>> 銀河證券-宏觀周報：地緣政治面臨潛在變局-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
大小： |
2135KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注:國內(nèi)數(shù)據(jù)依然保持慣性，7月出口表現(xiàn)不弱，但本周內(nèi)外需均有所放緩;同時，價格數(shù)據(jù)顯示反內(nèi)卷的效果整體仍不明顯，國內(nèi)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化帶動相關(guān)行業(yè)價格降幅收窄，但持續(xù)改善效果仍有待觀察。貨幣方面，央行提供了較為寬松的流動性，對新發(fā)債券的利息收入恢復(fù)征收增值稅尚未導(dǎo)致新發(fā)債券收益率顯著上行。海外方面，美國經(jīng)濟下滑較緩慢，而地緣政治在美俄即將就俄烏沖突談判、美國因?qū)τ《冗M一步加征關(guān)稅導(dǎo)致關(guān)系惡化的情況下可能出現(xiàn)新的變化;同時，依然需要注意在美國通脹三季度回升以及各類不確定性的背景下，9月美聯(lián)儲降息并非板上釘釘。
國內(nèi)宏觀-需求端:(1）消費:居民出行受高溫多雨天氣影響環(huán)比放緩，乘用車銷量在高基數(shù)下減速。8月第一周，地鐵客運量增速同比0.48%、環(huán)比-3.65%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.45萬架次，環(huán)比0.6%、同比1.03%，本周居民出行熱度平穩(wěn)。據(jù)乘聯(lián)會，7月全國乘用車市場零售182.6萬輛，同比增長6.3%，環(huán)比下降12.4%，今年以來累計零售同比增長10.1%，7月呈現(xiàn)高基數(shù)的減速特征，反內(nèi)卷浪潮正推動車市降價減少、促銷平緩，車市運行日益平穩(wěn)。(2)外需:高頻數(shù)據(jù)顯示出口形勢依然承壓。8月第一周，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為1982.2，環(huán)比8.5%，同比增長14.9%;中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為1216.5，較7月均值下降6.8%，同比下降41.7%，本周延續(xù)回落。7月下旬起港口貨物吞吐量出現(xiàn)超季節(jié)性下降;彭博數(shù)據(jù)顯示，8月前五日從中國發(fā)往美國集裝箱船數(shù)量日均為53.8艘，較7月（日均67.4艘)大幅回落，遠低于去年同期水平。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:8月生產(chǎn)水平保持穩(wěn)定。鋼材生產(chǎn)總體持平，截至8月9日，高爐開工率平均環(huán)比升0.24pct至83.63%;焦爐開工率環(huán)比升0.51pct至73.62%。根據(jù)鄂爾多斯煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù),7月電廠日均煤耗量平均為530.5萬噸，同比提升3.4%。地產(chǎn)基建保持低迷,截至8月9日,螺紋鋼開工率平均為44.12%,環(huán)比提升0.84pct;水泥發(fā)運率錄得39.23%，環(huán)比下滑0.97pct。消費制造業(yè)方面，汽車行業(yè)反內(nèi)卷效果持續(xù)，8月至今半鋼胎開工率環(huán)比同比降4.69pct至74.35%;全鋼胎開工率雖然同比回升，但環(huán)比降-2.9pct至61%?；し矫鏉q跌不一，純堿開工率平均環(huán)比上行3.4pct至85.41%，PTA開工率降4.21pct至75.92%。
物價表現(xiàn):(1）CPI:豬肉價格延續(xù)下行，蔬菜價格小幅上行。截止8月8日，豬肉平均批發(fā)價周度環(huán)比下降0.53%，生豬期貨結(jié)算價格下降1.53%。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格上升3.21%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價下降1.18%，蘋果期貨結(jié)算價格下降0.30%。受持續(xù)性強降雨影響，蔬菜產(chǎn)量下降，供應(yīng)減少，推動價格上行。此外，雞蛋價格周環(huán)比下跌1.77%，產(chǎn)蛋雞存欄量處于高位。(2) PPI:原油價格大幅下跌，黑色系商品強勢上漲。截止8月7日，本周原油價格由漲轉(zhuǎn)跌，WTI和布倫特原油分別下跌3.92%和4.87%。歐佩克石油組織決定大幅增加石油產(chǎn)量，以及美俄元首就烏克蘭問題會晤在即，地緣溢價或消退，進一步削弱原油需求預(yù)期。黑色系商品方面，截止8月8日，本周產(chǎn)品價格除焦炭環(huán)比持平外，其它產(chǎn)品價格全線上漲，焦煤、鐵礦石、螺紋鋼價格分別上漲8.80%、2.62%和0.38%，本周山西等煤炭主產(chǎn)地生產(chǎn)核查工作陸續(xù)開展，焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，除鋁價格小幅上漲0.53%外，其他產(chǎn)品均不同程度下跌，銅、玻璃和水泥價格分別下跌10.51%、7.95%和0.44%，美國最新銅關(guān)稅僅針對半成品銅及密集衍生品征收50%關(guān)稅，將精煉銅排除在外，市場預(yù)期落空，疊加國內(nèi)反內(nèi)卷情緒降溫，三季度淡季效應(yīng)較往年更加明顯，加劇銅價格下行壓力。
國內(nèi)宏觀-財政和投資:本周國債發(fā)行提速。本周新增特別國債820億，普通國債3866億，普通國債發(fā)行進度達64.5%，較近期提速。地方一般債發(fā)行進度達68.3%;專項債(不含化債）發(fā)行進度64.4%。目前央行流動性充裕，預(yù)計年內(nèi)將在穩(wěn)投資、促消費等方面實施更加積極的財政政策。投資方面:從本周高頻數(shù)據(jù)來看，水泥發(fā)運率保持平穩(wěn)，石油瀝青開工率小幅回落，螺紋鋼價格、高線價格較上周幾乎持平。從投向來看，水泥主要用于水利、公共設(shè)施等項目建設(shè)，而石油瀝青主要用于地方道路建設(shè)，螺紋和高線主要對應(yīng)房建和制造業(yè)。整體來看，本周高頻數(shù)據(jù)顯示基建基本面需求依然偏弱。
貨幣和流動性:國債收益率曲線下移趨陡。本周公開市場逆回購操作凈回籠5365億元,月初央行回籠流動性。貨幣市場利率環(huán)比回落,其中SHIBOR007收于1.4356%( -1BP)、DR007收于1.4251%，與上周基本持平。銀行間質(zhì)押式回購成交量大幅上行，從6.7萬億元上升至8.1萬億元。國債收益率曲線下移。30年期國債收益率收于1.9600%(+1BP),10年期收于1.6891% (-2BP)，1年期收于1.3506%(-2BP)。1年期國有銀行同業(yè)存單發(fā)行利率收于1.63%，與上周基本持平。
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