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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　25Q2收入增長(zhǎng)有所放緩，盈利能力承壓
　　25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.95億元，同比增長(zhǎng)20.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)4.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)0.86%。25H1毛利率為58.01%，同比下降0.63pct，凈利率為20.95%，同比下降3.25pct。2025H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為30.25%，同比提升1.52pct；管理費(fèi)用率為1.81%，同比下降0.08pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.42%，同比提升2.44pct，主要系利息收入減少所致；研發(fā)費(fèi)用率為1.83%，同比下降0.15pct。25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.55億元，同比增長(zhǎng)13.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比下降0.85%。
　　嬰童護(hù)理同比維持良好增長(zhǎng)，驅(qū)蚊業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，多品類持續(xù)發(fā)力
　　分品類來(lái)看，25H1公司嬰童護(hù)理系列實(shí)現(xiàn)收入4.05億元，同比增長(zhǎng)38.73%，毛利率61.11%，同比下降0.53pct；驅(qū)蚊系列實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，同比增長(zhǎng)13.43%，毛利率53.68%，同比下降1.09pct；精油系列實(shí)現(xiàn)收入9208萬(wàn)元，同比下滑14.6%。25H1公司升級(jí)或新推出了40余款單品，包括兒童水感防曬啫喱等防曬系列新品，童鎖款定時(shí)加熱電熱蚊香液，以及青少年祛痘和洗護(hù)系列產(chǎn)品，多品類持續(xù)發(fā)力。
　　線上渠道為核心驅(qū)動(dòng)，線下優(yōu)質(zhì)渠道穩(wěn)步拓展
　　分渠道來(lái)看，25H1線上平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入6.43億元，同比增長(zhǎng)19.97%，毛利率61.03%，同比基本持平，線下渠道實(shí)現(xiàn)收入2.51億元，同比增長(zhǎng)21.18%，西南、華中、東北、西北區(qū)域增速超100%。公司產(chǎn)品在天貓、京東、抖音、拼多多等電商平臺(tái)保持較高的市場(chǎng)占有率，積極拓展線下渠道，非平臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商新增與山姆渠道的合作，已開(kāi)發(fā)合作線下渠道包括胖東來(lái)、永輝、大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪、7-11、名創(chuàng)優(yōu)品、屈臣氏、美宜佳、華潤(rùn)超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道，帶動(dòng)應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)477.87%。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司堅(jiān)持“大品牌、小品類”的研產(chǎn)銷(xiāo)一體化戰(zhàn)略，驅(qū)蚊及個(gè)護(hù)兩大賽道雙輪驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.32/4.23/5.24億元，EPS為0.82/1.05/1.30元/股，對(duì)應(yīng)PE為37/29/24x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新品牌孵化不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。