>> 太平洋證券-普洛藥業(yè)(000739)Q2利潤階段性承壓，CDMO業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)創(chuàng)新高-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫,喬露陽 |
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事件
2025年8月19日，公司發(fā)布2025年半年報，2025年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.44億元（YoY-15.31%），歸母凈利潤5.63億元（YoY-9.89%），扣非凈利潤5.21億元（YoY-13.59%）。
觀點
Q2收入利潤承壓，毛利率顯著提升。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.44億元（YoY-15.31%），歸母凈利潤5.63億元（YoY-9.89%），毛利率為25.73%，同比+1.30pct，凈利率為10.34%，同比+0.62pct。分季度來看，Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.14億元（YoY-15.98%），歸母凈利潤3.15億元（YoY17.48%），扣非凈利潤3.15億元（YoY-13.29%），受上年同期高基數(shù)影響，本期收入及利潤承壓，毛利率為27.46%，同比+2.11pct，凈利率為9.10%，同比-0.20pct，我們認(rèn)為Q2毛利率同比提升，凈利率同比基本持平的主要原因是：①毛利率較高的CDMO業(yè)務(wù)占比提升；②美國波士頓實驗室運(yùn)營能力持續(xù)提升，商業(yè)化階段項目同比較快增長，CDMO業(yè)務(wù)毛利率同比提升；③匯兌收益同比下降，財務(wù)費用同比增加3,039.52萬元。
CDMO業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，毛利貢獻(xiàn)首次超API業(yè)務(wù)。分業(yè)務(wù)來看，2025H1受行業(yè)周期筑底和部分品種需求疲軟影響，API業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入36.03億元，同比-23.41%，毛利4.93億元，毛利占比35.23%，毛利率13.70%，同比-2.52pct；CDMO客戶數(shù)和項目數(shù)持續(xù)增長，進(jìn)行中項目1180個，同比+35%，其中商業(yè)化階段項目377個，同比+19%，研發(fā)階段項目803個，同比+44%, CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入12.36億元，同比+20.32%，毛利5.45億元，毛利占比38.87%，首次超過API業(yè)務(wù)，毛利率44.04%，同比+3.95pct，預(yù)計未來2-3年隨著公司前端項目向后端延伸，商業(yè)化訂單數(shù)量將實現(xiàn)較快增長，逐步進(jìn)入收獲期；藥品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入5.83億元，同比-14.20%，毛利3.56億元，毛利占比25.40%，毛利率61.03%，同比+0.73pct，公司計劃未來每年新立項開發(fā)的制劑項目超過25個，從2026年起每年獲批15-20個制劑產(chǎn)品，“多品種”策略將助力制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長。
股票回購彰顯長期發(fā)展信心。2025年2月19日，公司發(fā)布公告，擬以0.75-1.50億元回購股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，回購價格不超過22元/股（含）。截至2025年7月31日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份1,003.00萬股，占公司目前總股本的0.87%，成交總金額為1.44億元（不含交易費用）。
投資建議
考慮到公司研發(fā)階段項目高速增長，CDMO業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，同時原料藥制劑一體化布局加速，隨著CDMO及制劑業(yè)務(wù)占比提升，公司利潤增長有望提速,預(yù)測公司2025/26/27年營收為107.78/117.83/131.31億元，歸母凈利潤為10.78/12.37/15.10億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為18/15/13X，持續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；研發(fā)項目增長不及預(yù)期風(fēng)險；原料藥產(chǎn)品價格下滑風(fēng)險；外匯匯率波動風(fēng)險。
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