>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：短期跟隨焦煤，關(guān)注工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，多晶硅，第二批品牌公布，情緒降溫-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢：工業(yè)硅盤面震蕩偏強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格下跌回落；多晶硅盤面沖高回落，現(xiàn)貨成交未起色
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，主要受焦煤期貨上漲等因素影響，周中亦有工業(yè)硅自律會(huì)議召開，給到市場一定的利好情緒驅(qū)動(dòng)，周五收于8710元/噸?，F(xiàn)貨市場價(jià)格有所下跌，SMM統(tǒng)計(jì)新疆99硅報(bào)價(jià)8550元/噸（環(huán)比-500），內(nèi)蒙99硅報(bào)價(jià)8550元/噸(環(huán)比-450)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面上漲后回落，前期市場交易焦煤上漲帶來的情緒提振，但后半周市場交易北京會(huì)議談判進(jìn)度受阻邏輯，盤面有所回落，周五盤面收于50790元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，下游現(xiàn)貨部分成交，成交價(jià)格仍未出現(xiàn)明顯起色，后續(xù)需進(jìn)一步觀察。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存轉(zhuǎn)為累庫；多晶硅上游庫存亦轉(zhuǎn)累庫
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存由去庫轉(zhuǎn)累庫。據(jù)咨詢商統(tǒng)計(jì)，本周西南地區(qū)開工繼續(xù)抬升，新疆地區(qū)工廠開工亦有復(fù)產(chǎn)，整體周產(chǎn)邊際增加。其中，云南復(fù)產(chǎn)體量相對較慢，部分原因與豐水期剩余時(shí)間段有關(guān)，此外云南多生產(chǎn)低鈣產(chǎn)品而并非期貨倉單，在盤面上為非標(biāo)套的邏輯，若盤面后續(xù)突發(fā)性的上漲亦會(huì)影響當(dāng)下期現(xiàn)商/貿(mào)易商參與進(jìn)來的意愿。西北地區(qū)，本周當(dāng)?shù)毓鑿S尚未出現(xiàn)大幅復(fù)產(chǎn)，其后續(xù)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為關(guān)鍵，按照外購電價(jià)測算盤面利潤空間，西北工廠具備復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周有所去庫，本周倉單去庫共0.1萬噸。從庫存來看，SMM統(tǒng)計(jì)本周社會(huì)庫存累庫0.7萬噸，廠庫庫存去庫0.14萬噸，整體行業(yè)庫存有所累庫，后續(xù)關(guān)注倉單注冊數(shù)量。
工業(yè)硅需求端，下游短期需求邊際增加，多晶硅及有機(jī)硅板塊支撐消費(fèi)。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)持續(xù)提升，整體對工業(yè)硅采購有所起色。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)有所提升，對工業(yè)硅需求有所增加，后續(xù)部分單體廠在生產(chǎn)線恢復(fù)后，亦有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。不過，有機(jī)硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費(fèi)提振空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實(shí)際交易量未見明顯增加。出口市場，出口商近期基本以剛需為主，并未出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量繼續(xù)增加。四川、云南及新疆部分工廠復(fù)產(chǎn)，但亦有部分新疆工廠減產(chǎn)，8月多晶硅排產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到12.5萬噸。庫存視角，SMM統(tǒng)計(jì)本周硅料廠家?guī)齑骈_始累庫，前期下游已備過原料庫存，短期補(bǔ)庫力度較弱，上游逐步開始有庫存壓力。市場多交易“反內(nèi)卷”所帶來的供給端變化，比如收購落后產(chǎn)能等措施，部分上游報(bào)價(jià)較高，不過短期有少部分現(xiàn)貨成交，價(jià)格仍未出現(xiàn)明顯起色。
