>> 國信證券-國電電力(600795)25H1扣非歸母凈利潤同比+56%，未來三年現(xiàn)金分紅規(guī)劃發(fā)布-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
325KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
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核心觀點
營業(yè)收入同比下降，扣非歸母凈利潤大幅增長。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入776.55億元，同比下降9.52%；歸母凈利潤36.87億元，同比下降27.39%；扣非歸母凈利潤34.10億元，同比增長56.12%。公司營業(yè)收入下降主要系售電單價同比下降，2025年上半年公司平均上網(wǎng)電價409.70元/兆瓦時，同比下降29.51元/兆瓦時，降幅為6.7%。公司歸母凈利潤同比減少45.11%，主要原因：一是去年同期公司轉(zhuǎn)讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司投資收益增加，二是去年同期大興川電站計提在建工程減值準(zhǔn)備，本期無此項?？鄯菤w母凈利潤同比增加56.12%，主要原因是上期公司轉(zhuǎn)讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司非經(jīng)常性損益增加。
公司持續(xù)推進各類電源項目建設(shè)，裝機容量穩(wěn)步增長，保障未來業(yè)績增長。2025年上半年，公司前期及基建支出211.91億元（72.24億元用于新能源項目，66.28億元用于水電項目，73.04億元用于火電項目），2025年上半年，公司新增裝機容量846萬千瓦，其中煤電200萬千瓦、風(fēng)電33萬千瓦、光伏612萬千瓦。截至2025年6月，公司在建風(fēng)電、光伏項目211.83、343.34萬千瓦；大渡河流域水電站2025、2026年計劃投產(chǎn)136.50、215.50萬千瓦。
公司發(fā)布未來三年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，提升股東回報水平。公司發(fā)布2025-2027年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，在足額提取法定公積金、任意公積金后，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不低于當(dāng)年歸母凈利潤的60%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利不低于0.22元人民幣（含稅）。2025年上半年，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），預(yù)計分紅金額17.84億元，占公司2025年上半年合并報表實現(xiàn)歸母凈利潤的48.38%。
風(fēng)險提示：用電量下滑；電價下滑；項目投運不及預(yù)期；煤價上漲；來水情況較差。
投資建議：由于電價下降影響，下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為70.50/78.95/87.17億元（2025-2027年原預(yù)測值為74.97/83.22/90.73億元），分別同比增長-28.3%/12.0%/10.4%；EPS分別為0.40/0.44/0.49元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.4/10.2/9.2x。維持“優(yōu)于大市”評級。
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