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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　騰訊業(yè)績(jī)?cè)賯鹘輬?bào)，AI全面賦能垂直領(lǐng)域，對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效明顯。特朗普政府?dāng)M以國(guó)家資金直接入股英特爾。推理需求井噴式爆發(fā)，AI基建加速推動(dòng)大模型迭代。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，推薦AI算力方向、云廠商方向、AI應(yīng)用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨頭，推薦騰訊控股（0700.HK）、小米集團(tuán)（1810.HK）、Meta（Meta.O）、臺(tái)積電（TSM.N）。
　　騰訊業(yè)績(jī)?cè)賯鹘輬?bào)，AI全面賦能垂直領(lǐng)域，對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效明顯。騰訊8月13日半年報(bào)披露，上半年?duì)I收3645億元（+14%），非國(guó)際準(zhǔn)則凈利1244億元（+16%）。其中Q2營(yíng)收1845億元（+15%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（Non-IFRS）692.5億（+18%），凈利631億（+10%）。在AI驅(qū)動(dòng)下，游戲、廣告、金融科技Q2增值服務(wù)收入913.7億（+16%），其中國(guó)際游戲收入188億（+35%），連續(xù)四季創(chuàng)新高；營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入357.6億（+20%）；金融科技及企業(yè)服務(wù)收入555.4億（+10%）。微信月活14.11億（+3%），繼續(xù)看好AI社交網(wǎng)絡(luò)作為AI應(yīng)用落地的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
　　特朗普政府?dāng)M以國(guó)家資金直接入股英特爾。該計(jì)劃將重點(diǎn)扶持其停滯的俄亥俄州晶圓廠及美國(guó)本土先進(jìn)制程產(chǎn)能，方案細(xì)節(jié)仍在磋商，持股規(guī)模和治理?xiàng)l款未定，但已足以提振市場(chǎng)信心：英特爾股價(jià)周四直線拉升，盤(pán)中最高漲8.9%，收于23.86美元（+7.38%）。若交易達(dá)成，將顯著緩解英特爾因擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力，降低裁員及資本開(kāi)支收縮幅度，亦被視為CEO陳立武留任的強(qiáng)烈信號(hào)，并標(biāo)志特朗普政府繼美國(guó)鋼鐵、MPMaterials之后再次以“國(guó)家隊(duì)”方式鎖定半導(dǎo)體等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。該計(jì)劃資金或?qū)?lái)自英偉達(dá)和AMD為換取恢復(fù)向中國(guó)出口芯片的政府許可所繳的對(duì)華芯片銷(xiāo)售收入的15%。此舉標(biāo)志美國(guó)優(yōu)先戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)看好在美國(guó)本土加大產(chǎn)業(yè)投入的公司，包括但不限于臺(tái)積電、蘋(píng)果、英偉達(dá)、各大云廠商等。
　　推理需求井噴式爆發(fā)，AI基建加速推動(dòng)大模型迭代。谷歌披露其5月推理代幣消耗量480萬(wàn)億，7月消耗量980萬(wàn)億。在此需求下，谷歌宣布未來(lái)兩年再投90億美元擴(kuò)建俄克拉何馬州云與AI基礎(chǔ)設(shè)施。薩姆·奧特曼宣布，未來(lái)數(shù)月因GPT-5需求激增，OpenAI將優(yōu)先保障付費(fèi)ChatGPT用戶用量，其次才滿足API需求，目前未涉加密貨幣。2024年初，我國(guó)日均推理代幣的消耗量為1千億，截至2025年6月底，日均推理代幣消耗量已經(jīng)突破30萬(wàn)億，1年半時(shí)間增長(zhǎng)了300多倍，這反映了我國(guó)人工智能應(yīng)用規(guī)模的快速增長(zhǎng)。模型思考深度提升、多模態(tài)等對(duì)算力提出更高的要求，AI硬件投資周期將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)發(fā)展未及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇未及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。