>> 中原證券-飛龍股份(002536)中報點評：利潤創(chuàng)同期新高，非車業(yè)務(wù)布局提速-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍羽潔 |
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事件：
公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.62億元，同比-8.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+14.49%,扣非歸母凈利潤2.18億元，同比+24.65%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.11億元，同比-16.02%；基本每股收益0.37元,同比+15.63%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.22%，同比+0.69pct。
其中：Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.52億元，同比-6.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比+35.48%。
投資要點：
公司在新能源汽車、液冷領(lǐng)域的收入持續(xù)增長。
2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.62億元，同比-8.67%，營業(yè)收入同比略有下降，主要受到海外客戶生命周期階段性到期、美國關(guān)稅政策影響以及新能源汽車行業(yè)競爭加劇所致。分產(chǎn)品來看，汽車發(fā)動機熱管理部件、節(jié)能減排部件的收入略有下降，而汽車新能源熱管理部件、液冷領(lǐng)域熱管理部件收入增長：
?。?）汽車發(fā)動機熱管理部件（機械水泵、排氣歧管、機油泵等）收入為8.38億元，同比-8.72%，占營收比重39%。
?。?）汽車發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件（渦輪增壓器殼體）收入為10.53億元，同比-10.76%，占營收比重49%。
?。?）汽車新能源熱管理部件（電子泵、溫控閥系列）收入為1.85億元，同比+3.56%，占營收比重9%。
（4）液冷領(lǐng)域熱管理部件（電子泵、溫控閥系列）收入為0.41億元，同比+12.06%，占營收比重2%。
利潤端持續(xù)增長，創(chuàng)下歷史同期最好水平。
2025年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+14.5%，業(yè)績上漲并創(chuàng)下歷史同期最好水平，上半年歸母凈利潤首次超過2億元，主要原因包括：1）原材料價格相對平穩(wěn)；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；3）內(nèi)外部管理得到加強，公司實施價值分析及價值工程，通過優(yōu)化運營管理體系、提升生產(chǎn)效能、監(jiān)控原材料市場價格動態(tài)，挖潛增效，系統(tǒng)性降低產(chǎn)品綜合成本，有效提升整體盈利能力。
海外生產(chǎn)基地竣工投產(chǎn)，有助增強供應(yīng)鏈韌性并拓展全球業(yè)務(wù)。
2025年上半年公司在國外實現(xiàn)銷售收入12.6億元，同比-9.6%，占營業(yè)收入比重為58.3%，占比較去年同期下降了0.59個百分點，主要由于：一是公司海外部分客戶部分項目生命周期到期，新項目尚在起量；二是受美國關(guān)稅政策影響，3月份和4月份海外市場訂單出現(xiàn)短期減少。公司加快海外生產(chǎn)基地投資建設(shè)，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局，海外生產(chǎn)基地龍?zhí)┢嚥考ㄌ﹪┯邢薰居?025年6月26日竣工投產(chǎn)，成為公司全球化布局的首個海外智慧工廠，全線投產(chǎn)后預(yù)計將形成年產(chǎn)150萬只渦殼、100萬只排氣歧管、50萬只機械水泵、100萬只電子水泵的生產(chǎn)能力。未來公司將依托泰國生產(chǎn)基地，輻射東南亞，拓展全球業(yè)務(wù)，并通過將部分出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至泰國生產(chǎn)有效規(guī)避國際貿(mào)易風(fēng)險，承接北美訂單轉(zhuǎn)移，增強全球供應(yīng)鏈韌性。
成立全資子公司專注民用領(lǐng)域，應(yīng)用場景延伸至液冷、機器人業(yè)務(wù)。
公司加速從“汽車熱管理部件供應(yīng)商”向“多場景熱管理解決方案商”轉(zhuǎn)型，將熱管理技術(shù)應(yīng)用場景從汽車延伸至服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷、人工智能、充電樁液冷、5G基站與通信設(shè)備、氫能液冷、風(fēng)能太陽能儲能液冷、低空經(jīng)濟等高科技領(lǐng)域，致力于在熱管理領(lǐng)域提供全方位解決方案。2025年7月，公司成立全資子公司航逸科技，專注民用領(lǐng)域產(chǎn)品生產(chǎn)，聚焦服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷、人工智能、機器人等前沿領(lǐng)域，持續(xù)深化熱管理技術(shù)的跨行業(yè)應(yīng)用。目前公司民用領(lǐng)域電子水泵系列產(chǎn)品共有4條產(chǎn)線，預(yù)計每年產(chǎn)能可達(dá)120萬只。1）液冷領(lǐng)域，公司主要客戶及建立聯(lián)系的達(dá)80家，有超120個項目正在進行中，部分項目已經(jīng)量產(chǎn)，穩(wěn)固國內(nèi)市場的同時積極通過中國臺灣地區(qū)客戶拓展海外服務(wù)器液冷市場，致力于提供更高效、更集成的液冷解決方案。2）公司產(chǎn)品還廣泛應(yīng)用于充電樁、儲能、電力設(shè)備等前沿領(lǐng)域，并持續(xù)拓展相關(guān)市場。3）機器人領(lǐng)域也是公司未來發(fā)展的重要方向，公司依托現(xiàn)有汽車領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶資源及業(yè)務(wù)協(xié)同，加速布局人形機器人業(yè)務(wù)，一方面將向機器人產(chǎn)業(yè)提供核心零部件，另一方面積極布局機器人領(lǐng)域液冷市場。
公司管理持續(xù)強化，盈利能力提升帶動業(yè)績上漲。
2025年上半年公司毛利率為25.52%，同比+6.2pct，其中：汽車熱管理部件毛利率25.42%，同比+6.22pct；液冷領(lǐng)域熱管理部件毛利率30%，同比-1.32pct；凈利率為9.48%，同比+1.76pct；期間費用方面，2025年上半年公司期間費用率13.67%，同比+2.59pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.6%、6.0%、6.2%、-1.2%，分別同比+0.6、+1.4、+1.1、-0.50pct，財務(wù)費用率下降主要是由于匯兌收益增加。公司盈利能力提升主要得益于原材料價格相對平穩(wěn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、內(nèi)外部管理得到強化等因素，體現(xiàn)了公司優(yōu)異的管理能力。
汽車領(lǐng)域基本盤穩(wěn)固，新興領(lǐng)域進入批量供貨，四線驅(qū)動增長空間廣闊。
公司構(gòu)建了清晰的四條增長曲線矩陣，涵蓋了汽車產(chǎn)業(yè)、海外拓展、新興領(lǐng)域及未來機器人產(chǎn)業(yè)布局。汽車行業(yè)發(fā)展趨勢良好，新興行業(yè)高速
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