>> 銀河證券-7月物價數(shù)據(jù)解讀：反內(nèi)卷效果需抱以耐心-250809
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
大小： |
2177KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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7月CPI環(huán)比上漲0.4%（前值-0.1%)，同比持平〔前值+0.1%)，過去五年（春節(jié)在1月份，下同）的同期環(huán)比均值為0.2%，其中非食品價格環(huán)比上漲0.5%（前值持平)，過去五年環(huán)比均值為0.2%;食品價格環(huán)比下降0.2%(前值-0.4%)，過去五年環(huán)比均值為0.3%。核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個月擴大。PPI環(huán)比下降0.2%（前值-0.4%)，同比下降3.6%(前值-3.3%)，環(huán)比降幅收窄、同比降幅與上月相同。
暑期出行旺盛和能源價格上漲對非食品項帶來較強支撐:7月服務(wù)價格環(huán)比上漲О.6%，影響CPI環(huán)比上漲約0.26個百分點，占CPI總漲幅六成多。其中，受暑期出游旺季影響，飛機票、旅游、賓館住宿和交通工具租賃費價格環(huán)比分別上漲17.9%、9.1%、6.9%%和4.4%，漲幅均高于季節(jié)性水平，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.21個百分點。從跨區(qū)出行來看，7月國內(nèi)航線日均執(zhí)行航班量環(huán)比上漲13.1%;從市內(nèi)交通出行景氣度來看，7月份12個主要城市地鐵客運環(huán)比上漲4.69%。此外，受國際油價變動等影響，能源價格環(huán)比上漲1.6%，影響CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點，其中交通工具用燃料價格環(huán)比上漲3.5%《前值0.3%)，過去五年同期環(huán)比均值為1.29%。
提振消費政策疊加低價競爭治理初見成效，交通工具價格連續(xù)五個月下行后轉(zhuǎn)為持平:年內(nèi)第三批消費品以舊換新資金已于7月下達(dá)，帶動需求持續(xù)回暖，疊加“618”促銷活動結(jié)束，燃油小汽車和新能源小汽車價格均由連續(xù)5個月以上的下降轉(zhuǎn)為持平，帶動交通工具環(huán)比持平〔前值-0.4%）。7月1日中央財經(jīng)委第六次會議強調(diào)要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，7月18日工信部等三部委聯(lián)合召開新能源汽車行業(yè)座談會，部署進(jìn)一步規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭秩序工作，汽車行業(yè)低價無序競爭或初見改善。其它項中，通信工具價格由連續(xù)6個月的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為本月上漲0.3%，家用器具、家庭日用雜品、文娛耐用消費品和個人護(hù)理用品等價格環(huán)比漲幅在0.5%—2.2%之間;服裝和中藥價格環(huán)比分別下降0.3%和0.5%。
豬價、鮮菜環(huán)比漲幅低于季節(jié)性，部分食品價格延續(xù)回落:7月豬肉價格環(huán)比上漲0.9%（前值-1.2%)，過去五年環(huán)比同期均值為2%。供給端來看，養(yǎng)殖端出欄意愿偏低，市場生豬供應(yīng)偏緊，下游收購難度加大，被迫抬價收購,帶動豬價偏強運行;需求端來看，進(jìn)入7月后，全國氣溫普遍升高，疊加高校陸續(xù)放假，終端需求明顯下滑。短期來看，理論上8月份仍位于產(chǎn)能釋放期,高溫多雨天氣或頻繁發(fā)生，豬病復(fù)發(fā)概率增加，或?qū)е吗B(yǎng)殖端加快出欄節(jié)奏,需持續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏變化。7月高溫、降雨較常年同期偏多，同時受保存難度大、遠(yuǎn)距離運輸?shù)瘸杀举M用的上漲等因素影響，菜價季節(jié)性上漲，鮮菜環(huán)比漲幅1.3%(前值0.7%)，低于近五年季節(jié)性2.8%的跌幅。此外，雞蛋價格環(huán)比下降0.3%(前值-2.9%)，鮮果價格環(huán)比下降3.4%（前值-3.3%)，7月夏令果品仍處集中上市高峰，供應(yīng)總量寬松致使價格回落。
核心價格同比持續(xù)回升:7月份核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲0.8%,漲幅比上月擴大0.1個百分點，為2024年3月以來最高。其中金飾品和鉑金飾品價格同比分別上漲37.1%和27.3%，合計影響CPI同比上漲約0.22個百分點;服務(wù)價格同比上漲0.5%，漲幅持續(xù)保持穩(wěn)定，影響CPI上漲約0.19個百分點;燃油小汽車和新能源小汽車價格同比分別下降2.6%和1.9%，降幅分別為近34個月和28個月最小。根據(jù)我們估算，核心CPI占CPI約72.5%,可以估算出金鉑飾品和服務(wù)價格對核心CPI同比增速的拉動分別在0.3和0.26個百分點，兩者合計貢獻(xiàn)了月核心CPI同比漲幅七成。
PPI環(huán)比降幅收窄、同比降幅與上月相同:煤炭等能源需求階段性下行拖累黑色系價格，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉動有色價格上行。黑色方面，夏季高溫雨水天氣增多，房地產(chǎn)、基建項目施工進(jìn)度放緩影響建材需求，非金屬礦采業(yè)和礦物制品業(yè)價格環(huán)比分別下降0.8%和1.4%，黑色金屬礦采業(yè)和冶煉和壓延加工業(yè)價格分別下降1.1%和0.3%。從高頻數(shù)據(jù)來看，7月份螺紋鋼表觀需求、國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量、線材開工率、浮法玻璃開工率等指標(biāo)均低于去年同期水平。雨水增多部分地區(qū)河流水量充沛，水力發(fā)電對火力發(fā)電的補充替代作用明顯增強,電煤需求減少，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降1.5%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格下降0.9%。有色方面，國際輸入性因素以及國內(nèi)促消費和設(shè)備更新等政策繼續(xù)顯效，部分消費品和裝備制造產(chǎn)品需求釋放，帶動相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比延續(xù)上漲，有色金屬礦采選業(yè)上漲0.7%(前值1.3%)，有色金屬治煉和壓延加工業(yè)上漲0.8%（前值-0.2%)。原油方面，國際原油價格上漲影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格上行，石油和天然氣開采業(yè)價格環(huán)比上漲3%（前值2.6%），石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)環(huán)比上漲1.2%（前值-0.6%%)。原油下游產(chǎn)業(yè)鏈中，化學(xué)纖維價格環(huán)比下降0.7%(前值0.1%),橡膠和塑料行業(yè)環(huán)比下降0.4%(前值-0.3%6)，表明下游需求仍較弱。
CPI低位運行，PPI持續(xù)承壓:本月CPI環(huán)比超預(yù)期，同比持平,8月或受翹尾因素影響仍承壓。展望后市，一是豬價穩(wěn)中有降，食品價格整體穩(wěn)定。7月下旬農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，會議要求合
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