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本周LPG觀點(diǎn)：短期估值合理，震蕩運(yùn)行
　　供應(yīng)
　　國(guó)產(chǎn)方面，液化氣總商品量52.1萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少1.6%；其中，民用氣商品量21.6萬(wàn)噸（-0.6%），醚后商品量17.6萬(wàn)噸（+/-0.0%）；當(dāng)前，國(guó)內(nèi)民用氣商品量已修復(fù)至24年同期水平，而醚后碳四商品量則處于高位水平。進(jìn)口方面，中美關(guān)稅暫停延期，提振中國(guó)對(duì)美源丙烷采購(gòu)興趣，F(xiàn)EI貼水走窄；而巴拿馬運(yùn)河擁堵，美國(guó)墨西哥灣裝船延遲。本周美國(guó)向中國(guó)丙烷發(fā)運(yùn)量Kpelr目前統(tǒng)計(jì)為5萬(wàn)噸，中東向中國(guó)LPG發(fā)運(yùn)量有所減少；隆眾口徑中國(guó)國(guó)際船到港量較上周環(huán)比增加6.0萬(wàn)噸至68.3萬(wàn)噸，以山東為主，東北地區(qū)上周一船延遲至本周。而Kpler統(tǒng)計(jì)下周美國(guó)丙烷發(fā)運(yùn)量將較本周環(huán)比大幅增加，建議關(guān)注貨物流向。成本端，國(guó)際原油偏弱震蕩，國(guó)際丙烷價(jià)格上行空間有限。
　　需求
　　民用燃燒方面，氣溫偏高，需求仍維持季節(jié)性疲弱；不過(guò)，夏秋交替，燃燒淡季或逐漸收尾，但預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)需求回暖難以兌現(xiàn)。C3方面，江蘇瑞恒（60）、濱華新材料（60）重啟后提負(fù)，寧夏潤(rùn)豐（30）、天弘化學(xué)（45）于周尾重啟；天津渤化（60）短停，振華（75）于周尾停車檢修，PDH開工率有所提升；下周來(lái)看，振華維持停車，而萬(wàn)達(dá)天弘、寧夏潤(rùn)豐、天津渤化重啟后覆蓋整個(gè)周期，預(yù)計(jì)PDH開工率仍將略有上升。C4方面，本周MTBE裝置開停皆有，開工率連續(xù)第3周下降。
　　觀點(diǎn)
　　本周，國(guó)內(nèi)民用氣供需仍然維持寬松，整體價(jià)格弱勢(shì)窄幅波動(dòng)，周尾小幅上漲，主因遠(yuǎn)東丙烷價(jià)格持續(xù)走高給予一定支撐。醚后C4價(jià)格則呈現(xiàn)震蕩上行格局，鑫泰裝置短暫調(diào)整給予價(jià)格一定的上行動(dòng)力。下周來(lái)看，民用需求維持季節(jié)性偏弱，整體化工端開工預(yù)計(jì)短期內(nèi)提振幅度有限。建議密切跟蹤裝置及進(jìn)口到船動(dòng)態(tài)。
　　估值
　　主營(yíng)煉油毛利833元/噸（-106元/噸），較上周存在一定回落，但仍明顯高于24年同期水平；地?zé)挓捰兔?67元/噸（+136元/噸），有所修復(fù)，與24年接近，歷史同期低位水平；
　　PDH利潤(rùn)（山東）-266元/噸（-52元/噸），考慮FEI貼水及運(yùn)費(fèi)，利潤(rùn)不及上周，主因山東丙烯市場(chǎng)價(jià)格拉漲后回落，而成本端FEI持續(xù)上漲；
　　MTBE（氣分醚化）毛利-93元/噸（+15元/噸），異構(gòu)醚化毛利-356元/噸（-2元/噸），明顯低于歷史同期水平。
　　策略
　　1）單邊：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品種：--
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)際油價(jià)波動(dòng)、PDH裝置動(dòng)態(tài)、進(jìn)口到船等