>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場(chǎng)日?qǐng)?bào)-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點(diǎn):
特步國際（1368 HK，股價(jià)HK$6.15，市值170億港元）1H25業(yè)績符合預(yù)期
特步是中國第三大本土運(yùn)動(dòng)品牌，市佔(zhàn)率約5%。1H25收入同比增長7%至68億元人民幣，符合預(yù)期。淨(jìng)利潤同比增長21%至9.14億元人民幣。若剔除已終止業(yè)務(wù)K-Swiss和Palladium的虧損，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤同比增長7%。毛利率及經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利率為45%和13.4%，同比持平。公司宣佈派發(fā)中期股息每股18港仙，派息比率為50%。
核心品牌特步表現(xiàn)穩(wěn)健。特步主品牌1H25收入61億元人民幣,同比上升5%，佔(zhàn)總收入89%。經(jīng)營利潤同比增長2%至12億元，但經(jīng)營利潤率微降0.6個(gè)百分點(diǎn)至20%，主要因線上業(yè)務(wù)營運(yùn)開支增加。截至2025年6月30日，特步全球門店數(shù)達(dá)7,924家，較年初減少42家，其中成人門店6,360家、兒童門店1,564家。線上銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比高雙位數(shù)增長，佔(zhàn)特步主品牌收入超30%。未來品牌將繼續(xù)聚焦暢銷跑鞋產(chǎn)品線以維持線上增長動(dòng)能。
索康尼持續(xù)成為增長引擎。專業(yè)運(yùn)動(dòng)（含索康尼及邁樂品牌）收入同比增長33%至7.85億元人民幣。受規(guī)模效應(yīng)及嚴(yán)格成本控制雙重驅(qū)動(dòng)，經(jīng)營利潤同比激增2.4倍至7,860萬元人民幣。索康尼已成中國主要馬拉松賽事中穿著率最高的國際品牌之一。為強(qiáng)化高端定位，品牌將於2025年下半年在核心商圈開設(shè)概念店，並擴(kuò)充服裝及生活系列產(chǎn)品線。截至2025年6月30日，索康尼在中國內(nèi)地門店數(shù)達(dá)155家。
業(yè)績會(huì)重點(diǎn)摘要。1）主品牌下半年開始采用DTC模式。特步主品牌計(jì)劃于2025財(cái)年回收100-200家經(jīng)銷商門店，2026財(cái)年回收300-400家。此轉(zhuǎn)型雖有望提振收入，但短期可能對(duì)利潤率構(gòu)成壓力。2）主品牌持續(xù)優(yōu)化渠道。品牌將持續(xù)進(jìn)駐購物中心與奧特萊斯，同時(shí)淘汰低效小店，擴(kuò)展大店模式。同時(shí)，線上將策略性減少高折扣產(chǎn)品以提升盈利能力。3)旺季銷售動(dòng)能強(qiáng)勁。下半年為跑鞋銷售旺季，配合多款新鞋上市，管理層對(duì)維持增長有信心。公司重申2025財(cái)年指引，預(yù)計(jì)索康尼收入同比增長30-40%，集團(tuán)淨(jìng)利潤同比增幅超10%。
我們觀點(diǎn)：通過持續(xù)研發(fā)投入、賽事贊助及跑者社群運(yùn)營，特步已在專業(yè)跑步領(lǐng)域建立差異化優(yōu)勢(shì)。主品牌聚焦大眾市場(chǎng)，索康尼專攻高端領(lǐng)域，此策略有望強(qiáng)化品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)從入門到高端的全產(chǎn)品線覆蓋。目前特步與索康尼在中國主要馬拉松賽事的穿著率合計(jì)超45%，遠(yuǎn)高於其他本土品牌。儘管運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)競爭激烈，在索康尼加速擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)下，特步短期料將維持強(qiáng)勁增長勢(shì)頭。該股2025財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率為11倍。
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