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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：7月政治局會(huì)議明確提出要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)等一些列政策指引；2025年8月1日，財(cái)政部與稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對(duì)在該日及以后新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復(fù)征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期；關(guān)稅方面，中美發(fā)布斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，自2025年8月12日起再次暫停實(shí)施24%的關(guān)稅90天。（2）通脹：7月CPI同比持平。
　　資金面：（3）財(cái)政：2025年7月金融數(shù)據(jù)顯示，M1、M2同比增速分別回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流動(dòng)性充裕、企業(yè)活期資金活躍度提升，但信貸派生效率偏弱，居民與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)收縮，投資和消費(fèi)需求不足。社融存量同比僅9%，結(jié)構(gòu)上主要依賴政府債券發(fā)行加杠桿托底，企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求依然低迷，大量資金流向非銀機(jī)構(gòu)。利率品市場(chǎng)呈現(xiàn)政府債供給顯著增加、機(jī)構(gòu)被動(dòng)增配的格局，后續(xù)走勢(shì)取決于實(shí)體融資需求修復(fù)及財(cái)政發(fā)行節(jié)奏。（4）央行：2025-08-15，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了億2380億元7天的逆回購(gòu)操作。（5）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D分別為1.40%、1.48%、1.51%，回購(gòu)利率近期回升。
　　市場(chǎng)面：（6）收盤(pán)價(jià)：2025-08-15，TS、TF、T、TL收盤(pán)價(jià)分別為102.35元、105.66元、108.30元、117.48元。漲跌幅：TS、TF、T和TL周度漲跌幅分別為-0.02%、-0.07%、-0.18%和-0.94%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.03元、-0.01元、-0.06元和0.32元。
　　綜合來(lái)看：本周?chē)?guó)債期貨整體延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，市場(chǎng)受到資金面凈回籠、基本面數(shù)據(jù)走弱與風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的多重影響。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)凈回籠流動(dòng)性，股市走強(qiáng)帶動(dòng)資金進(jìn)入股市，壓制了債市情緒；加之7月CPI、PPI及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，顯示經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，基本面不及預(yù)期。周內(nèi)國(guó)債期貨在資金面寬松和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的支撐下短暫反彈，但長(zhǎng)端利率債表現(xiàn)持續(xù)弱于短端，收益率整體上行。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回升，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，TL2509逢高做空。
　　套利：關(guān)注T2509基差反彈，TS2509、TL2509基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　綜合來(lái)看，國(guó)債期貨受制于股債蹺蹺板效應(yīng)及高供給壓力，短期難有趨勢(shì)性上行，后續(xù)需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地與美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)對(duì)市場(chǎng)情緒的引導(dǎo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)