>> 浙商證券-人工智能行業(yè)：國產(chǎn)算力迎來GB200時刻，AI交換網(wǎng)絡(luò)是核心增量-250817
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 3941KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張建民,王逢節(jié) |
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一、超節(jié)點是Scale Up最優(yōu)解，強化訓練/推理效率
十萬卡集群成為行業(yè)發(fā)展必然趨勢，Scale-up網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的高帶寬域（即超節(jié)點域）將在其中扮演著重要的角色。超節(jié)點具有訓練周期更短、推理性價比更高的核心優(yōu)勢。
以英偉達為例，GB200超節(jié)點相較于H100單卡算力提升2.5X，訓練效率提升4X，推理效率提升30X。
二、華為打造384超節(jié)點，開啟國產(chǎn)算力GB200時刻
NVLink全球領(lǐng)跑。英偉達的NVLink方案是目前最成熟的Scale Up方案，已迭代至第五代方案，GPU互聯(lián)帶寬達到1800GB/s。另外AMD主導的UALink與博通主導的SUE方案也積極尋求多元化發(fā)展，進一步加快超節(jié)點滲透率提升。
國內(nèi)廠商快速跟上。華為UB方案：打造384超節(jié)點，單卡比肩H100。25年7月26日，華為于2025世界人工智能大會首次線下展出昇騰384超節(jié)點，該產(chǎn)品基于超節(jié)點架構(gòu)，通過總線技術(shù)實現(xiàn)384個NPU之間的大帶寬低時延互聯(lián)。昇騰384超節(jié)點方案單卡推理吞吐量達2300Tokens/s，計算效率超過英偉達H100/H800。另外騰訊主推ETH-X方案：基于以太網(wǎng)升級，25年4月推出原型機。阿里主推ALS方案：借力UALink，發(fā)展國內(nèi)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。同時浪潮、中興、新華三、華勤、超聚變等也紛紛參與其中，國內(nèi)廠商加速部署超節(jié)點方案。
國內(nèi)超節(jié)點滲透率有望加速提升。隨著英偉達機柜方案放量及ASIC機柜方案跟進，我們預(yù)計25-27年海外超節(jié)點滲透率為19%、45%、72%。我們判斷國內(nèi)超節(jié)點滲透率進展較海外市場僅晚一年，2025-2028年國內(nèi)超節(jié)點滲透率分別為5%、19%、45%、72%。
三、Scale Up交換網(wǎng)絡(luò)是超節(jié)點方案核心增量環(huán)節(jié)
Scale Up交換網(wǎng)絡(luò)價值量增加明顯。GB200 NVL72機柜相較8卡服務(wù)器新增9個Switch Tray，價值量增長明顯。Lightcounting預(yù)測2027年Scale Up Switch市場規(guī)模140億美金，對應(yīng)約438億美金的Scale Up交換機市場增量，屆時Scale Up縱向擴展交換機市場規(guī)模已經(jīng)超過以太網(wǎng)和InfiniBand市場總和。
頭部廠商引領(lǐng)Scale Up交換芯片市場。博通發(fā)布TH ultra交換芯片，是針對SUE方案的旗艦芯片，預(yù)計26年上半年上市。ALAB正在研發(fā)適用于UALink、以太網(wǎng)、CXL等協(xié)議的交換芯片，預(yù)計2030年Scale Up為公司帶來50億美金的市場機會
四、Scale Up再造一個交換機/交換芯片市場
國內(nèi)算力全球占比28年有望提升至22%據(jù)根據(jù)PlotSet數(shù)據(jù)，截至2025年8月中國算力占全球比重約為14.5%，我們認為隨著H20許可證重新發(fā)放以及國產(chǎn)芯片逐步放量，國內(nèi)缺芯問題有望緩解，到2028年中國算力全球占比有望提升至22%。
Scale Up有望增厚一倍以上市場規(guī)模。我們測算，2028年國內(nèi)Scale Up交換機/交換芯片市場規(guī)模達669/214億元，按照IDC和觀研究數(shù)據(jù)，2024年中國交換機市場規(guī)模約400億元、以太網(wǎng)交換芯片市場規(guī)模約191億元，那么Scale Up網(wǎng)絡(luò)有望將交換機/交換芯片市場空間增厚一倍以上。
五、核心標的及風險提示
核心受益環(huán)節(jié)包括交換芯片廠商，交換機廠商、交換機代工廠商，重點推薦中興通訊（機內(nèi)互聯(lián)交換芯片+交換機+訓推網(wǎng)絡(luò)平臺全覆蓋），關(guān)注交換機核心廠商（銳捷網(wǎng)絡(luò)、華勤技術(shù)、紫光股份)，以太網(wǎng)交換芯片（盛科通信）、交換機代工（菲菱科思、共進股份）等。
交換芯片環(huán)節(jié)：國產(chǎn)化核心廠商包括中興通訊、盛科通信。國內(nèi)交換芯片行業(yè)仍由海外廠商壟斷，博通、Marvell占據(jù)85%以上份額。在ScaleUp網(wǎng)絡(luò)上，不僅需要對于網(wǎng)絡(luò)協(xié)議的定制，同時交換芯片廠商需要加強與算力芯片廠商的聯(lián)合開發(fā)、與終端客戶的項目配合力度。國內(nèi)交換芯片廠商正逐步實現(xiàn)技術(shù)追趕，有望實現(xiàn)國產(chǎn)化突圍。
交換機環(huán)節(jié)：中興、紫光、華勤、銳捷積極參與超節(jié)點方案，強化scale up互聯(lián)能力。同時交換機廠商同樣布局服務(wù)器行業(yè)，計算+網(wǎng)絡(luò)并行，強化網(wǎng)絡(luò)能力。
風險提示：超節(jié)點放量不及預(yù)期，CSP資本開支不及預(yù)期，技術(shù)路線變更等。
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