>> 興業(yè)證券-銀行業(yè)2025年7月金融數(shù)據(jù)點評：信貸小月，政府債支撐社融增速回升-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳紹興,曹欣童 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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社融：政府債持續(xù)發(fā)力，支撐社融增速延續(xù)回升至9.0%
7月社融同比+9.0%，增速環(huán)比繼續(xù)回升+0.1pct。當(dāng)月社融新增約1.16萬億元，同比多增3893億元。結(jié)構(gòu)上看：
?。?）社融口徑信貸新增-4263億元，同比多減3455億元。7月信貸負(fù)增長，主要受季節(jié)因素+化債置換+需求偏弱+反內(nèi)卷擠出空轉(zhuǎn)貸款等多方面影響。①7月通常為明顯的信貸小月，6、7月信貸數(shù)據(jù)波動，與金融機構(gòu)半年末時點考核和實體企業(yè)結(jié)算窗口期有較大關(guān)系。一方面，6月存在短期調(diào)整信貸節(jié)奏、沖時點的情況；另一方面，6月也是企業(yè)半年期經(jīng)營結(jié)算的重要窗口，存在階段性資金流動高峰。②政府債券發(fā)行對貸款有一定替代效應(yīng)，上半年用于置換存量隱債的地方專項債發(fā)行了約1.8萬億元。
?。?）政府債新增1.24萬億元，同比多增5559億元，政府債券延續(xù)較快發(fā)行節(jié)奏，對社融增速形成有效支撐。
?。?）企業(yè)債新增2791億元，同比小幅多增755億元。
貸款結(jié)構(gòu)：對公票據(jù)沖量，零售整體偏弱。
7月貸款同比增長6.9%，增速環(huán)比下降0.2pct，當(dāng)月人民幣貸款新增-500億元，同比少增3100億元。
?。?）對公：7月對公貸款+600億元（（同比少增700億元）。其中，對公中長期-2600億元（（同比少增3900億元），對公短貸-5500億元（（同比持平），票據(jù)融資+8711億元（（同比多增3125億元）。對公中長期貸款負(fù)增長，或與化債置換+需求偏弱相關(guān)；對公短貸負(fù)增長，或與6月信貸超預(yù)期增長透支部分信貸需求有關(guān)。
（2）零售：7月零售貸款-4893億元（（同比多減2793億元）。其中，居民短貸-3827億元（（同比多減1671億元），居民中長期-1100億元（（同比少增1200億元）。居民端延續(xù)需求偏弱態(tài)勢，7月商品房成交走弱，居民按揭需求仍待進(jìn)一步修復(fù)。8月最新出臺個人消費貸+服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸貼息政策，或有望提振消費、零售需求。
低基數(shù)下M1、M2增速改善，非銀存款大幅增長。
7月M1同比+5.6%，增速環(huán)比回升1.0pct，M2同比+8.8%，增速環(huán)比提升0.5pct。7月增速繼續(xù)改善，主要由于去年低基數(shù)影響，M1、M2增速剪刀差收窄至3.2%。
7月存款新增5000億元（同比多增1.3萬億元），其中居民存款-1.11萬億元（同比多減7800億元），對公存款-1.46萬億元（同比少減3209億元），財政存款+7700億元（同比多增1247億元）；非銀存款新增2.14萬億元（（同比大幅多增1.39萬億元），創(chuàng)歷史單月最高值，或可能與股市表現(xiàn)較好，資金入市有關(guān)。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策超預(yù)期變動，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
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