>> 中泰證券-潔美科技(002859)25Q2業(yè)績超預(yù)期，新品放量未來增長可期-250812
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,劉博文 |
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事件概述
公司發(fā)布25年中報，25H1實現(xiàn)營收9.62億元，yoy+14.68%，歸母凈利潤0.98億元，yoy-18.78%，扣非歸母凈利潤0.95億元，yoy-19.57%，毛利率33.4%，yoy-3.12pct，凈利率9.77%，yoy-4.68pct；
經(jīng)測算，25Q2營收5.48億元，yoy+15.19%，qoq+32.41%，歸母凈利潤0.65億元，yoy-4.69%，qoq+92.03%，扣非歸母0.64億元，yoy-2.99%，qoq+101.59%，毛利率34.29%，yoy-0.16pct，qoq+2.06pct，凈利率11.3%，yoy-2.97pct，qoq+3.56pct。
25上半年受益于需求回暖，Q2營收創(chuàng)歷史新高
受益于新能源、智能制造等產(chǎn)業(yè)的逐步起量及AI終端應(yīng)用等新產(chǎn)品推動下的換機(jī)需求，上半年公司訂單量穩(wěn)步回升，二季度營收創(chuàng)歷史新高；同時，公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)基地布局，完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化各個環(huán)節(jié)，推動智能制造及精細(xì)化管理，實現(xiàn)降本增效，公司Q2利潤率環(huán)比也迎來回升。
主業(yè)景氣度高，持續(xù)關(guān)注后續(xù)新品放量進(jìn)度
1）電子級封裝材料公司上半年營收8.08億元，yoy+9.97%，公司持續(xù)新建及擴(kuò)建海外生產(chǎn)基地，其中菲律賓生產(chǎn)基地持續(xù)向主要客戶送樣測試及批量供貨，馬來西亞生產(chǎn)基地擴(kuò)建項目新廠房已經(jīng)建設(shè)完成，開始安裝生產(chǎn)設(shè)備并進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計三季度開始試生產(chǎn)并完成客戶驗證；江西生產(chǎn)基地技改升級項目正在按計劃推進(jìn)，兩條電子專用原紙生產(chǎn)線安裝進(jìn)展順利，預(yù)計年底進(jìn)入試生產(chǎn)調(diào)試階段并逐步量產(chǎn)后替代原有兩條舊生產(chǎn)線；2）薄膜材料1.16億元，yoy+61.29%，離型膜方面，MLCC用途離型膜產(chǎn)品已在國巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等主要客戶端穩(wěn)定批量供貨且基本完成了自制基膜的產(chǎn)品切換，并在宇陽科技、微容電子等知名國內(nèi)客戶端完成了導(dǎo)入工作；同時也順利完成了韓日系大客戶（三星、村田）的驗子公司柔震證和批量供貨，其中韓系客戶海外基地通過了對公司產(chǎn)品的認(rèn)證測試，目前正在逐步放量中；且高端MLCC用離型膜已實現(xiàn)客戶端薄層、高容產(chǎn)品的穩(wěn)定應(yīng)用。3）在復(fù)合集流體領(lǐng)域，公司通過布局，復(fù)合鋁箔計劃2025年增加7條生產(chǎn)線，其中4條線已經(jīng)陸續(xù)到位開始安裝；復(fù)合銅箔計劃2025年增加4條生產(chǎn)線，其中3條線也已經(jīng)預(yù)定。此外，隨著高端服務(wù)器市場的不斷增長，公司憑借深厚的功能化銅箔技術(shù)底蘊(yùn)，聯(lián)合華中科技大學(xué)黃云輝教授、伽龍教授研發(fā)出可用于PCB的載體銅箔，并送樣至終端進(jìn)行評估，后續(xù)新產(chǎn)品的市場拓展及規(guī)?；瘧?yīng)用將持續(xù)加速。
投資建議
考慮到宏觀環(huán)境不確定性，我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為2.54//3.61/4.99億元（此前預(yù)計2025/2026年歸母凈利潤為3.48/5.08億元），按照2025/8/12收盤價對應(yīng)PE為45/32/23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動風(fēng)險、研報信息更新不及時風(fēng)險。
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