>> 國信證券-銀行業(yè)點評：存款搬家如何演繹，基于實體部門資金運轉-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2025年1-7月企業(yè)和居民合計獲得資金約20.05萬億元，其中銀行投放貸款（包括核銷和ABS）約12.93萬億元，企業(yè)債券融資1.42萬億元，財政凈支出投放資金5.61萬億元。資金去向來看，居民部門存款新增9.66萬億元，非金融企業(yè)存款增加約1947億元，金融投資凈增（軋差項）約9.95萬億元。進一步分析表明，實體部門融資需求依然偏弱，且企業(yè)和居民間的資金循環(huán)效率較低，財政加大逆周期調節(jié)力度。
伴隨存款利率下調等因素，2024-2025年上半年實體部門存款搬家流向理財等現象較為明顯，2025年7月以來伴隨反內卷等宏觀敘事強化，資本市場表現較好，風險偏好提升后存款流向權益市場。考慮到2022年以來的存款高增很大比例來自于財富管理意識較強的一線城市居民，且2022-2023年新增的大量高息存款在2025-2026年集中到期，意味著如果風險偏好能夠一直保持在較高水平，存款搬家路徑是比較順暢的。不過經濟預期才是影響市場風險偏好的核心驅動因素，后續(xù)需持續(xù)關注政策落地及政策效果。
投資建議
當期宏觀經濟依然偏弱，居民和實體企業(yè)資金循環(huán)依然不暢，財政逆周期調節(jié)政策力度加大，實體部門資金來源總量高增。但伴隨存款利率的持續(xù)下調，2024-2025年上半年居民存款搬家流向理財等現象較為明顯，2025年7月由于反內卷等宏觀敘事的強化，遠期經濟樂觀預期有所強化，資本市場表現回暖，驅動存款搬家流向權益市場，與權益市場表現形成有效的正反饋。
整體而言，在資金驅動和遠期經濟基本面預期改善的背景下，市場風險偏好有所提升，我們建議下半年向低估值的優(yōu)質順周期個股要超額收益，建議精選基本面有望率先走出拐點的優(yōu)質個股，以及邊際現改善跡象估值處在低位的個股，重點關注寧波銀行、常熟銀行、長沙銀行、渝農商行和招商銀行等。當然，在以保險為代表的絕對收益資金依然面臨較為嚴重的資產荒的背景下，業(yè)績穩(wěn)健的個股依然具有很高的勝率，但在順周期優(yōu)質個股業(yè)績筑底可期以及市場風險偏好有所提升的背景下，或難有超額收益。
風險提示
若宏觀經濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，包括經濟下行時期貨幣政策寬松對凈息差可能產生負面影響，包括宏觀經濟下行時期借款人償債能力下降可能會對銀行資產質量產生不利影響等
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