>> 華鑫證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：小馬智行，營(yíng)收增長(zhǎng)領(lǐng)跑行業(yè)，Robotaxi爆發(fā)+全球化布局驅(qū)動(dòng)財(cái)務(wù)拐點(diǎn)-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 258KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
寶幼琛 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
計(jì)算機(jī) |
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事件
2025年8月12日小馬智行發(fā)布2025年第二季度財(cái)報(bào)，總收入為2150萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)75.9%；毛利率為16.1%，同比增長(zhǎng)16.4個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn)
▌小馬智行營(yíng)收增長(zhǎng)：Robotaxi商業(yè)化提速
小馬智行在2025年第二季度總收入為2,150萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)75.9%，這一增長(zhǎng)主要是由于機(jī)器人出租車(chē)服務(wù)以及許可和應(yīng)用程序收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中，Robotaxi服務(wù)收入為150萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)157.8%，收費(fèi)和項(xiàng)目工程解決方案服務(wù)收入均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，收費(fèi)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)300%。強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要是由于用戶(hù)采用率的擴(kuò)大、一線(xiàn)城市需求的增長(zhǎng)以及部署的Robotaxi車(chē)隊(duì)的增加。Robotruck服務(wù)收入為950萬(wàn)美元，同比下降9.9%，這一下降主要反映了公司積極優(yōu)化運(yùn)營(yíng)，專(zhuān)注于高利潤(rùn)率收入。2025年第二季度的許可和應(yīng)用收入為1,040萬(wàn)美元同比增長(zhǎng)901.8%，增長(zhǎng)主要得益于自主域控制器產(chǎn)品的訂單和交付量增加，以及機(jī)器人交付領(lǐng)域新客戶(hù)和現(xiàn)有客戶(hù)需求增長(zhǎng)的支持
▌小馬智行迪拜亮相：商業(yè)化加速智慧城市轉(zhuǎn)型
小馬智行與迪拜道路交通管理局（RTA）在迪拜簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并舉辦Robotaxi發(fā)布儀式。雙方將攜手推進(jìn)Robotaxi在迪拜的商業(yè)化落地，首批車(chē)輛將于2025年開(kāi)啟路測(cè)，為2026年實(shí)現(xiàn)全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。
此次戰(zhàn)略合作協(xié)議由迪拜道路交通管理局公共交通署首席執(zhí)行官艾哈邁德·哈希姆·巴赫羅齊安與小馬智行副總裁施雨共同簽署，迪拜道路交通管理局局長(zhǎng)、董事會(huì)主席馬塔爾·塔耶爾閣下與小馬智行首席財(cái)務(wù)官王皓俊見(jiàn)證了簽約儀式。根據(jù)合作計(jì)劃，雙方將共同推動(dòng)L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)融入迪拜多模式交通體系，提升城市出行效率，緩解交通擁堵問(wèn)題，并構(gòu)建可持續(xù)的交通模式，助力迪拜實(shí)現(xiàn)2030年自動(dòng)駕駛出行占比達(dá)25%的戰(zhàn)略目標(biāo)。
▌小馬智行第七代控制器：開(kāi)啟量產(chǎn)新紀(jì)元
小馬智行第七代Robotaxi所搭載的L4車(chē)規(guī)級(jí)域控制器已累計(jì)測(cè)試超200萬(wàn)公里。作為全球首個(gè)L4 Robotaxi車(chē)規(guī)級(jí)量產(chǎn)域控制器，由小馬智行基于4顆NVIDIADrive Orin X芯片自主研發(fā)，算力達(dá)1016 TOPS，為小馬智行第七代Robotaxi車(chē)型提供可量產(chǎn)、車(chē)規(guī)級(jí)、高安全性的計(jì)算基座。其中，主系統(tǒng)采用3顆英偉達(dá)Orin X芯片，冗余系統(tǒng)搭配1顆Orin X芯片，200萬(wàn)公里的里程驗(yàn)證充分證明其硬件可靠性和軟件算法適配性均達(dá)到L4級(jí)自動(dòng)駕駛的嚴(yán)格要求。
小馬智行第七代自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)為L(zhǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛量產(chǎn)精心設(shè)計(jì)，系統(tǒng)方案100%采用車(chē)規(guī)級(jí)零部件，包括域控制器在內(nèi)的自動(dòng)駕駛套件設(shè)計(jì)壽命長(zhǎng)達(dá)10年/60萬(wàn)公里。小馬智行通過(guò)強(qiáng)大的軟件算法優(yōu)化和系統(tǒng)工程，迅速應(yīng)對(duì)硬件標(biāo)準(zhǔn)變化，帶領(lǐng)L4行業(yè)在全球率先實(shí)現(xiàn)車(chē)規(guī)級(jí)可靠性和穩(wěn)定性的“零突破”，域控制器成本較前代下降80%，設(shè)計(jì)壽命延長(zhǎng)，從而進(jìn)一步降低全生命周期總成本。
▌投資建議
展望未來(lái)，我們認(rèn)為，小馬智行憑借Robotaxi技術(shù)突破與規(guī)模化量產(chǎn)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，正加速構(gòu)建全球自動(dòng)駕駛出行生態(tài)的領(lǐng)導(dǎo)地位。建議關(guān)注其在供應(yīng)鏈本土化、AI技術(shù)迭代與政策協(xié)同下的商業(yè)化潛力，以及硬件規(guī)模化對(duì)盈利模型的重塑效應(yīng)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策調(diào)整或影響市場(chǎng)預(yù)期；技術(shù)迭代速度存潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；終端需求波動(dòng)致產(chǎn)能錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際政策合規(guī)可能存在壓力；資本投入回報(bào)周期存在不確定性
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