多晶硅需求端，硅片利潤短暫修復(fù)后產(chǎn)量有所提升。短期硅片庫存相對偏低，使得硅片企業(yè)漲價(jià)挺價(jià)，挺價(jià)后部分硅片廠提產(chǎn)，8月硅片排產(chǎn)環(huán)比7月小幅增加。部分規(guī)格硅片的漲價(jià)被下游開始接受，電池片漲價(jià)亦有接受的情況，相當(dāng)于硅料漲價(jià)往硅片、電池片開始傳導(dǎo)，但目前尚未有組件漲價(jià)成交的信息，表明終端疲軟之下，上游漲價(jià)傳導(dǎo)并不順暢。后續(xù)關(guān)注終端電站對組件的接受情況，下周關(guān)注開會(huì)信息。
后市觀點(diǎn)：工業(yè)硅關(guān)注上游工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；多晶硅政策市場主導(dǎo)，但短期仍有回調(diào)驅(qū)動(dòng)
本周昆明工業(yè)硅會(huì)議紀(jì)要：對工業(yè)硅的觀點(diǎn)較為分歧，多空觀點(diǎn)均有?？炊嗟馁Y金認(rèn)為，供應(yīng)端上游西北工廠的復(fù)產(chǎn)較為緩慢，在其沒有大量復(fù)產(chǎn)之前，基本面偏改善。此外，云南地區(qū)的套保操作并不積極，一方面云南今年豐水期電價(jià)相較四川更高，成本偏高，在盤面給到更好位置的時(shí)候才愿意套保，另一方面云南今年主要生產(chǎn)低鈣的牌號，出口給海外鋁廠賺品牌溢價(jià)，因此多為非標(biāo)套，而在這一波貿(mào)易商也不太敢去做非標(biāo)套。此兩個(gè)因素部分影響到了云南的套保體量。因此，在西北工廠大量復(fù)產(chǎn)之前，上方的套保阻力并不大，盤面較容易跟隨焦煤期貨上漲?？纯盏馁Y金認(rèn)為，西北工廠目前有機(jī)硅板塊開始有利潤，現(xiàn)金流充裕后繼續(xù)復(fù)產(chǎn)可能是更為確定的事情，此會(huì)帶來供需過剩的格局。按照外購電成本去算，盤面已經(jīng)給到較好的利潤空間，具備復(fù)產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)。四季度，即使西南枯水期減產(chǎn)，新疆的大量復(fù)產(chǎn)也會(huì)彌補(bǔ)掉供給缺口，再加上多晶硅產(chǎn)能收購后執(zhí)行限產(chǎn)等措施，屆時(shí)供需依舊是累庫的格局。
工業(yè)硅關(guān)注上游工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。短期多空邏輯較為分歧，在上游工廠大量復(fù)產(chǎn)之前，盤面走勢偏跟隨焦煤期貨，但從基本面視角大方向仍為向下。本周亦有市場炒作工業(yè)硅反內(nèi)卷政策出臺(tái)預(yù)期，但實(shí)質(zhì)上并未看到具體文件。從基本面來說，供應(yīng)端新疆工廠當(dāng)前尚未大幅復(fù)產(chǎn)，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)幅度較緩，需求端多晶硅、有機(jī)硅短期需求亦有支撐，不過周度行業(yè)庫存有所累庫，關(guān)注累庫的持續(xù)性。整體來看，上游工廠的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度尤為重要，若大幅復(fù)產(chǎn)則供需將轉(zhuǎn)過剩，此將帶來盤面的進(jìn)一步下行驅(qū)動(dòng)，推薦短期逢高布空策略。
多晶硅市場情緒降溫，盤面有回調(diào)驅(qū)動(dòng)。周五晚間交易所公布第二批注冊品牌，超出市場預(yù)期，此可能會(huì)帶來周一開盤后，盤面多頭資金的離場行為。不過，此次批復(fù)的兩家戈恩斯、其亞品牌，其目前的多晶硅產(chǎn)能均已停產(chǎn)or技改檢修，短期內(nèi)并無法生產(chǎn)交割品，
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