>> 財信證券-醫(yī)療器械行業(yè)深度：神經(jīng)介入行業(yè)，大空間，新機遇-250811
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龍靖寧 |
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神經(jīng)介入行業(yè)市場空間廣闊。腦血管病作為神經(jīng)介入主要應(yīng)用領(lǐng)域，包括卒中等急性腦血管病和顱內(nèi)動脈瘤等慢性腦血管病，具有高發(fā)病率、高復(fù)發(fā)率等特點，給醫(yī)療系統(tǒng)帶來沉重負(fù)擔(dān)。隨著我國居民生活方式改變，卒中患病率持續(xù)升高，發(fā)病人數(shù)不斷增加。神經(jīng)介入技術(shù)憑借創(chuàng)傷小、恢復(fù)快等優(yōu)勢，在腦血管病治療中日益重要，其器械可分為缺血類、通路類和出血類。國內(nèi)老齡化背景下，腦血管病患病人數(shù)上升，推動神經(jīng)介入耗材市場規(guī)模擴大。同時，腦卒中防治推廣提高了神經(jīng)介入手術(shù)滲透率，中國神經(jīng)介入手術(shù)量及市場規(guī)模步入快速增長階段，預(yù)計到2028年中國神經(jīng)介入治療醫(yī)用耗材市場規(guī)模將達到432.2億元人民幣，2022-2028年CAGR復(fù)合年增長率將達到36.5%。
集采改變競爭格局，頭部企業(yè)受益。神經(jīng)介入行業(yè)集采已鋪開且覆蓋主流產(chǎn)品，促使國內(nèi)神經(jīng)介入市場競爭格局改變，頭部企業(yè)借此契機擴大市場份額。集采前該市場由外資企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)化率較低，但集采推進加速了部分品類國產(chǎn)替代進程，使國產(chǎn)器械入院流程縮短，在臨床中應(yīng)用和普及加快。頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品質(zhì)量、品牌效應(yīng)及市場教育能力等優(yōu)勢，借助集采渠道擴大市場份額，如歸創(chuàng)通橋、心瑋醫(yī)療等企業(yè)通過集采實現(xiàn)了產(chǎn)品銷量增長和業(yè)績提升。
國內(nèi)神經(jīng)介入企業(yè)發(fā)展態(tài)勢強勁。微創(chuàng)腦科學(xué)不僅擁有全面的產(chǎn)線布局和豐富的在研產(chǎn)品，其核心產(chǎn)品更是在市場中廣受認(rèn)可，推動公司收入持續(xù)增長，同時海外業(yè)務(wù)的拓展也為公司帶來了新的盈利增長點；歸創(chuàng)通橋憑借多元化的產(chǎn)品組合和強大的商業(yè)化能力，積極投身于集采，借助集采的契機實現(xiàn)了產(chǎn)品銷量和業(yè)績的快速增長，其運營效率的提升也進一步鞏固了市場地位；心瑋醫(yī)療專注于研發(fā)創(chuàng)新，推出了一系列差異化治療器械，滿足不同臨床需求，隨著運營效率的提高，公司費用率顯著下降，盈利能力持續(xù)增強，國際化布局的推進也為其未來發(fā)展開辟了更廣闊的空間；邁普醫(yī)學(xué)聚焦神經(jīng)外科領(lǐng)域，提供全面的解決方案，通過擬收購易介醫(yī)療拓展神經(jīng)介入業(yè)務(wù)版圖，集采的執(zhí)行加速了其主營產(chǎn)品的市場放量，推動營收穩(wěn)步增長，止血紗及腦膜膠業(yè)務(wù)的拓展也為公司開辟了第二增長曲線，盈利能力穩(wěn)中有升；賽諾醫(yī)療在經(jīng)歷冠脈支架集采影響后，主營業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)增長態(tài)勢，毛利率的提升和運營效率的優(yōu)化使其盈利能力持續(xù)增強。這些企業(yè)在神經(jīng)介入領(lǐng)域的深耕與創(chuàng)新，不僅體現(xiàn)了各自的核心競爭力，也為整個行業(yè)的發(fā)展注入了強大動力，推動神經(jīng)介入行業(yè)向更高水平邁進。
投資建議：集采有助于國產(chǎn)替代加速、行業(yè)集中度提升，也為國內(nèi)企業(yè)帶來了發(fā)展機遇，我們認(rèn)為未來醫(yī)療器械行業(yè)有望依托企業(yè)技術(shù)平臺化、AI診療拓展、消費醫(yī)療延伸突破等實現(xiàn)多維發(fā)展，行業(yè)將從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向更高層次的發(fā)展階段，看好行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展及長期投資機遇，我們維持醫(yī)療器械行業(yè)“領(lǐng)先大市”評級。其中，神經(jīng)介入行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，盡管面臨集采降價等挑戰(zhàn)，但頭部企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展能力，有望在競爭中脫穎而出，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長與市場份額的擴大，建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)具有核心競爭力和增長潛力的企業(yè)，如邁普醫(yī)學(xué)、賽諾醫(yī)療等。
風(fēng)險提示：新品銷售推廣不及預(yù)期，行業(yè)政策變化風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險等。
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