>> 銀河證券-海興電力(603556)2025H1業(yè)績點評：盈利短期承壓，全球化持續(xù)推進-250820
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃林,曾韜 |
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事件:8月18日，公司發(fā)布公告，2025H1營收19.24億，同比-14.67%，歸母凈利潤3.96億，同比-25.74%，扣非凈利潤3.76億，同比-28.09%。25Q2單季營收11.39億，同比-15.79%，環(huán)比+45.25%，歸母凈利潤2.55億，同比-20.16%，環(huán)比+80.85%，扣非凈利潤2.34億，同比-24.43%，環(huán)比+63.37%,符合預期。
海外用電持續(xù)深化，配電持續(xù)突破。用電方面，公司南非智能超聲波水表工廠正式投產運營，標志著公司智慧水務業(yè)務在非洲本地化發(fā)展邁出了關鍵一步。公司推出“Orca”平臺10.0版本，實現(xiàn)了從百萬級傳感設備到千萬級接入能力的系統(tǒng)擴展，顯著提升系統(tǒng)承載力與操作性。配電方面，公司在亞洲、非洲、拉美均實現(xiàn)自有配網產品規(guī)?；袠耍谥衼喓头侵蕹晒孬@變壓器訂單，進一步拓展了多市場、多品類的協(xié)同發(fā)展能力。我們認為全球電網投資高景氣，新興市場電力基建需求旺盛，公司全球化與本地化營銷網絡布局持續(xù)深化，后續(xù)拉美、非洲、東南亞等市場有望持續(xù)貢獻增長動能。
國內用電穩(wěn)步發(fā)展。25H1公司持續(xù)提升在國家電網和南方電網的產品和服務競爭力。在國家電網用電計量產品統(tǒng)招中，公司中標1.4億元;在配網第一批區(qū)域聯(lián)合招標中，一二次融合產品合計中標1.49億元。在南方電網配網設備產品統(tǒng)招中，公司中標3,846萬元;在內蒙古電力集團營銷設備招標中，公司中標9,639萬元。公司在積極參與國南網統(tǒng)招、省招業(yè)務的同時，持續(xù)洞察市場需求，參與新產品研發(fā)及招投標，實現(xiàn)分路采集終端等新產品中標，不斷拓展產品布局，持續(xù)強化產品與市場競爭力。我們認為國內電網用電市場短期承壓，公司加速從單一用電業(yè)務向用電、配電、水務、新能源齊頭并進發(fā)展，有望平緩用電需求波動沖擊，打造長期增長動能。
新能源加速兌現(xiàn)。公司持續(xù)推動歐、亞、非、拉的新能源渠道業(yè)務下沉。在中低壓微電網解決方案方面，公司已完成主要設備和EMS系統(tǒng)的自主研發(fā)，搭建的中壓微網測試環(huán)境已通過海外客戶驗收，并在非洲、拉美陸續(xù)中標弱電網社區(qū)中壓微網、農業(yè)灌溉等微電網典型應用場景項目。我們認為海外工商業(yè)光伏及微電網需求較好，公司新能源業(yè)務預計加速兌現(xiàn)。
25Q2盈利同環(huán)比均下滑。25Q2毛利率40.95%，同比-3.21pcts/環(huán)比-1.48pcts,銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為10.73%/4.08%/-5.25%/7.91%,同比+1.49/+0.35/-4.03/+1.11pcts，環(huán)比-1.48/-1.65/+4.41/-1.57pcts。最后25Q2凈利率22.37%，同比-1.38pcts/環(huán)比+4.25pcts。
投資建議∶公司是智能電表領先企業(yè)，長期深耕海外市場，多點開花，國內兩網市場份額領先，持續(xù)開拓海內外配電及新能源市場，有望貢獻新動能。我們預計公司2025/2026年營收52.34億元/58.58億元，歸母凈利潤10.68億元/12.17億元，EPS為2.20元/2.50元，對應當前股價的PE為12.80倍/11.24倍，維持“推薦”評級。
風險提示:電網投資不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險。
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