為高密度部署、降低能耗的最佳選擇。據(jù)Trend Force預測，全球數(shù)據(jù)中心液冷采用率有望從2024年的14%提升到2025年的26%。在中國，據(jù)預計2024年中國液冷數(shù)據(jù)中心市場將同比增長53%，市場規(guī)模將增長至236億元。預計到2027年，隨著AI系列應用的規(guī)模化落地以及液冷生態(tài)的日趨成熟，市場規(guī)模有望突破千億大關。
　　中芯國際發(fā)布二季度業(yè)績：中芯國際2025Q2收入22.09億美元，YoY +16.2%，QoQ-1.7%，毛利率20.4%，同比上升6.5個百分點，環(huán)比下降2.1個百分點。歸母利潤1.32億美元，YoY-19.5%，QoQ -29.5%。2025Q2折合8寸出貨239萬片，QoQ+4.3%，YoY +13.2%。產(chǎn)能利用率92.5%，2025Q1產(chǎn)能利用率為89.6%，去年同期為85.2%。資本支出18.85億美元，QoQ +33.18%。2025Q3指引收入QoQ+ 5-7%；毛利率18-20%，按中值環(huán)比基本持平。
　　華虹公司發(fā)布二季度業(yè)績：華虹公司2025Q2收入5.66億美元，YoY +18.3%，QoQ+4.6%，毛利率10.9%，同比上升0.4個百分點，環(huán)比上升1.7個百分點。歸母凈利潤795.2萬美元，YoY+19.2%，QoQ+112.1%。2025Q2模擬與電源管理類產(chǎn)品營收增幅最高。2025Q2折合8寸出貨130.5萬，YoY+18%，QoQ+6%。產(chǎn)能利用率108.3%，環(huán)比提升5.6個百分點。公司2025Q3指引收入6.2-6.4億美元，按中值QoQ+11.3%；毛利率10-12%，按中值環(huán)比微增。
　　投資建議：在全球算力基礎設施智能化升級的背景下，數(shù)據(jù)中心綠色轉型需求愈發(fā)強烈。目前服務器芯片功耗不斷提升，從通用服務器到AI算力芯片，其功耗呈現(xiàn)指數(shù)級增長態(tài)勢。液冷服務器憑借高效散熱與節(jié)能的雙重優(yōu)勢，成為數(shù)據(jù)中心運營商的首選方案。建議關注AI產(chǎn)業(yè)鏈的液冷環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈標的：英維克、中石科技、思泉新材、曙光數(shù)創(chuàng)、東陽光、高瀾股份、申菱環(huán)境等。隨著半導體市場緩慢走向復蘇，智能手機等消費電子行業(yè)客戶開始積極提前備貨，工業(yè)和汽車領域也出現(xiàn)觸底反彈的積極信號，國內(nèi)兩家FAB廠的產(chǎn)能利用率也繼續(xù)保持飽滿狀態(tài)，建議關注FAB：中芯國際、華虹公司。
　　風險提示：技術研發(fā)進度不及預期風險；下游需求不及預期風險；宏觀經(jīng)濟和行業(yè)波動風險；地緣政治風險；國際貿(mào)易摩擦風險。