久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.4億元，同比-9.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比-55.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比-56.0%，接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.8元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利0.53億元，分紅比例71.22%。
　　電商成長(zhǎng)亮眼，大單品韌性突出。25H1公司營(yíng)收同比-9.3%至9.4億元，其中25Q2營(yíng)收同比-3.4%至4.4億元，降幅顯著收窄。
　　分渠道看，經(jīng)銷模式營(yíng)收同比-19.8%至7.0億元，我們預(yù)計(jì)量販零食店仍保持正增長(zhǎng)，傳統(tǒng)渠道營(yíng)收下滑除客流分流以外，與公司將部分商超系統(tǒng)由經(jīng)銷轉(zhuǎn)直營(yíng)相關(guān)；與此同時(shí)直營(yíng)及其他模式營(yíng)收同比高增154.6%至0.83億元，直營(yíng)效果持續(xù)兌現(xiàn)；電商渠道營(yíng)收同比+12.4%至1.5億元，在電商平臺(tái)整體費(fèi)用提升、成長(zhǎng)降速的背景下，甘源依然保持亮眼成長(zhǎng)，除銷售放量外也是重要廣宣窗口及測(cè)新渠道，對(duì)于當(dāng)前正在打造品牌形象、積極推新的甘源而言意義更為突出。
　　分產(chǎn)品看，老三樣合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8億元，同比-2.9%，在整體營(yíng)收下滑背景下，核心大單品依然體現(xiàn)成長(zhǎng)韌性；綜合果仁及豆果營(yíng)收同比-19.9%至2.7億元，其他系列營(yíng)收同比-11.5%至1.7億元，預(yù)計(jì)堅(jiān)果等高價(jià)格帶產(chǎn)品短期相對(duì)承壓，伴隨新品推廣預(yù)計(jì)后續(xù)將有所改善。
　　成本壓力疊加費(fèi)投增加，短期利潤(rùn)承壓。25H1公司歸母凈利潤(rùn)同比-55.2%至0.75億元，其中25Q2歸母凈利潤(rùn)同比-71.0%至0.22億元，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)的承壓主要來(lái)自于成本壓力以及廣宣投放增加。25H1公司凈利率7.9%，同比-8.1pct。其中毛利率33.6%，同比-1.3pct，主因成本壓力，25H1馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油均價(jià)9462.2元/噸，同比+17.3%，顯著推升公司成本。銷售費(fèi)用率18.6%，同比+5.3pct，主因公司加強(qiáng)品牌廣宣，啟動(dòng)代言人活動(dòng)、聯(lián)合武功山打造戶外場(chǎng)景營(yíng)銷、煥新包裝等多維度帶動(dòng)公司品牌升級(jí)，其中促銷推廣費(fèi)同比+49.5%至0.73億元，主要來(lái)自于線上線下渠道開(kāi)拓及產(chǎn)品推新。管理費(fèi)用率5.1%，同比+1.4pct，主要來(lái)自于薪酬增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)與公司推進(jìn)人才迭代，以及當(dāng)前推進(jìn)調(diào)整渠道運(yùn)營(yíng)模式，增加直營(yíng)及海外市場(chǎng)人員配備相關(guān)。
　　轉(zhuǎn)型階段短期承壓，關(guān)注直營(yíng)商超及海外市場(chǎng)調(diào)整。我們認(rèn)為公司正經(jīng)歷渠道轉(zhuǎn)型階段，直營(yíng)商超及海外市場(chǎng)拓展正有序推進(jìn)，經(jīng)過(guò)Q2鋪墊，進(jìn)入H2堅(jiān)果消費(fèi)旺季，有望釋放渠道勢(shì)能。同時(shí)傳統(tǒng)渠道當(dāng)前正經(jīng)歷調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，2025年6月末公司經(jīng)銷商數(shù)量同比增加354家至3115家，伴隨合作深化及區(qū)域覆蓋度拓展，預(yù)計(jì)經(jīng)銷渠道下滑趨勢(shì)有望收窄。當(dāng)前公司利潤(rùn)階段性承壓，但我們預(yù)計(jì)成本變動(dòng)長(zhǎng)期終將抹平，品牌形象建設(shè)也是持續(xù)積淀的結(jié)果，后續(xù)伴隨收入放量、成本回落，甘源有望重新迎來(lái)利潤(rùn)彈性釋放階段。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司雖然短期經(jīng)歷渠道轉(zhuǎn)型陣痛，但持續(xù)推新品拓市場(chǎng)，未來(lái)渠道模式理順、海外市場(chǎng)空間打開(kāi)，有望進(jìn)一步放量。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別同比+3.0%/+20.4%/+16.7%至23.3/28.0/32.7億元，歸母凈利潤(rùn)分別同比-12.9%/+35.9%/+23.4%至3.3/4.5/5.5億元，維持“買入入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品推廣不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題、原材料成本上漲。