>> 華鑫證券-中國心連心化肥(01866.HK)公司事件點評報告：25H1主要產(chǎn)品銷量增長，重點項目放量在即-250811
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
中國心連心化肥發(fā)布2025年中期業(yè)績報告：公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入126.66億元，同比增長4.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.99億元，同比下滑14.41%。
投資要點
▌主要產(chǎn)品銷量增長，Q2利潤環(huán)比提升
公司年初產(chǎn)品價格下行拖累上半年整體價格表現(xiàn)，但隨著下游需求逐步釋放，第二季度產(chǎn)品價格環(huán)比明顯回升，其中尿素、三聚氰胺的回升顯著，其售價環(huán)比分別增長10%和11%。在售價與銷量的雙重向好推動下，第二季度毛利環(huán)比提升44%，帶動公司第二季度凈利潤環(huán)比增長約2.59億元，增幅104%。
分產(chǎn)品來看，主要產(chǎn)品銷量迎來增長：1）尿素：2025年上半年收入為32.25億元，同比下滑16%，銷量同比增長4%，收入減少主因平均售價同比下降19%；2）復(fù)合肥：2025年上半年收入為35.66億元，同比增長5%，主因銷量同比增長8%；3）甲醇：2025年上半年收入為16.42億元，同比增長27%，甲醇外貿(mào)量提升助力銷量同比增長28%；4）液氨：2025年上半年收入為5.33億元，同比下降20%，主因液氨銷量及售價分別同比下降6%和15%；5）三聚氰胺：2025年上半年收入為3.78億元，同比下降5%；6）DMF：2025年上半年收入5.87億元，同比下滑1%。
▌銷售費用小幅提升，積極推廣新營銷模式
公司2025年上半年財務(wù)成本同比下降14%，主要原因為公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷拓寬融資渠道，積極與金融機(jī)構(gòu)溝通，充分把握利率下調(diào)窗口期，推進(jìn)高息貸款置換，有效降低公司平均貸款利率，降幅達(dá)0.8個百分點。銷售及分銷開支同比增加4%，主因集團(tuán)新營銷模式推廣，終端渠道進(jìn)一步擴(kuò)展，各產(chǎn)品銷量顯著提升。
▌新產(chǎn)能落地疊加市場需求支撐，公司盈利能力與長期穩(wěn)健發(fā)展可期
公司在保持生產(chǎn)規(guī)模與運營能力國內(nèi)領(lǐng)先的同時，以穩(wěn)健有序的節(jié)奏持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略布局落地。其中，江西基地二期項目及新鄉(xiāng)基地化工新材料項目，將分別在2025年第三季度及2026年第一季度投產(chǎn)，廣西、準(zhǔn)東兩大新增基地均按計劃穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2027年公司各在建產(chǎn)能全面釋放，現(xiàn)金流規(guī)模將遠(yuǎn)超資本開支，形成投入、產(chǎn)出、發(fā)展正向循環(huán)，公司將以更堅實的規(guī)模與成本優(yōu)勢，在行業(yè)新一輪發(fā)展周期中占據(jù)更有利地位，實現(xiàn)公司長期可持續(xù)的價值增長。
▌盈利預(yù)測
公司在建項目逐步落地，隨著新產(chǎn)能的快速釋放以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，業(yè)績增長預(yù)期強(qiáng)。預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.81、19.17、22.17億元，EPS分別為1.2，1.5，1.7，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為5.2、4.2、3.7倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；在建工程進(jìn)展不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險；行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險。
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