>> 廣發(fā)證券-江陰銀行(002807)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，投資表現(xiàn)亮眼-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，林虎 |
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核心觀點(diǎn)：
江陰銀行發(fā)布2025年半年度報告，我們點(diǎn)評如下：25H1營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為10.5%、14.7%、16.6%，增速較25Q1分別變動+4.45pct、+6.27pct、+14.40pct。從業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、其他非息、成本收入比及撥備形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、有效稅率增加為主要拖累。
亮點(diǎn)：（1）規(guī)模穩(wěn)步增長，存貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)端，25Q2末生息資產(chǎn)、貸款同比分別增長10.6%、7.0%，增速較25Q1分別變動7bp、-19bp。結(jié)構(gòu)上，對公貸款占比提升，票據(jù)貼現(xiàn)占比下降。25Q2個人貸款占比環(huán)比下降21bp，其中住房按揭貸款降幅最大為1.13pct，票據(jù)末信保類貸款占比54.61%，較年初提升1.05pct。負(fù)債端，活期存款占存款比例提升2.03pct，同業(yè)負(fù)債占比下降。（2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，風(fēng)險抵補(bǔ)能力夯實(shí)。25Q2末不良貸款率0.86%，環(huán)比Q1持平，維持24年以來的穩(wěn)步下降趨勢，不良新生成率來看，25H為1.30%，環(huán)比下降48bp；撥備覆蓋率為381.22%，環(huán)比提升31.22bp。（3）凈息差環(huán)比改善。25H1凈息差為1.54%，環(huán)比提升3bp。拆解單季度數(shù)據(jù)來看，25Q2生息資產(chǎn)收益率為3.14%，環(huán)比持平，計息負(fù)債成本率為1.53%，環(huán)比下行5bp，后續(xù)伴隨前期高成本負(fù)債的持續(xù)到期，預(yù)計負(fù)債成本率存在繼續(xù)改善空間。（4）成本收入比下降。25H1成本收入比為23.74%，環(huán)比下降1.57pct。（5）投資收益在上年高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高增。25H1其他非息收入同比增長37.6%，增速環(huán)比提升11.95pct，一方面是債市二季度擾動減弱，另一方面公司主動兌現(xiàn)金融投資浮盈，帶動投資收益同比增長81.44%。
關(guān)注：（1）中收仍階段性承壓。25H1凈手續(xù)費(fèi)收入同比-35.2%，較25Q1的-19.1%繼續(xù)下滑。（2）質(zhì)量前瞻指標(biāo)波動。25Q2末關(guān)注率1.10%，較25Q1上升7bp；對公貸款端批發(fā)零售、建筑業(yè)占比貸款的比例分別提升3.83%、2.34%，制造業(yè)貸款占比下降1.19%，需進(jìn)一步關(guān)注小微、地產(chǎn)方面的潛在不良情況。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司25/26年歸母凈利潤增速分別為5.68%/6.97%，EPS分別為0.87/0.94元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為5.29X/4.95X，對應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.56X/0.52X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)0.7倍PB，對應(yīng)合理價值5.39元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑導(dǎo)致零售資產(chǎn)質(zhì)量惡化；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）利率波動超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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